伊卡洛斯因飛得太靠近太陽而墜落的故事亙古流傳，而股市總是不時上演這則寓言的最新版本。
這次的主角是李奧波德・阿申布倫納（Leopold Aschenbrenner）及其對沖基金Situational Awareness。阿申布倫納被視為年僅24歲的天才，被譽為「AI界的諾斯特拉達穆斯」，過去為投資人創造驚人報酬。然而在7月底，他的基金因高度槓桿押注AI類股，在該族群重挫之際慘遭追繳保證金，最終被迫將價值逾100億美元的AI投資組合賣給肯・格里芬（Ken Griffin）旗下的大宗商品交易公司Citadel。
阿申布倫納的前車之鑑並非要告訴投資人迴避AI股，而是揭示了槓桿的毒性——尤其當投資標的是波動劇烈、可能瞬間翻轉的個股時，風險更為致命。
截至第二季底，阿申布倫納的前五大持股依序為：
- SanDisk（SNDK）：250萬股
- Micron（MU）：480萬股
- Bloom Energy（BE）：620萬股
- 台積電（TSM）：260萬股
- Nebius（NBIS）：450萬股
Situational Awareness幾乎出清了上述持股，但這些股票仍為投資人提供一扇窺探高成長AI投資組合的窗口。如圖表所示，自第二季底以來，這些標的至今仍全面下跌達雙位數。
在Nvidia於週三公布驚艷的財報後，這些股票是否值得買進？以下逐一深入檢視。
SanDisk與Micron：記憶體晶片製造商
SanDisk與Micron是AI熱潮中最大的贏家之一，也是阿申布倫納在崩盤前創造驚人報酬的重要推手。SanDisk過去一年股價飆漲超過2,700%，Micron則上漲超過600%。在記憶體晶片價格持續飆升之際，兩檔股票的遠期本益比看起來都相當便宜，估值偏低的原因在於記憶體產業歷史上的景氣循環特性。
兩者之中，Micron更適合長期持有，因為該公司在用於AI應用的高頻寬記憶體（HBM）領域擁有強大優勢；而SanDisk以快閃記憶體聞名，其產品性質較偏向大宗商品，而非HBM。鑒於記憶體市場供需持續吃緊的跡象，兩檔股票短期內都有進一步上漲的空間。
Bloom Energy：AI能源題材股
Bloom Energy已成為AI能源新興領域的贏家之一。AI資料中心龐大的能源需求，將需要更有效率的能源來源，例如小型模組化核反應爐（SMR），以及像Bloom這樣的氫燃料電池技術。
與NuScale Energy、Oklo等SMR類股不同，Bloom正展現實質成長。該公司於6月宣布與全球最大房地產開發商之一的Brookfield Asset Management建立高達250億美元的戰略合作夥伴關係。在最近一個季度，其營收躍增166%至10.7億美元，且已轉為獲利，依一般公認會計原則（GAAP）計算的營業利益達1.822億美元。
雖然Bloom股價昂貴，但為投資人提供了一個獨特的AI能源供應商投資標的。
台積電：中流砥柱
台積電（TSM）可能是市場上最具韌性的AI股。該公司是全球最大的半導體製造商，在晶圓代工領域擁有主導性的市占率。
台積電兼具強勁成長與合理估值，雖然仍受晶片產業景氣循環及AI需求波動影響，但其規模與技術所形成的競爭優勢似乎難以撼動。對於希望在投資組合中增添防禦性部位的AI投資人而言，台積電無疑是絕佳選擇。
Nebius與CoreWeave：新雲端商
新雲端（neocloud）公司Nebius與CoreWeave（CRWV，Situational Awareness第六大持股）則補齊了該基金AI投資組合的最後一塊拼圖。
這兩檔股票是組合中風險最高的選擇。兩者營收均以三位數高速成長，反映出AI運算需求的貪婪無度；但為了籌資興建新資料中心，兩家公司也付出巨額虧損，並背負了數十億美元的債務。
雖然兩檔股票（尤其是Nebius）自上市以來表現亮眼，但一旦AI交易退潮，它們將承受最大的衝擊。
值得持有的投資組合
綜合來看，Situational Awareness的前五大持股為投資人勾勒出一個相當均衡的組合：涵蓋AI交易中最吃緊的瓶頸——記憶體；搭上能源供應商的成長列車；擁有台積電的穩固防線；以及新雲端商爆發性的成長潛力。Situational Awareness這檔對沖基金雖然垮了，但其投資組合仍有望在市場中勝出。