顧問偏好ETF：資產管理渠道大變局

近期，ISS Market Intelligence 發布的顧問脈搏調查顯示，在同一策略及資產管理人提供的開放式共同基金、單一帳戶管理（SMA）與ETF三種產品包裝中，大多數顧問傾向選擇ETF。調查發現，60％的受訪顧問以ETF作為首選，其次是SMA占30％，而共同基金僅佔10％。這些數字較2022年有顯著變化，當時ETF偏好僅為53％，而共同基金的選擇比例則增加至20％，是雙倍的水平。調查結果顯示，ETF的使用熱度在不同顧問渠道之间呈現差異。受管理型顧問（RIA）的偏好最為強烈，達80％以上的受訪者將ETF列為首選，這與RIA長期強調的透明度、成本控制與稅務效率有關。波段獨立顧問與區域性經紀商則約佔60％，印證ETF已成為主流建倉工具。與此不同，全-service經紀商（Wirehouse）則是唯一以SMA為首選的群體，原因在於其客戶結構高度集中於高額資產與超高網值客戶，這類客戶更看重客製化與稅務管理，從而為SMA結構提供了合理依據。即便如此，仍有近40％的全-service經紀商選擇ETF，顯示產品包裝的渗透已深入甚至過去最保守的渠道。ETF的應用討論並未完全定型。根據11月FUSE Research的產品使用調查，虽然ETF的包裝仍屬主流，但其具體形式仍在爭議之中。隨著SEC批准掛stelle代申報的ETF類別與現有共同基金相掛鉤，業界曾預期會掀起興趣浪潮，然而調查結果顯示此波浪尚未到來。調查包括超過550位遍布各類渠道的金融顧問，發現僅略超過一半（51％）的顧問傾向使用 standalone ETF，其中28％表達強烈偏好，23％表現出一定偏好；而僅有13％偏好ETF的掛stelle結構，37％則表示對兩者皆無偏好。Mike Evans表示顧商對ETF掛stelle的熱情仍保持謹慎，SEC的批准打開創新大門，但大多數顧商仍更青睞standalone ETF的透明度、流動性與簡潔性。FUSE分析師指出，費用壓縮與營運準備度是ETF掛stelle擴張的主要障礙。對於standalone ETF的偏好在各類渠道與資產規模層面均保持一致，表明此議題屬結構性而非渠道特有。資產管理公司已有選擇性地在具備足夠規模以控制邊際成本與持倉競爭風險的基礎上，推出ETF掛stelle。隨著營運框架與分ribution支援的逐步完善，我們或將看到更高的接受度與採用，但目前，standalone ETF仍是大多數顧商首選的工具。為提供更細緻的RIA組合構建圖景，AdvizorPro的2026年度RIA ETF趨勢報告分析了2024年第四季至2025年第四季共4,237位註冊投資顧問的13F持倉資料。報告顯示，ETF市場正逐步成熟但仍在擴張。在這段期間，每家RIA持有的ETF平均數量提升13.7％，從77.7檔成長至88.3檔。超過七成（71.4％）的fims在期間內增加ETF持倉，20.5％減少持倉，8.1％保持不變。媒體統計，每家RIA所持ETF的中位數從42檔上升至47檔，增幅達11.9％。與傾向於少數高信心持倉不同，RIA正把資金分散至更多的ETF與策略之中。同時，ETF的持倉變動率下降。全體持倉的平均變動率為36.3％，意指在2024年Q4與2025年Q4之間，約三分之一的持倉有所更替。相比去年約有一半的持倉在調整，这一下降被AdvizorPro視為組合穩定的信號。調查顯示，RIA仍持續新增ETF，期間新增持倉佔41.9％，而減持的比例僅為18.1％，表明持倉策略逐漸更為精細與持 extended，不再受短期戰術性調整影響。最大的ETF發行商持倉數量均出現下滑。BlackRock的iShares從4,740檔下降至4,374檔，下降7.7%；Vanguard下降3.8%；Invesco則下降4.6%。相對地，小型與專業化的發行商在RCA分配者中呈上升趨勢。Dimensional增加6.7％，新增110位RIA分配者；JPMorgan上升2.0%；VanEck提升0.9%的市場佔有率。六個月報告排程對金融顧問而言可能造成負擔，Trouthan Pepper Locke的Jay Dubow提醒道。同時，Wealth Enhancement與Savant Wealth Management近期在俄勒岡州擴張，Savant的動作標誌著其在該州的首次合作夥伴關係。一支由資深人士組成的團隊從UBS跳槽至LPL的Linsco板塊，而Cetera則在密西根州挖走一名前長期合作的Commonwealth顧問。Raymond James推出AIAcademy，為顧商提供關於AI提示（prompting）的虛擬培訓與工作坊。AI財務顧問面臨爭議，監理機構發現其在遺產與保險指引方面存在重大錯誤。超高淨值投資者不再回避風險，他們正重新定義風險，在安全與選擇性信心之間取得平衡。退休規劃日益複雜，真正的機會在於提供清晰、連續與可信的服務，而非僅僅提供更佳的產品。