BTIG近日將Zscaler（NASDAQ:ZS）從「買入」降級為「中性」，同時撤銷其先前的價格目標。此舉發生在該公司股價年內已下跌44%之際，顯示出市場對其估值的強力重新審視。BTIG的分析師認為此降級反映的是估值回歸的壓力，而非基本面的根本性弱化。原本的「買入」評級附帶209美元的價格目標，而在股價約126.64美元交易時，撤銷目標暗示BTIG看不到近期內有利的上修空間。公司正面臨持續的GAAP虧損、收購整合風險以及市場對於獲利的嚴苛要求，導致再評級的路徑變得模糊。Zscaler營運零信任交換平台，遍布全球160余個資料中心，使用人工智慧偵測每日數十億次網路威脅，營運模式依賴AI安全、Zero Trust全面化與資料安全三大成長支柱。最新季度，營收年增25.9%至8.1575億美元，超出市場預期；年度經常性收入達33.6億美元，成長25%；公司亦將全年度營收指引上調至30.9億至31.22億美元。雖然如此，Zscaler仍維持較高的 forward P/E比值30倍與價格收益比7.39倍，這在公司仍處虧損狀態且市場持續要求更清晰的獲利路徑時，對股價形成壓力。此種矛盾的市場反應，正說明為何BTIG在面對穩健的財務表現與日益嚴苛的估值檢視之間取得平衡。