標普500指數
6,545.20
-1.26%
道瓊工業指數
45,844.50
-0.69%
那斯達克100指數
24,024.40
-1.68%
羅素2000指數
2,450.76
-2.06%
英國FTSE 100指數
9,845.60
-2.33%
日本日經225指數
51,335.50
-3.68%

這檔ETF不僅漲勢凌駕SPY，下跌時跌幅也更小

對於追求廣泛美國股市曝險的投資者而言，SPDR標普500指數ETF (SPY) 幾乎是預設選擇。然而，一支完全由標普500成分股構建、知名度較低的基金，在幾乎所有有意義的時間框架上，都悄然地提供了更強勁的報酬，同時在市場下跌時也展现出更佳的抗跌性。這支基金就是景順標普500動量ETF (SPMO)，理解其運作機制，能讓我們窺見市場如何獎勵特定類型股票。

SPMO的運作原理

SPMO並非透過選擇不同股票來戰勝標普500指數。其所有持股早已存在於指數之中， difference在於它選擇哪些股票，以及給予它們多大的权重。該基金根據「動量分數」對所有500家公司進行排名，該分數衡量的是過去12個月內，一股相較於同儕強勢上涨的趨勢力道。分數最高的股票會入選，其餘則遭到剔除。

該基金每半年進行一次成分調整與再平衡，時間點在3月和9月的第三個星期五。這種每半年重置一次的機制是核心。每六個月，基金會退出動量減弱的股票，轉入新的領漲股。最終組合會系統性地超配於任何特定時間驅動市場上漲的產業和公司。

目前，SPMO heavily偏向科技與金融股。資訊科技佔組合約33%，金融股約21%，的通訊服務約14%。與SPY相比（資訊科技32%、金融12%、通訊服務近11%），SPMO在金融與通訊服務等動能最強領域的配置更為集中。

前十大持股的故事相同：輝達 (NVDA)、博通 (AVGO) 與Meta (META) 三者合計約占基金18%。SPMO是對近期贏家的一場集中下注，而非整個市場的多樣化切片。

但與其他單純永遠持有這些贏家的ETF不同，SPMO會持續調整組合，持有「今天的贏家」，而非「昨天的贏家」。

報酬差距真實存在

兩檔基金的報酬差異難以忽略。過去一年，SPMO回報24%，SPY為16%，此差距反映了基金 heavily偏向該時期引領市場的科技與金融股。這種優異表現並非單一年度的偶然。

將時間窗口拉長至整整十年，複利效應更為驚人。SPMO累計上漲逾411%，而SPY為274%。这个差距持續经过了多個市場周期。這種持續的優勢並非來自槓桿或特殊工具。SPMO是一檔單純持有SPY內最强勢股票的長 only 股票基金。

該基金費用比率為0.13%，低於SPY的0.03%，因此成本差異與SPMO帶來的表現優勢相比微不足道。

潛在風險，且不若想像中巨大

動量策略有一個 well-documented的弱點：市場 reverse 時，跌勢可能迅猛。當市場快速崩盤時，過去最强势的股票往往在賣壓初期跌幅最深。投資者會率先拋售最大贏家，而SPMO一年僅再平衡兩次，因此一旦崩盤開始，便無法迅速退出這些領漲股。

2020年新冠疫情崩盤是最清晰的壓力測試。從2月19日高点到3月23日低點期間，SPMO下跌31%，SPY下跌34%。SPMO在歷史最快速的崩盤之一中表現更佳，這與「動量基金應該更脆弱」的直覺相悖。

真正的風險情境在於：市場突然崩盤並在SPMO下次再平衡前立即反彈。基金有可能在錯誤時機賣出超跌的贏家股，並錯失反彈行情。這不是理論风险，而是真實存在的結構性風險。

適合誰投資？

SPMO追蹤標普500指數宇宙中動量最高的股票。該基金長期表現優於SPY，且在主要市場賣壓中經歷較小的回撤。它的費用比率高於SPY，且持股集中於近期市場領頭羊，這使其與純粹被動指數策略有所區別。