德魯肯米勒大概是當今最聰明的大型資金管理人之一，他不僅在聰錢圈中具有重要影響力，而且其業績遠遠超過大多數同業。無論是他過去對Nvidia (NASDAQ:NVDA) 的看好，或是最近三年超越廣泛市場指數的表現，都顯示出他發掘宏觀機會、並轉化為可觀超額報酬的能力。隨著Duquesne Family Office近期公布其去年第四季的13F持倉明細，現在正是觀察這位投資者最新動作的好時機。其團隊最令人注目的買入，莫過於State Street Financial Sector SPDR ETF (NYSEARCA:XLF)。德魯肯米勒並未僅對此ETF進行小額試水，而是一次大幅增持，以至於該ETF如今佔Duquesne投資組合的略高於7%。在追蹤聰錢動向時，除了注意他們的持倉與買入，持倉規模的重要性亦不可忽視。德魯肯米勒在金融板塊的重大持倉背後的考量

在XLF持倉規模上，德魯肯米勒的看法 clearly表明金融產業或許正是當前適合布局的領域。尤其近來市場注意力已從AI與科技題材逐步遠離，轉向更為傳統且「普通」的市場細分。XLF作為一檔金融板塊ETF，包含大量美國大型銀行在內，同時也提供大量保險公司（其中有不少Berkshire Hathaway (NYSE:BRK.B) 股票）、信用卡公司、部分Fintech以及各類金融服務公司（如信用評等機構）以及私募股權相關持倉。

過去一年來，金融板塊表現出一定的整合跡象，漲幅略高於2%。若將其列入正官方修正區間（下跌10%以上）則距離僅差約1個百分點，對於價值型投資者而言，將部分科技獲利轉移至金融板塊，是一個具吸引力的選擇。

適度估值與強勢宏觀背景

人們常說2024年美國S&P 500估值偏高、未來回報將受限。雖然科技板塊的市盈率(P/E)已顯得過高，但在最新市場回檔後，金融股的估值其實相對便宜。以XLF為例，其當前的TTM市盈率約為17.1倍，雖然金融股普遍交易於市場之下，但若考慮AI帶來的後續效益，這一溢價或許更值得肯定，尤其是投資者正視外科技領域尋找新機會。

此外，利差曲線的正規化與陡峭化為銀行淨息差(NIM)提供了顯著提升。此種宏觀因素正使金融板塊重新成為投資焦點。若加上未來可能出現的併購浪潮，金融產業有望在宏觀層面持續受益。無論是AI催化因素，還是產業本身的基本面，金融板塊皆呈現良好前景。

在筆者看来，德魯肯米勒選擇聚焦金融板塊的背後，並無秘密可言。關鍵在於，這是否會再次如過去般取得成功？

AI潛力或仍被低估

在AI自動化方面，大型銀行與保險公司將最早受惠於「エージェントAI」成為新常態。觀察到銀行在此領域的大量投資，筆者不 feels 過驚異，若未來兩三年內AI驅動的績效提升開始顯現，亦不足為奇。

Jamie Dimon，JPMorgan (NYSE:JPM) 首席執行官，明確表示AI正「重塑」勞動力結構，投資者完全有理由相信其預測。Dimon甚至預期AI能縮短工作週至僅剩兩天，這種成本削減對龐大銀行而言是相當重大的優勢。

然而，Dimon作為資深高層，自然不會過度渲染科技的潛在價值，正如某些AI領域的熱捧者所做。因此，金融板塊或許不僅在相對價值上具備吸引力，同時亦可能是率先實現AI驅動盈利的領域。