別只靠幣價上漲！加密財庫公司須兼顧收益、流動性與股東價值

在加密貨幣市場劇烈波動之際，產業高層強調，累積數位資產的公司必須證明其持股能產生實際報酬，並在市場下跌時仍能支付營運成本，而不必被迫賣出資產。

這項議題成為 2026 世界數位資產論壇 World Digital Assets Forum 在首爾舉行時的討論焦點。論壇由 BitGo 韓國商業策略主管 Chris Park 主持，與談者包括 Coinbase Institutional 亞太區批發業務主管 Sagar Desai、GSR 亞太區總經理 CJ Fong，以及 Korea Digital Asset Custody 策略長 Eric Ko。

不同於追蹤加密貨幣價格的比特幣 ETF，數位資產財庫公司，也就是 DAT，必須證明公司能從持有的資產中產生報酬，並在市場下跌時仍可負擔營運開支，避免陷入被迫出售資產的困境。

Coinbase Institutional 亞太區批發業務主管 Sagar Desai 將加密財庫公司比作房地產投資公司，認為這類公司的資產價值不應只反映標的資產未來可能出現的價格漲幅。

Desai 表示：「一家房地產管理公司可能同時管理多項不同資產，而表現最出色的公司，就是能善用這些資產，讓每一項標的資產都真正產生營運收益。」

GSR 亞太區總經理 CJ Fong 指出，對透過發行股票購買更多代幣的財庫公司而言，創造收益尤其重要。隨著數位資產持股增加，公司若持續增發股份，既有股東的持股與所有權就會遭到稀釋。

Fong 說，追加投資所產生的收益或利得，必須足以抵銷股權稀釋造成的影響。

早期加密財庫公司主要專注於累積代幣，並藉由幣價上漲獲利；如今已有部分公司成立投資團隊，試圖直接從持有的資產中創造收益。

可能的策略包括將符合資格的代幣投入質押，協助維護區塊鏈網路安全並取得質押獎勵。比特幣財庫公司也可將業務拓展至挖礦領域。

Fong 強調：「從根本上說，公司必須採取多元化策略，不能只承擔單一集中風險。其實，單一資產本身就已帶來集中風險。」

對持有規模較大的業者而言，質押收益也能協助支付營運費用。

然而，這些策略也伴隨風險，尤其是在加密貨幣價格下跌、公司難以取得新資金時。

主持論壇的 Chris Park 表示：「我們討論收益時，也必須正視收益來源所帶來的下行風險。」他並指出，這引發外界對財庫公司在市場下行期間可能承受的財務壓力的關注。

Korea Digital Asset Custody 策略長 Eric Ko 則強調，公司必須維持足夠的流動性，才能避免被迫出售資產。

代幣價格若出現急跌，可能觸發以加密貨幣為抵押的貸款追繳保證金；無論市場狀況如何，公司仍須支付利息及優先股股息。

Ko 說：「如果公司的唯一業務就是持有代幣，那麼員工薪資和其他開支，也只能靠賣出代幣來支付。」

Desai 也警告，不應以犧牲股東價值為代價累積數位資產。他表示，近期曾看到一些公司在買進代幣反而降低既有股東價值的情況下，仍持續進行購買。

Desai 最後提出建議：「所以，我要給所有經營 DAT 公司的建議是，絕對不要以股東價值為成本來累積資產。」