AI股市重挫考驗日銀寬鬆觀點 12月升息預期增添變數

全球市場近期的劇烈震盪，使日本銀行對金融環境的評估受到更多關注。金融環境是日銀政策框架的重要一環，可能左右升息的步伐與時程。

在AI類股遭遇急挫後，市場已恢復某種程度的平靜，多數分析師預期日銀將繼續升息，最早可能於12月再進行一次調升。

不過，近期市場重挫已對日銀的一項核心觀點形成考驗：日銀認為強勁的AI需求將支撐經濟，而股市上漲所帶來的財富效應，可讓家庭與企業擁有更充裕的消費與支出能力。

市場重挫也使外界更加關注日銀有關金融環境的措辭。這項指標是判斷政策利率距離被視為符合經濟中性水準有多遠的重要依據，因此能提供升息速度與時程的線索。

儘管日銀不斷升高對通膨風險的警告，長期占據市場參與者注意力，但部分分析師表示，若AI市場跌勢持續壓抑股市，較少受到討論的金融環境指引可能變得更加重要。

「日銀的基本觀點是，金融環境仍偏寬鬆，不會僅因股價下跌便立即改變。」日銀前行官、現任Sony Financial Group執行經濟學家井上徹也說，「但如果資產價格持續不穩定，可能因企業情緒轉弱及持有股票的家庭減少支出而拖累成長。視市場後續走勢而定，這可能成為日銀延後12月升息的理由。」

股市財富效應

日銀一直強調，有必要持續升息，以抵銷價格上行風險，並避免基礎通膨超越2%的目標。

日銀也以金融環境偏寬鬆作為升息理由，指出實質借貸成本處於低檔、企業融資需求強勁，銀行放款則持續增加。

日銀表示，雖然利率與融資指標是衡量金融環境的關鍵數據，但評估整體金融環境時也會考量資產價格，因為股價與匯率會影響家庭及企業支出。

日銀在上月公布的季度展望報告中表示，「例如，股市上漲走勢可能降低企業的資本成本，並透過財富效應支撐私人消費。」

如果這種正向循環因股市調整持續而逆轉，便可能衝擊日本過去較為風險厭惡的家庭；近期這些家庭已投入股市，希望搭上AI熱潮。

日銀資料顯示，日本家庭持有的股票部位在6月增至486兆日圓，相較一年前增加47%，占家庭總財富的19.3%。

「相較於美國，股市財富效應對日本而言較小，但可能對消費產生相當大的影響，因為現在有許多年輕世代持有股票。」日銀前首席經濟學家、 Sompo Institute Plus經濟學家龜田誠作說。

在上月的政策會議上，日銀表示，鑑於近期資產市場的發展，以及數據顯示實質利率與融資成本仍然偏低，金融環境仍具寬鬆性。

但日銀於週二公布的10月政策會議摘要摘要顯示，委員之間對當時金融環境的看法存在明顯分歧：部分委員認為先前升息的影響有限，另一些委員則警告，金融環境可能受到衝擊並拖累成長。

一名委員呼應外界對此議題日益提高的關注，主張應從三個面向評估金融環境，包括實質利率與中性水準的差距、企業融資及銀行放款管道，以及資產價格。

該委員指出，「資產價格，尤其不只受到貨幣政策影響，也會受到其他因素左右」，例如AI相關需求所推動的股價上漲。

市場目前將觀察日銀總裁植田和男如何描述本輪市場重挫對金融環境的影響。植田預定於11月30日發表演說，日銀下一次政策會議則將於12月17日至18日舉行。

一位熟悉日銀政策思路的消息人士表示，「理論上，若股價下跌，金融環境便會收緊」，另一名消息人士也呼應此看法。這些消息人士因未獲授權公開發言而要求匿名。

第三名消息人士則說，「距離12月會議仍還有一些時間，沒有人知道屆時市場會呈現什麼樣的走勢。」

美元兌日圓匯率為1美元兌158.0000日圓。