溫德姆酒店Q3營收年增7% 美國RevPAR成長6%超預期 上修全年財測

溫德姆酒店及度假村（Wyndham Hotels & Resorts, NYSE: WH）於10月22日召開2026年第三季法說會，公布營收、獲利均優於市場預期，並同步上修全年財務指引。受惠於美國本土需求強勁、AI技術平台加速部署，以及聯邦基礎建設法案的長線紅利，公司管理層對2027年展望釋出高度信心訊號。

【第三季財務表現亮眼】

第三季淨營收達4.10億美元，年增7%，主要受惠於RevPAR（每間可售房收入）成長、客房淨增加，以及加盟與附加費用的提升。調整後EBITDA為2.07億美元，以可比基礎計算年增5%，反映基礎加盟金收入的成長。調整後攤薄EPS達1.43美元，可比基礎年增9%，除EBITDA成長貢獻外，庫藏股回購亦帶來額外效益。

美國RevPAR年增6%，顯著超越公司第二季對下半年的預期，主要動能來自中產階級消費者在日常商務與休閒旅遊需求的強韌表現。全球RevPAR以恆定匯率計算年增2%，較第二季改善近400個基點。年初至今自由現金流達2.69億美元，展現輕資產商業模式的高度現金創造能力。

執行長Geoffrey Ballotti於會中特別提及自身多發性骨髓瘤的治療進展：「醫師對我的恢復狀況非常滿意，臨床結果優異。我感到精神奕奕，團隊的執行力也從未如此專注於創造股東價值。」

【區域表現分歧：美國強勁、中國疲弱】

美國市場表現尤為突出，三大州（德州、加州、佛州）合計約占美國客房數四分之一，第三季RevPAR成長率回升至8%，較前一季改善約400個基點。中西部工業帶受惠於基礎建設投資，爱荷華州RevPAR成長16%、伊利諾伊州15%、俄亥俄州10%、印第安納州9%。Ballotti強調，美國聯邦基礎建設法案仍有近80%資金尚未部署，將為鄰近製造、資料中心與工業據點的飯店提供「持久性的成長順風」。

國際市場持續復甦，第三季RevPAR以恆定匯率計算年減3%，但較第二季改善近400個基點。加拿大成長7%，東南亞與太平洋地區成長5%，由韓國、泰國、印尼領漲；拉美成長2%，由墨西哥驅動；歐非中東地區成長2%，土耳其、印度與西班牙表現強勁，德國單季改善達1,100個基點。中東地區RevPAR從第二季年減45%大幅收斂至年減13%。

然而中國市場仍為逆風，RevPAR年減10%，主因為二線城市旅遊需求疲軟。Ballotti坦言，中國是本季「最不滿意」的環節，但飯店成功維持房價持平，且公司在大中華區直營加盟體系仍繳出雙位數淨房數成長。

【基礎建設紅利與AI技術驅動成長】

基礎建設相關需求是本季最大亮點之一。Ballotti指出：「在飯店、機場、運輸、製造、AI、資料中心與工業計畫鄰近市場，平日時段需求大幅增加，這些投資正在為加盟主創造持久性的成長順風。」政府銷售組織（GSO）第三季訂單營收年增16%，高於第二季的12%成長，顯示加速跡象。公司亦鎖定約350座資料中心，鄰近近1,000家飯店，今年RevPAR已見數百基點的成長。

AI技術布局方面，Wyndham Connect（由公司自訓的大型語言模型驅動的旅客互動平台）已部署於超過5,100家飯店，年初至今為加盟主創造數千萬美元的上行銷售機會。Wyndham AI Concierge（AI語音接聽平台）更已覆蓋1,700家飯店，自主接聽數萬通先前被忽略的來電，並以高於飯店標準訂房率15%的平均房價（ADR）完成預訂，為加盟主帶來超過500個基點的直接貢獻度提升。

公司亦積極布局「代理式訂房」（agentic booking）新興模式，現已可在Google AI Mode、Meta Muse、Instinct及OpenAI新推出的Dots等平台完成端到端直接訂房。Ballotti預期，未來這些自主AI代理可被飯店忠誠會員明確指示，以忠誠方案偏好作為搜尋前提，預期將有助於提升直接訂房比例。

【品牌組合與忠誠計畫】

Wyndham Rewards忠誠計畫全球會員數已達1.29億人，國內入住率超過半數由會員貢獻。第三方推出新品牌（Premium Earners Card）以95美元年費主打30,000點保證點數與各項生活風格抵用，成功推動附加費收入年初至今成長10%。公司並宣布與《Travel + Leisure》合作，跨足運動賽事度假村領域，將推出Sports Illustrated Resorts，鎖定大學城與主要都會市場。

【開發與管線規模創新高】

第三季全球管線達26.4萬間客房，連續25季創歷史新高，較既有系統展現約30%的FeePAR（每間加盟房年加盟金）溢價。美國新開飯店的FeePAR溢價更較終止房型高出45%，國際則為40%，反映公司策略性地將開發重心轉向高連鎖等級、具長期經濟效益的地理區域。第三季全球新開18,000間客房，較去年同期成長3%；年初至今超過50,000間，較去年成長4%。

【全年財測上修】

財務長Amit Sripathi宣布上修全年指引：全球RevPAR成長預估由「0%至1%」調整為「0.5%至1%」；淨房間成長（不含Revo）由4%至4.5%縮窄至約4%；淨營收由14.75億至15億美元上修至14.8億至15億美元；調整後EBITDA由7.35億至7.45億美元上修至7.4億至7.45億美元；調整後EPS由4.79至4.87美元上修至4.84至4.92美元。自由現金流轉換率仍預估為調整後EBITDA的55%至60%。

【資本配置與股東回報】

公司第三季透過庫藏股回購與現金股利合計返還股東1.23億美元，其中庫藏股回購9,100萬美元（120萬股，平均價格73.39美元），現金股利3,200萬美元（每股0.43美元）。董事會已於上月新增4億美元庫藏股授權，總流動性接近10億美元，淨槓桿比為3.6倍，維持在公司目標區間（3至4倍）中點附近。CFO Sripathi強調，公司自由現金流殖利率超過7%，持續居飯店類股之冠，目前股價交易水位相較52週均價處於不合理折價，未來將持續支持股價。

【中國市場與長期展望】

針對中國市場，Ballotti指出，儘管通縮壓力未解，PPI已轉為正成長，CPI亦近月轉正，長期基本面仍具期待。在開發面上，團隊持續由總加盟協議轉向直接加盟，後者加盟金率為前者3倍，雙位數淨房成長將有助於國際加盟金率持續提升。

展望未來，Ballotti總結：「我們的領先指標持續強勁，包括8週內經濟型需求跑贏業界50個基點、訂房窗口逐月改善、短期訂房速度為疫情後最強、60天內訂房量年增逾7%、取消率持續改善、平均駕車距離拉長、住房天數增加。中產階級消費者財務韌性強勁，受惠於強健的就業與薪資成長。」他並引用GBTA九月調查，企業信心達2024年10月以來最高水準，藍領與基礎建設相關的差旅需求將是Wyndham的核心受惠族群。