PFF殖利率6.76%看似誘人 稅後五年實質報酬竟轉為負1.34%

一位退休人士在挑選收益型商品時，首先映入眼簾的數字，往往是iShares優先股與收益證券ETF（NASDAQ:PFF）所標示的高殖利率。該基金由貝萊德（BlackRock，NYSE:BLK）發行，截至2026年9月30日，iShares所揭露的30天SEC殖利率為6.76%。然而，同一日由貝萊德iShares所公布的數據亦顯示，該基金五年期NAV平均年化總報酬僅為0.40%；在扣除配息稅負後，五年期報酬更進一步滑落至-1.34%。上述三項數字皆源自同一份基金贊助商揭露，且適用同一基準日，數據真實性無誤。

至於「稅後報酬」一欄的計算方式，基金摘要公開說明書中載明，係假設適用歷史最高的個人聯邦邊際所得稅率，且未納入州稅與地方稅。因此，投資人實際拿到的報酬，仍會依自身所適用的稅率級距而有所不同。

【高殖利率五年實際回報檢驗】

貝萊德iShares於2026年9月30日的績效表提供了更完整的脈絡。資料顯示，該基金一年期NAV報酬為-1.35%，三年期平均報酬為5.53%，十年期平均報酬為2.80%。贊助商揭露的五年期稅後報酬則為-1.34%。至於基金追蹤的基準指數——ICE交易所掛牌優先股與混合證券指數，五年期年化報酬率為0.81%。此外，根據該公司最新數據，截至2026年10月15日，基金年初至今NAV總報酬為-2.08%。

在費用方面，根據2026年7月31日的公開說明書，基金總開支比為0.45%，相當於每一萬美元投資每年須支付45美元。最近一個會計年度的投資組合周轉率為20%。截至2026年6月30日，基金共持有462檔證券，且截至2026年10月15日，金融機構占基金市值比重達55.79%。

【發行人決定你高殖利率何時消失】

公開說明書中明確警告，發行公司可能會「贖回或買回其優先股，或將其轉換為普通股」。說明書進一步指出：「發行公司可能根據其對整體資本結構中相對資金成本的評估，在不同環境下決定贖回其流通在外的優先股。」也就是說，提前贖回的選擇權歸屬於發行人，且發行人僅在贖回對其有利時才會執行。在收益風險（Income Risk）專案中，贊助商亦指出，若持倉被贖回後基金被迫轉投資於殖利率較低的證券，基金收益可能下滑。此外，基金月報補充說明，當指數因贖回或買回條款而剔除特定證券時，指數與基金的殖利率皆可能隨之下跌。

【上漲潛力內建天花板】

公開說明書中亦載明，混合證券「可能無法充分參與發行公司的股價上漲，故其潛在報酬一般較傳統股票更為有限」。對持有人而言，這代表投資人僅能參與有限的發行公司成長——投資人領取的是固定票息，而發行公司在強勢年份的股價漲幅，主要由普通股股東享有。

【利率飆升直接衝擊價格】

在利率風險（Interest Rate Risk）揭露中，說明書指出，利率上升通常會壓低固定收益證券的價值。以實際數字為例，2022年日曆年度的NAV報酬即為-18.37%。

贊助商在說明書中雖詳列了提前贖回、上漲受限與利率風險等各項風險，但並未具體量化每一項因素對報酬的影響程度。投資人宜將這些揭露與實際績效數字並陳閱讀，自行判斷風險與報酬的權衡。

【稅負再砍一刀】

公開說明書指出，基金配息在未透過稅務遞延帳戶持有的情況下，可能會被課徵為一般所得稅或資本利得稅。從贊助商近期的配息歷史來看，相關款項皆被歸類為一般所得，並無「資本返還」的性質。

【基金的優勢所在】

優先股在股息分配與清算順位上皆優先於普通股。該基金將資金分散於數百檔證券之中，風險集中度較低。其三年期與十年期績效皆為正值，且每月確實能帶來穩定配息。對於需要在稅務遞延帳戶中追求當期收益、且能接受上述種種權衡取捨的投資人而言，該基金仍可發揮一定功能（若您正嘗試將一筆資金規劃為更廣泛的每月收益來源，我們已於免費指南《Paycheck Portfolio Method》中詳述配置組合、配息時程與提款順序）。

【適合誰、又被誰誤讀】

PFF的設計核心在於定期配息而非資本成長，且稅負侵蝕在個人退休帳戶（IRA）等稅務遞延帳戶中影響最小。然而，對於在應稅帳戶中持有、僅憑表面殖利率便誤判為總報酬的投資人而言，該基金可能造成嚴重誤導。贊助商揭露的五年期數據顯示，該基金所產生的配息收入，幾乎僅是用於填補期間內所流失的價值。在購入任何收益型基金之前，投資人應先至贊助商網站開啟該基金頁面，進入「績效」（Performance）分頁，找到標示為「稅後配息報酬」（after taxes on distributions）與「稅後配息及基金賣出後報酬」（after taxes on distributions and sale of fund shares）兩列數據。這兩列數據同時也會列於每一份摘要公開說明書中的「平均年化總報酬」表格內。上述數字截至2026年9月30日，並將於下一季季底時更新。

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