Netflix根本不需要等到週二公布第三季財報才能吸引外界目光。事實上，這家全球串流媒體巨擘近幾天來早已成為好萊塢與華爾街的焦點話題。原因無他，Netflix先是宣布多年來最大規模的裁員行動，約佔整體員工總數的6%，隨後又出人意料地撤換內容長貝拉·巴賈里亞（Bela Bajaria），改由彼得·萊斯（Peter Rice）接任。
這波人事與組織變動，源自聯合執行長泰德·薩蘭多斯（Ted Sarandos）於9月30日在彭博 Screentime 峰會上的一席坦率發言。當時他坦言：「整體而言，我們的成長速度並未如我預期，我們正努力加快這個進度。」言下之意，Netflix此刻絕非可以鬆懈的時刻。
事實上，這家串流龍頭的用戶黏著度成長動能，近來已令華爾街分析師與公司管理層同感失望。背景因素包括來自TikTok與YouTube等平台對觀眾注意力的激烈爭奪。受此影響，Netflix股價目前徘徊在接近52週新低的65.08美元附近，部分分析師更進一步下修對該股的目標價。
在Netflix第三季的內容陣容中，包括《與凱文·哈特共度72小時》（72 Hours With Kevin Hart）、《耳語人》（The Whisper Man）、《老鷹》（The Hawk）、《外灘》（Outer Banks）最終季、《怪物：莉茲·鮑登的故事》（Monster: The Lizzie Borden Story）、《紳士們》第二季，以及《全壘打大賽》（Home Run Derby）等作品。
部分華爾街人士預期，近期的漲價策略將為最新一季的財報數字帶來支撐；然而也有另一派聲音質疑，裁員與高層異動是否意味著公司承認對內容動能不足及用戶黏著度進一步走弱的擔憂已然升高。
外界普遍預期，Netflix週二公布的財報與隨後的電話會議，將吸引分析師與投資人高度關注，從內容策略調整以重新啟動內容引擎、用戶黏著度趨勢，到廣告業務及其他新興營收來源的發展進度，都將成為剖析的焦點。
以下是《好萊塢報導》彙整部分分析師對Netflix第三季財報的預測與提問：
【分析師：Brian Pitz，BMO Capital Markets】
股票評等與目標價：表現優於大盤（outperform），目標價125美元（下修自135美元）
Pitz因內容長異動而下修其財務預估，連帶調降目標價。他解釋：「Peter Rice將取代Bela Bajaria擔任內容長，這暗示我們第三季的用戶黏著度可能進一步走軟，因此我們下修了預估值。」Sensor Tower的應用程式數據與內容長異動共同顯示，第三季的黏著度成長可能疲弱，意味著在Netflix裁減6%員工之際，短期業績恐仍將承壓。
他將第三季與第四季的營收預估各下修約1%，並將2027年營收預測下修約1.5%，「反映出用戶黏著度的疲軟趨勢」。
Pitz強調，美國與加拿大核心業務的成長挑戰仍是「最關鍵的聚焦點」。「投資人擔憂Netflix的美加業務缺乏短期催化劑來支撐營收加速，特別是第二季觀看時數已下滑的情況下。」他將廣告業務視為「最明確的加速槓桿」，並指出「我們的模型保守地假設直到2029年美加業務營收才會加速成長。雖然我們認為逐步壯大的廣告業務是最明確的成長加速驅動力，但我們相信現場體育節目、捆綁方案與電子遊戲都提供額外的槓桿，可能將加速成長的時程往前推進。」
Pitz仍對Netflix的競爭定位抱持樂觀態度。他分享：「在受訪的美國串流消費者中，75%訂閱了Netflix，37%將其列為最偏好的串流服務，是排名第二競爭對手的兩倍以上。此外，76%的Netflix訂閱用戶每週使用該服務多次，凸顯其近乎每日的高頻率。」他的結論是，有耐心的Netflix投資人終將獲益：「雖然Netflix短期內可能難以創造顯著的超額報酬，但隨著Netflix逐步發展成為領先的成效廣告平台，有長線持有耐心的投資人將獲得回報。」他在報告標題中精準地將其總結為：「短期陣痛仍在，但長期回報誘人」。
【分析師：Alicia Reese，Wedbush Securities】
股票評等與目標價：表現優於大盤（outperform），目標價90美元（下修自105美元）
Reese在其預覽報告的標題中以「新路正在鋪設中，但需要時間」為題，呼籲投資人保持耐心。為何下修目標價？她解釋：「我們的目標價仍押注於廣告業務的逐步擴張，搭配遊戲、Podcast，最終再加上成效行銷。然而，隨著重大變革進行中，達成目標的時間可能拉長。」
她觀點中的樂觀之處在於：「用戶黏著度仍是空頭論點的核心，但廣告營收更為關鍵。廣告營收仍按計畫於2026年倍增至約30億美元，且Netflix正積極進行改革，應能同時解決黏著度問題，並將資金從沉重的基礎設施轉向更聚焦的內容支出。」
Reese的預估假設全球總訂閱用戶年增5%，「淨付費新增用戶為220萬人，美加地區減少50萬人，其他地區則有溫和成長」。她同時預估，相較第二季，平均每位會員營收（ARM）將有所提升，主要驅動力來自「更高的價格與訂閱留存，加上在更佳的目標受眾鎖定與穩定CPM支持下，廣告支出持續成長」。
【分析師：Michael Morris，Guggenheim】
股票評等與目標價：買進（buy），目標價80美元（調升自75美元）
Morris同樣承認Netflix面臨挑戰，提及「投資人持續抱持疑慮，特別聚焦於營收軌跡與內容陣容」。但他指出，Netflix股價目前以他對2026年獲利預估的本益比22倍交易，「與大盤一致，相較Alphabet與Meta的2027年預估本益比則有25%的折價」。因此，「我們認為這是個具吸引力的價格，可望帶來可持續的核心成長與新增計畫的潛在報酬」。
針對第三季更新，他認為投資人將聚焦於「核心營收節奏與平均會員營收展望，因面臨艱困的內容比較基礎，且沒有預定的黏著度或會員數更新」。潛在的正面催化劑將是任何「平台擴張（Podcast、短影音、遊戲、經銷夥伴關係）正展現增量效益的證據」，他補充道。
Morris也對管理層關於「內容投資配置的展望，或鑑於管理層並不打算『為了增加內容支出而暫停利潤率擴張』，是否會出現軌跡改變」感到興趣。
【分析師：Sean Diffley，Morgan Stanley】
股票評等與目標價：加碼（overweight），目標價80美元（下修自83美元）
Diffley在其標題為「冰河時期：恐龍的黎明？」的報告中強調：「當爭奪我們注意力的專案正以加速增加時，要在各種媒體及娛樂形式中驅動有意義的觀看時數與投入時間，變得更加困難。曾經身為顛覆者、挑戰者與市佔率掠奪者的Netflix，如今發現自己站在鴻溝的另一端，似乎必須更努力才能維持其相關性。」
Diffley進一步解釋：「停滯的觀看時數與缺乏一部重磅英語內容作品，是弱勢表現的主要驅動因素。更堅強的內容陣容與更多體育內容應能驅動緊迫感。」他也點出近期的「初萌綠芽」，例如《伊甸園東》（East of Eden）、與迪士尼的授權合作、印度內容，以及Netflix與法國TF1簽訂的合約。
這位專家也回應了「幾乎延燒一整年、但在過去幾個月達到白熱化，特別是YouTube持續蠶食總觀看時數市佔」的黏著度辯論。雖然他稱這是「一場真實的辯論」，但他認為Netflix並未面臨「一個破碎的商業模式」，目標應在於「充分權衡品質與多樣性」。他的結論是：「Netflix仍是全球最大的優質娛樂平台之一，其黏著度分布於日益廣泛的劇集、電影、授權內容、現場活動、影像Podcast與遊戲中。我們相信故事的下一階段，重點已不在於不惜代價極大化觀看時數，而在於增加讓用戶打開Netflix的理由、改善進度體驗，並透過廣告更有效地將每個小時變現。」換言之：YouTube可能在總觀看時數的對決中勝出，但Netflix則可在「有意識的優質娛樂黏著度」上保持高度優勢。
【分析師：Mark Mahaney，Evercore ISI】
股票評等與目標價：表現優於大盤（outperform），目標價110美元（近期從100美元調升）
Mahaney預期第三季財報將在財務數字上大致符合預期，但提及一項展望未來的主要風險。他解釋：「7月份時，第三季的業績指引在每一項數字上都低於市場預期。若第四季重演這樣的情況，將是股價反應的主要風險。第四季的催化劑包括近期宣布的英國漲價、感恩節前夕與聖誕節的NFL賽事，以及WWE於日本的開播。」
營收是否有可能出現令人意外的正面表現？Mahaney寫道：「我們認為市場普遍預期1,290億美元的營收估計屬於合理到略為保守的水準，年增12%、季增3%。Netflix在過去八季中，每季營收落在其業績指引約1%的範圍內。回顧一下，第三季是上半年價格調整的第一個完整季度；在美加市場，第二季10%的成長僅反映了部分季度的效益。」
在電話會議上，這位專家將聆聽各種細節說明。他提及的重點議題包括：「用戶黏著度的疲軟是否正演變為營收問題？Netflix將其『我們觀看的內容』報告改為年度發布，使留存率與訂價的相關評論成為主要驗證依據。」
【分析師：John Blackledge，TD Cowen】
股票評等與目標價：買進（buy），目標價100美元
Blackledge預測，未來幾年營收成長將超過10%，利潤率也將持續上升，「與Netflix的財務目標一致」。畢竟，「雖然投資人的敘事仍聚焦於近期疲軟的黏著度趨勢，但Netflix正在播種新興的黏著度向量（直播、Podcast等），這些都可能提升黏著度並驅動會員成長與留存」，Blackledge解釋。
但面對短期挑戰呢？他寫道：「我們承認Netflix的黏著度成長疲軟，據我們所見，這很可能是社群媒體與短影音更廣泛擴張的結果。然而，我們對Netflix進軍Podcast領域以及推廣其Clips短影音功能持樂觀態度，因為我們相信這些努力可以逐步驅動行動裝置觀眾全天觀看時的滲透率與黏著度。」
他也盛讚近期一項調查的結果：「我們詢問受訪消費者最常使用哪個平台在電視上觀看影音內容，Netflix在截至8月的第三季以23%的受訪者比例拔得頭籌，其次是YouTube（19%）與Amazon Prime Video（9%）。我們認為Netflix跨多個類型的豐富內容將創造持久的優勢。」
【分析師：Daniel Kurnos，StoneX Financial】
股票評等與目標價：持有（hold），無目標價
Kurnos指出：「自上次財報以來，整體環境可以說是惡化了，光是9月份股價就下跌14%，因為第三方數據持續顯示市佔率流向YouTube，且聯合執行長泰德·薩蘭多斯承認……Netflix『並未如他預期般成長』。」
不過，他也點出「一份被低估的後段現場賽事行事曆」，包括「史上第一場感恩節前夕NFL賽事、從卡爾地夫全球串流轉播的Fury對Joshua拳王爭霸戰，以及聖誕節雙日賽事」。
Kurnos分享了他將關注的焦點，指出：「我們將關注2027年初的內容支出框架、超越NFL以外的現場轉播權利胃口、廣告業務朝向並超越30億美元的進展，以及前瞻性的利潤率指引是否充分反映更積極的未來支出計畫。」
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