聯博示警：利率攀升夾擊AI投資熱潮 資本支出恐面臨轉折關鍵

美國資產管理巨頭聯博（AllianceBernstein）旗下頂尖基金經理人警告，隨著企業債市場殖利率持續攀升，AI投資熱潮正面臨一個「關鍵轉折點」，借貸成本的飆升可能迫使企業縮手，進而衝擊AI基礎建設類股的後市表現。

聯博美國策略核心股票投資組合經理人詹姆士·羅素（James Russo）上週向《Business Insider》表示，殖利率走升使企業越來越不願意舉債以支應AI相關支出，這使得AI基礎建設類股陷入險境。

「如果融資緊縮狀況持續下去、進一步惡化，並開始出現惡性循環，那將代表AI投資軌跡出現重大轉變，」羅素指出。

多重利空因素推升借貸成本

首先，受油價飆漲及其對通膨前景的影響，加上政府債務規模持續膨脹，近幾個月來美國公債殖利率大幅走高。由於企業信用市場利率與無風險利率掛鉤，公債殖利率的飆升也連帶推升了企業債市場的借貸成本。

此外，AI建設衍生的龐大借貸需求也對利率構成上行壓力。當資金需求超過供給時，借款人必須支付更高的利率才能在市場上爭取到資金。

上週，AI基礎建設公司CoreWeave發行的債券殖利率一度衝上15%，市場對該公司債務水準的疑慮，引發投資人對AI基礎建設榮景健全性的擔憂。對於AI企業違約的廣泛憂慮如今已逐漸蔓延至整個債券市場，進一步推升這些公司的借貸利率。

AI資本支出面臨考驗

上述種種因素為參與AI建設的企業帶來嚴峻挑戰。隨著資金成本攀升，任何新借入的資金都更加昂貴。要讓企業願意以較高利率舉債，AI資料中心及其他投資專案所帶來的預期報酬必須夠高，才能合理化借貸行為。

羅素表示，當舉債投資AI建設的報酬吸引力降低時，AI相關支出也可能隨之縮減。

若資本支出成長出現有意義的回落，那些受惠於AI支出的企業，其未來預期營收可能遭到下修。這類疑慮正是上週AI基礎建設類股遭遇猛烈拋售的核心原因。

羅素預期，未來幾年AI資本支出將出現放緩。超大規模雲端服務商（hyperscalers）2026年的支出估計達7,250億美元，市場預期該數字有望進一步攀升至1.2兆美元。然而，羅素認為，最終的成長速度可能遠低於市場預期。

「我預期2027年資本支出成長將出現顯著減速，2028年則將進一步放緩，」羅素說道。

主要超大規模雲端服務商的第三季財報即將於近期出爐，屆時將有機會一窺這些企業對資本支出態度的轉變。