Google下一代AI晶片傳出延後生產的消息後，市場隨即開始評估對其客製化矽晶片合作夥伴的衝擊。然而，有分析師認為，市場對這項挫折的解讀過於悲觀，忽略了對其長期定位的真正意涵。
Marvell股價早盤一度飆漲7%，收盤前漲幅收斂至6%，報241.27美元；Broadcom（NASDAQ:AVGO）則上漲3%，漲幅略遜於Marvell。資料中心運營商除了採購Marvell的客製化AI晶片外，也同時購買其光通訊與網路產品，而Broadcom在客製化AI矽晶片及網路領域與Marvell形成競爭關係。
分析師報告化解Google晶片疑慮
GF Securities分析師Jeff Pu在研究報告中表示，Google下一代TPU（張量處理器）的傳聞延後，並不會改變Marvell在Google晶片供應鏈中的中長期地位。這項觀點之所以具有份量，是因為Marvell先前曾將其關鍵超大規模雲端客戶描述為「客製化矽晶片的最大採用者之一」。
上一季的財報數據為Marvell面對Google相關消息提供了穩固的基本面支撐。該晶片製造商公布2027會計年度第二季營收達27.4億美元，年增36.5%，非GAAP每股盈餘為0.94美元。Marvell資料中心部門營收達21.7億美元，年增46%，目前佔總營收比重達79%。執行長Matt Murphy在8月的法說會上表示：「AI相關訂單依然異常強勁。」
Marvell與Google關係深厚
Marvell與Google的合作關係在8月透過一項更廣泛的客製化矽晶片合作協議進一步深化，該協議包含一項認股權證，允許Google在Marvell達成特定營收目標時，收購最多7%的Marvell股份。Murphy當時如此描述這項安排：「認股權證的結構反映了雙方關係的規模與長期潛力，並在合作持續擴展的過程中進一步凝聚共同利益。」
這項協議的觸及範圍遠超過單一晶片產品，涵蓋TPU生態系統的相關產品，包括AI推論加速器、儲存控制器、網路介面控制器、記憶體介面控制器及近記憶體運算等，使Marvell來自Google的業務橫跨多條產品線。
根據Marvell在8月法說會上的說明，公司預期客製化業務將在2028會計年度「年增超過一倍」，並在2029會計年度「顯著加速」。其2027會計年度第三季財測預估營收為31.5億美元（加減5%），中間值對應非GAAP每股盈餘為1.10美元。
在同一場法說會上，Murphy也點出更長期的上漲潛力，表示：「但很顯然，2029會計年度及之後的數字仍有相當大的上偏趨勢，尤其是在客製化業務方面。」這樣的前景展望，正足以說明為何單一Google晶片的時程問題，對Marvell造成的威脅遠低於新聞標題所暗示的程度。
晶片股表現領先大型科技股
晶片股今日表現明顯優於大型科技股。iShares半導體ETF（NASDAQ:SOXX）上漲3%，與Broadcom漲幅相當；相較之下，Invesco QQQ Trust（NASDAQ:QQQ）僅上漲2%，落後於半導體ETF。
Broadcom執行長Hock Tan在公司9月法說會上表示：「我們與Google的合作關係從未如此緊密。」根據一項長期協議，Broadcom負責為Google開發並供應未來世代的TPU及AI網路產品，而Marvell在Google端的工作則涵蓋推論加速器及TPU相關產品。
客製化晶片放量動能是Marvell關鍵
Marvell管理層預期，自2027會計年度下半年起，客製化業務將顯著加速，而下一季的財報將是檢驗此一預測的重要觀察指標。這項放量伴隨著一定的成本代價，因為管理層已預警客製化產品組合將對毛利率造成環比壓力，第三季非GAAP毛利率財測區間為57.5%至58.5%。
一份分析師報告或許能穩定市場對Marvell的看法，但該公司仍須將其Google專案及更廣泛的客製化業務管道轉化為實際營收數字。投資人宜在Marvell客製化晶片放量趨勢明朗化之前，維持適度的持倉規模。