「賣股比買股更難」 Motley Fool 分析師點名 4 檔該考慮出脫的個股

提到投資人最得意的決策時，話題總離不開當年買進的飆股。幾乎沒有人會津津樂道一筆賣出的交易。「賣出」長期以來受到冷落，但它的重要性其實不亞於買進。資金若停泊在一家長期難以擊敗大盤的企業，本來就能在其他地方發揮更好的效益。即便公司營運並無大問題，這個道理依然成立。

基於這樣的思維，我們邀請旗下兩組分析團隊——Rule Breakers 與 Hidden Gems——各派出兩位分析師，提出一個尖銳的問題：你現在會考慮賣出哪檔股票？理由是什麼？需要先說明的是，這些回應並非正式的投資建議，也不一定代表各團隊的整體立場。但這些分析師本身就是投資人，他們建構賣出論點的嚴謹程度，不亞於建構買進論點。以下是他們的看法。

一、Zoom 憑什麼再走高？

（Jason Moser，Rule Breakers 團隊）

六年前的世界截然不同。當時遠距工作迅速崛起，人們的溝通與協作方式經歷了翻天覆地的改變。在那個時間點，Zoom Communications（ZM）憑藉直覺、好用的介面，看似將一飛沖天。

時至今日，Zoom 雖然仍是許多企業的實用工具，但它本質上從未真正跨越當初走紅的定位：一款視訊聊天應用程式。多數企業已陸續返回辦公室，恢復面對面協作。雖然我們不時聽聞 Zoom 在 AI 領域的投資，但核心產品並未出現根本性的升級。這導致成長動能放緩，也引發市場對其下一步發展的疑慮。

過去五年來，Zoom 營收年化成長率僅 6.5%。公平地說，Zoom 在將營收轉化為獲利方面表現不俗——同期間淨利年化成長率達 26.5%。然而股價仍持續低迷。

當然不排除 Zoom 遭到收購的可能性，但這並不能構成投資論點，短期內也很難看出成長動能將從何而來。因此，Zoom 是我認為至少應考慮出脫的標的。

二、Block 是否撞上了瓶頸？

（Danny Vena，Rule Breakers 團隊）

Block（NASDAQ：XYZ，當時名為 Square）首次推出智慧型手機用的行動信用卡讀卡機時，曾是小型企業經營模式的一大變革。公司的支付處理業務快速擴張，奠定其金融科技領頭羊地位。隨後 17 年間，世界持續演進，Block 也不得不跟著轉型。Square Capital 與 Cash App 的加入，協助公司延續成長動能。

然而近年來，Block 的表現不如預期。Cash App 的活躍用戶與內生成長已大幅減速；Block 對比特幣（BTC）的依賴使財報表現起伏不定，儘管營收仍以穩健速度成長，但獲利與股價持續落後。Block 近期聚焦效率提升與獲利改善值得肯定，但恐怕為時已晚。

Block 未來仍有可能繳出好成績，但我預期往後的成長至多只能說是溫吞。就算今天我持有這檔股票，也不認為它能在未來五年擊敗大盤，或許是時候分手了。

三、Cellebrite 的成長前景迷濛

（Lou Whiteman，Hidden Gems 團隊）

Cellebrite（CLBT）擁有令人驚艷的產品：能讓執法機關等使用者從加密裝置中萃取數位證據的技術。然而，它至今仍未成為一檔令人驚艷的股票。

我認同看多論點。客戶依賴其產品，且基於必要性很可能續用，形成穩固的客戶基礎與可預測的經常性營收。但政府預算推動緩慢，少數大型合約就能左右單季表現；加密技術持續升級，公司必須不斷投入資源跟上最新標準；而大眾對這類工具使用方式的檢視，也帶來了聲譽上的風險。

華爾街獎勵成長。與 Cellebrite 最常被拿來比較的 Axon Enterprises（AXON），之所以能成為贏家，正是因為它能不斷在既有客戶基礎上疊加新產品線。Cellebrite 至今尚未展現相同的能力，加上 Axon 已占據該利基市場的大半江山，擴展空間所剩不多。

我不擔心 Cellebrite 會消失，但也很難想像這檔股票能長期繳出擊敗大盤的成長表現。有鑑於此，我寧可將資金部署到其他地方。

四、Workday 面臨 AI 與市場逆風

（Andy Cross，Motley Fool 投資長）

對像我這樣的股東來說，Workday（WDAY）股價從今年春天 SaaS 股災時期的低點反彈，著實令人欣慰。那波高達 75% 的回升，或許正是獲利了結的時機。

儘管當時的跌勢或許過於陡峭，但我認為整體方向並沒有錯。AI 模型的能力正與日俱進，無論是 Anthropic 等閉源模型，或其他開源模型，每次版本迭代都更加強大。

Workday 已將充沛的現金投入自有 AI 與代理型（agentic）解決方案，並已開始顯現成效。在最近的投資人日活動中，公司宣布 AI 相關功能已占經常性營收的 50%，目標是在明年將占比拉高至 70%。

共同創辦人暨前執行長 Aneel Bhusri 於今年稍早回鍋接任 CEO，此前 Workday 與前任執行長分道揚鑣。

但我仍無法確信 Workday 將成為最終的長期贏家。原因不僅是 AI 帶來的顛覆——因為公司確實正在打造實用的工具整合進平台——更在於毛利率可能承壓（雖然目前尚未出現明顯跡象）、新興競爭者持續崛起，以及企業預算從複雜的 HR／財務系統，轉向 AI 與自建方案。

我認為這檔股票或許能持續回升，但不會成為顯著擊敗大盤的標的。我預期年化成長率約在 6% 至 8%，五年後股價區間落在 250 至 280 美元之間。

五、總結

賣出持股並不容易，特別是那些過去曾帶來豐厚報酬的標的。然而，當原始投資論點顯然已經改變時，忠誠度絕對不是繼續持有的理由。不妨每隔一陣子問問自己：如果今天才認識這檔股票，會不會基於當初買進的理由而買進？若答案是否定的，那筆資金很可能在別處更有發揮空間。

再次提醒，上述觀點並非賣出建議，且各分析師彼此之間未必看法一致。請將本文視為一個提醒——親自驗證你的投資論點。如果當初買進的理由已不復存在，那些資金或許更適合用於其他用途。

六、今日提問

你是否有一檔明知道應該賣出，卻一直說服自己繼續持有的股票？究竟是什麼讓你卻步？