隨著市場對AI交易前景的疑慮逐漸升高，加上債務問題日益受到關注，本週全球股市出現明顯拋售潮，半導體晶片股承壓。Jefferies在其最新的《貪婪與恐懼》（Greed and Fear）報告中警告，全球AI相關股票的盈餘成長預期將在未來兩年急劇放緩，並呼籲投資人應將目光投向AI題材以外，尋求其他投資機會。
AI股獲利成長將急劇放緩
Jefferies在一份題為《超越AI進行多元化布局》（Diversifying Beyond AI）的報告中指出，MSCI全球所有國家指數（MSCI AC World Index）中AI相關股票的市場共識盈餘成長率，預計將從2026年約100%大幅降至2027年的30%，並在2028年進一步趨緩至22%。這波放緩是在AI相關股票歷經一輪強勁漲勢之後出現，引發市場質疑其盈餘成長是否仍足以支撐目前的高估值。
Jefferies全球量化策略主管Desh Peramunetilleke在報告中表示：「現在是時候超越AI、進行多元化布局了」，主張投資人應將曝險分散至科技題材以外。
非AI股市值僅約AI股一半
Jefferies報告指出，估值面是投資人應考慮分散布局的另一個原因。報告顯示，全球AI股以等權重計算的本益比為23倍，相較之下，AI以外的股票僅為13倍。這意味著投資人正為AI相關公司支付顯著較高的倍數，即使這些公司的盈餘成長預期將在未來兩年放緩。
這種轉變在新興市場同樣可見，投資領頭地位正逐漸擴展至AI相關股票以外的領域。
Peramunetilleke指出，新興市場的AI股在2026年下半年報酬率出現顯著放緩，此前經歷了一波強勁的派勢。該族群在截至6月的一年間上漲81%，但下半年有數個非AI產業繳出強勁報酬。
半導體股面臨更嚴峻考驗
儘管呼籲多元化布局，Jefferies的「貪婪與恐懼」投資組合仍持有供應AI基礎設施的企業，同時避開直接投入這波AI資本支出大戰的公司。
該投資組合持有台積電、三星電子及SK海力士等部位，但對這些個股的曝險低於其在區域基準指數的權重。截至週三，台積電、三星電子與SK海力士合計占MSCI亞洲（日本除外）指數的32.1%，但在「貪婪與恐懼」亞洲（日本除外）long-only股票投資組合中的合計權重僅為16%。
該投資組合對南韓與台灣的配置也較低。兩地合計占MSCI亞太（日本除外）指數的48.5%，但在亞太（日本除外）相對報酬投資組合中的權重為44%。報告補充指出，隨著南韓市場近期表現落後，其對南韓的減碼部位已調整為中立。
Jefferies的基本情境仍認為，若AI資本支出循環持續，三星電子與SK海力士可望重新挑戰6月時的高點。
半導體股的「容易錢」恐已入袋
Jefferies雖持續看好若AI相關支出維持強勁，半導體股仍有進一步上漲空間，但報告也示警，半導體股中大部分的「容易錢」可能已經入袋。
這些公司在新興市場基準指數中的高集中度，也使基金經理人難以完全避開。報告指出，台積電、三星電子與SK海力士合計占MSCI新興市場指數的28.5%。
這使投資人面臨兩難：半導體股仍是基準表現的重要推手，但其高估值與盈餘成長放緩的前景，使得多元化布局的迫切性日益提高。