財報亮眼股價卻跌！市場邏輯已轉變，AI硬體遭估值修正

為何優異財報反而成為賣出訊號？市場的遊戲規則已經改變，而這與企業本身的表現毫無關聯。

ASML（NASDAQ:ASML）與高盛集團（NYSE:GS）甫交出亮眼的季度成績單，但股價卻接連遭到重擊。這背後反映的是本益比（PE）壓縮效應，而非基本面出了問題。

【ASML：超標36%的EPS仍擋不住賣壓】

半導體設備大廠ASML於2026年10月14日公布第三季財報，主要數據全面擊敗市場預期。GAAP每股盈餘（EPS）達14.48美元，遠超市場共識的10.66美元；營收年增55.2%至131億美元。然而，股價當日隨即下跌3.9%，過去一週跌幅更達6.8%。即便經歷這波修正，ASML股價仍維持在1,650美元，年初至今上漲53.9%。

【高盛：EPS年增39%也難逃一跌】

高盛呈現出完全相同的格局。該公司EPS達17.01美元，超越市場預期的13.65美元；營收187億美元為公司史上第二高的單季表現。CNBC《瘋狂錢潮》（Mad Money）節目主持人吉姆·克萊默（Jim Cramer）特別點出高盛獲利年增39%的亮眼數字。目前高盛股價報878.72美元，月內已下跌11.1%，年初至今幾乎持平。

這兩家企業的營運狀況都相當出色。改變的，是投資人願意為這些優異表現付出的價格。

克萊默：這是一場估值重塑

克萊默在10月14日的《瘋狂錢潮》節目中如此形容這波走勢：「這波下跌反映的是本益比壓縮，而非盈餘表現出了問題。」針對ASML，他進一步表示：「盈餘並沒有遭到重創。事實上，半導體資本設備商ASML昨晚公布了相當出色的數字，但股價卻慘遭重擊。」他補充道：「我認為我們正目睹一場重塑，而這場重塑是無法被操弄的。」

【ASML財測透露的需求訊號被市場忽視】

從這家晶片設備商的展望來看，估值修正的原因更加清晰。在公司提交的6-K文件中，管理層指出2027年與2028年的規劃產能將無法完全滿足客戶需求，且部分客戶已開始下單2029年甚至2030年的訂單。即便如此，投資人本週仍選擇給予這份能見度更低的本益比倍數。

【摩根大通：讓投資人少了一份擔憂】

摩根大通（NYSE:JPM）公布EPS 5.57美元、營收509億美元，路透社稱之為罕見的獲利未達預期。然而克萊默認為其淨利息收入展望格外正面，並指出執行長傑米·戴蒙（Jimmy Dimon）「這次沒有對我們傾倒他慣有的末日論調。這場電話會議終於不再像踩地雷」。摩根大通股價年初至今上漲4.1%。但財務長傑瑞米·巴農（Jeremy Barnum）仍提醒，「演變中的市場環境已使近期業務活動略有放緩」。

【所羅門口中的「壓艙石」與股價背道而馳】

高盛執行長大衛·所羅門（David Solomon）在2026年10月13日的鏡頭前發言中，將AI基礎建設活動描述為「資本市場活動未來發展的良好壓艙石」，同時警告顛簸仍可能發生。談到當日的財報電話會議時，他說：「未來某個時間點，這將重新校準、進行重置，這是肯定的。」因此，當執行長描繪的是正面環境時，高盛股價卻在重新定價中走低。這種落差顯示投資人正在質疑這些榮景究竟能持續多久。

【一個指數內藏兩個市場】

畢安科研究公司（Bianco Research）總裁吉姆·畢安科（Jim Bianco）在2026年10月11日的X平台發文中，將標普500指數描述為兩個截然不同的市場：AI相關企業與其他所有公司。畢安科指出，他追蹤的41檔AI相關成分股占該指數合計市值的48.68%。當如此龐大的權重集中於單一族群時，指數表面看似平靜，但ASML與高盛等個股在水面下正經歷劇烈的評等調降。

【克萊默的輪動論點：青睞企業軟體】

克萊默對這場板塊輪動有明確的看法。他認為資金正從AI硬體撤出，轉進企業軟體類股，因為投資人原先擔憂AI將摧毀這些企業的劇本從未上演。他在2026年10月14日表示：「企業軟體公司股價還能繼續走高，因為這些股票本來就不該跌得那麼深。經過這一年，我們預期AI將擊垮這些公司，但它從未成真，也永遠不會成真。」

展望未來，高盛的投資銀行業務積壓訂單較前一季下滑。摩根大通則預估第四季費用約275億美元。ASML預計將在2027年6月10日的資本市場日（Capital Markets Day）更新其長期展望。