軟銀股價九月強彈24% AI投資熱潮抵銷債務成本攀升疑慮

日本科技投資巨擘軟銀集團（SoftBank Group）股價九月強勢反彈，儘管舉債成本攀升且信用市場對其不斷擴大的債務規模日益憂慮，但投資人目光仍緊盯其人工智慧（AI）佈局所帶來的潛在回報。

軟銀股價在過去四週內飆漲24%，創下四個月以來首次月線收紅紀錄。推升股價的主要催化劑，是OpenAI推出新一代GPT-6 Astra模型，重新點燃市場對孫正義先前承諾投入650億美元於ChatGPT開發商的信心。此外，OpenAI最新計劃以1.4兆美元估值增資300億美元的消息，加上軟銀旗下晶片設計大廠安謀（Arm Holdings）股價回升，也為軟銀股價注入動能。截至週五東京交易時段，軟銀股價本週漲幅約達4%。

然而，軟銀股票市場的亮眼表現，與其信用市場的低迷形成鮮明對比。軟銀的信用違約交換（CDS）成本已升至2023年以來最高水準，市場對AI安全疑慮、成本急速攀升及競爭加劇感到憂心。值得一提的是，Oracle股價近期重挫，該公司援引不可抗力條款來因應資料中心支出暴增所帶來的衝擊。

「就股權面而言，我們較不在意他們籌資的技術細節，」香港盛博研究公司（Sanford C Bernstein）董事總經理David Dai表示。「只要他們能順利籌到資金，股權故事其實相當精彩，因為他們擁有安謀，而安謀正是代理型AI（agentic AI）崛起與伺服器CPU使用量增加的最大受惠者。」

安謀已成為軟銀投資論述的核心。隨著Meta的Muse等AI服務的使用者日益要求AI代理執行程式碼並操作網頁瀏覽器，安謀及其他晶片製造商預估2030年前中央處理器（CPU）需求規模將達數千億美元。Dai估計該市場規模最高可達3,300億美元，並表示安謀的訂單前景依然樂觀。

安謀股價在六月高點後一度重挫近半，但上月反彈約20%。軟銀擁有安謀近90%股權，這意味著安謀股價回升不僅強化了軟銀資產組合中重要組成部分的價值，更有助於緩解信用市場所引發的疑慮。

投資人的關注焦點也從安謀與OpenAI延伸至孫正義更廣泛的AI佈局，包括機器人、資料中心及能源等領域。軟銀正計劃收購ABB的機器人業務，同時其電信事業也正興建資料中心並提供企業服務，以因應亞洲地區持續成長的AI需求。

「如果OpenAI表現不佳，市場情緒肯定會更為低迷，但他們在其他領域仍握有資產，」彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）分析師Kirk Boodry指出。「在日本市場中，能夠以這種方式全面曝險於全球AI浪潮的股票相當罕見。」

根據彭博行業研究數據，截至9月29日，軟銀股價較其淨資產價值（NAV）折價24%，折價幅度高於今年以來的平均水準20%。Asset Management One基金經理人Takumi Nishida表示，若出現合適的催化劑，軟銀股價確實存在重估空間，並指出軟銀先前曾被討論為股價可能交易在淨資產價值之上的公司。

不過Nishida也坦言，他更傾向直接投資AI硬體供應商，例如記憶體晶片大廠鎧俠（Kioxia Holdings），理由是AI開發商之間競爭激烈且舉債成本持續攀升。其他投資人同樣對軟銀的債務狀況表達憂慮。軟銀上月完成史上最大規模的企業垃圾債發行，籌得111億美元用於支應孫正義的AI投資計畫，但借款成本仍大致高於先前水準。

根據S3 Partners數據，本週軟銀放空餘額升至2.36%，創下今年新高。Sparx Asset Management分析師Han Jiho認為，股價持續較淨資產價值折價，反映股權投資人已將部分信用風險納入定價。他表示：「若CDS利差持續擴大，淨資產價值的進一步增長對股價的支撐效果可能有限。」

軟銀股價自六月重挫後回升，今年以來漲幅約達52%。在六月當季，該公司因持有英特爾（Intel）股權而錄得提繳認列的淨利潤，為其在等待OpenAI及其他數十億美元AI專案回報之際提供了額外的財務空間。Resona Holdings策略師Hiroki Takei警告：「如果AI熱潮最終證實為泡沫並破裂，由於軟銀採取槓桿投資策略，所受到的衝擊將相當嚴重。