AI 資料中心租約延長至 20 年 電力躍升為最稀缺資產

全球 AI 資料中心市場規模預計將從 2026 年的 4,715.9 億美元成長至 2032 年的 2 兆 235.2 億美元，年複合成長率（CAGR）高達 27.5%，此為市調機構 MarketsandMarkets 的最新預估。如今，相關投資支出正透過長期租約被大量鎖定：擁有現成電力資源的業者與投資等級承租戶簽訂為期 15 至 20 年的 take-or-pay（照付不議）合約，再以租金作為擔保進行建設融資。本週市場上相關動態頻仍的公司包括：Host Digital Inc.（NYSE American: HOST）、CleanSpark, Inc.（NASDAQ: CLSK）、Hut 8 Corp.（NASDAQ: HUT）、TeraWulf Inc.（NASDAQ: WULF），以及 Core Scientific, Inc.（NASDAQ: CORZ）。

另一家研究機構 Fortune Business Insights 則將範圍更聚焦於 AI 資料中心設施本身，預估市場規模將從 2026 年的 212.7 億美元成長至 2034 年的 1,335.1 億美元，CAGR 為 25.8%。雖然兩家機構對市場的定義不同，但結論一致：支撐人工智慧運算的實體容量將維持雙位數的高速成長。

2026 年最大的變化在於合約結構。近幾個月來，業界廠商陸續公布以「十年」而非「年」為單位計算的租約，承租方多被描述為高投資等級客戶，並採用 triple-net（三方淨租）或 take-or-pay 結構，確保即使承租戶未完全使用空間，租金仍須支付。這種設計讓開發商能以單一專案場址及其租約為基礎籌措專案層級的債務，而不需將整間公司的命運押注在每一個建案上。

最稀缺的資源是電力。電網併聯與公用事業服務協議往往需要多年才能取得，這也解釋了為何今年最大宗的租約，幾乎都簽署於已具備電力容量的場址，包括閒置的工業廠房與前比特幣挖礦園區。以下介紹的公司，即是這種模式在不同規模下的具體實踐。

Host Digital 於紐約證交所掛牌後發布致股東首封信，揭示五大檢視原則

Site I 座落於奧克拉荷馬州東北部，於 8 月簽訂為期 15 年的 take-or-pay 租約，提供 55 MW 總容量（43 MW 關鍵 IT 容量）。該租約的合約基本期租金總額達 12.5 億美元，租金每年調漲 3%，首年租金約為 6,700 萬美元。Site I 預計於 2027 年第一季交付，截至目前已投入約 4,000 萬美元現金。公司已行使優先購買權，向其 Sponsor（發起母公司）取得奧克拉荷馬州的第二座場址，而該 Sponsor 旗下還有四個潛在場址，總計可提供逾 450 MW 的潛在總電力容量。

Host Digital Inc.（NYSE American: HOST）專注於開發、收購、持有及營運 AI 與高效能運算（HPC）工作負載用的資料中心。公司股票於 2026 年 9 月 18 日在紐約證交所美國板以「HOST」代號開始交易，這是 Host Digital Infrastructure LLC 於 9 月 17 日完成與原 Healthy Choice Wellness Corp. 的合併後首日掛牌。

9 月 29 日，執行長 Harmol Samra 發布公司首封致股東信，闡述 Host Digital 聚焦於其所謂的「RightScaled」設施，容量規模介於 20 MW 至 100 MW 之間，座落於電力已到位或短期內可取得的據點，並以長約方式出租給客戶。

Samra 在信中寫道：「我對 Host Digital 的想像，始於一棟已經存在的建築、現成的電力，以及一位需要空間來運用這些資源的客戶。將既有的基礎轉化為實質產能，正是我們『Speed to Power』策略的核心精神。」

Site I 即是該策略的首次實證。該場址位於奧克拉荷馬州東北部，擁有既有的工業建築與公用事業擁有的變電站，公司表示已取得該場址的電力供應協議。8 月簽訂的 15 年 take-or-pay 租約涵蓋 55 MW 總容量與 43 MW 關鍵 IT 容量，合約基本期租金總額達 12.5 億美元，租金每年調漲 3%，首年租金約 6,700 萬美元。預計於 2027 年第一季交付。

Samra 承諾，未來每個專案都將以五大問題作為揭露標準：公司持有或預計取得的資產、為取得該資產須支付的成本、為交付該資產須投入的支出、租金起算時點，以及扣除專案成本後預期回流至 Host Digital 的現金金額。

Samra 寫道：「作為 Host 的執行長，我的責任是為各位股東打造長久的價值。每當我們宣布一個場址或一份租約時，我都將致力於說明它對 Host 股東而言代表什麼意義。」

Site I 之後的成長，將透過公司的 Sponsor——私人持有的 Host Infrastructure Holdings——所簽訂的 24 個月優先權協議進行。Host Digital 於 9 月 22 日宣布，已行使優先購買權，向 Sponsor 取得第二座位於奧克拉荷馬州東北部的場址，提供約 20 MW 總容量與 16 MW 關鍵 IT 容量。Sponsor 已在該場址與一家公開上市的 AI 雲端服務商簽訂為期 12 年的 take-or-pay 租約，基本期租金總額約 3.91 億美元。此收購案仍須經過協商並簽訂最終協議。Sponsor 更廣大的專案儲備還包括另外四個場址，總計逾 450 MW 的潛在總電力容量，Samra 在信中表示這些場址預計可在 2027 年底前交付。

Samra 在掛牌時曾表示：「基礎設施的發展終究受限於業者取得電力與上線容量的速度。」

在資金方面，信中提到 Site I 截至目前已投入約 4,000 萬美元現金，近期一次發行另籌得 1,750 萬美元（未扣除費用與支出）。Host Digital 計劃在專案層級進行融資，以各個場址與租約作為擔保，並以租金收入作為還款來源，公司表示此結構設計目的是保護母公司免受單一專案風險的衝擊。Host Digital 也持續透過其 Healthy Choice Wellness 部門，於全美六個州經營 19 家天然與有機食品連鎖門市。

公司也提醒多項風險：Site I 尚未交付，租約下的租金須視工程如期完工並交付而定；專案融資尚未完成，未來可能須以尚未確定的條件籌措更多資金；第二座場址的收購仍須協商並簽訂最終協議；Sponsor 旗下的儲備場址目前並非 Host Digital 所有；Sponsor 為關係人，其報酬大部分以 Host Digital 股票形式給付，可能造成股本稀釋；公司亦須持續滿足 NYSE American 的掛牌要求。投資人應至 www.sec.gov 查閱公司向 SEC 提交的文件。

近一個月來，該產業持續浮現許多值得關注的進展，以下幾家公司尤其引人注目：

CleanSpark, Inc.（Nasdaq: CLSK）為同時佈局 AI 資料中心容量的比特幣礦商，於 2026 年 9 月 25 日透過其全資子公司 CSDC Finance I, LLC，完成 22.76 億美元、票面利率 7.875%、2031 年到期的優先擔保票據發行。公司表示，該票據以位於喬治亞州 Sandersville 的設施及其專案實體作為擔保，募集資金將用於支付建置的剩餘成本、歸還先前投入該場址的股本，以及提存債務償付準備金。

此融資案奠基於 CleanSpark 於 7 月宣布的租約：與一家高投資等級的全球科技公司簽訂為期 20 年的合約，提供位於 Sandersville 的 175 MW 關鍵 IT 容量，基本期營收達 66 億美元，若加上兩次各 5 年的續約選擇權，最高可達 116 億美元，租金預計於 2027 年第四季起開始計收。此結構呼應產業趨勢：以單一場址、單一長約承租戶為基礎，向該場址而非母公司籌資。

Hut 8 Corp.（Nasdaq: HUT）於 2026 年 9 月 28 日完成一筆 10.7 億美元的優先擔保循環信貸額度，由摩根大通（J.P. Morgan）主辦，花旗（Citi）、高盛（Goldman Sachs）與摩根士丹利（Morgan Stanley）參與，由 12 家銀行組成的銀團承銷，初始定價為 SOFR 加碼 175 個基點。公司表示，該額度將強化母公司層級的流動性，並為場址開發的擔保品需求提供資金。

Hut 8 財務長 Sean Glennan 表示：「我們正在打造一個能隨業務規模擴張、且讓我們得以掌控資本部署時機、地點與方式的資本結構。」

該額度支應 Hut 8 位於德州 Nueces 郡 Beacon Point AI 資料中心園區的租約推展。Hut 8 於 5 月與高投資等級對手方簽訂 15 年、352 MW 的租約，基本期價值達 98 億美元；7 月再宣布同一承租戶將承租規模擴大一倍，新增 352 MW 的第二階段，使該園區的合約基本期價值在 triple-net 基礎上合計達到 196 億美元。

TeraWulf Inc.（Nasdaq: WULF）於 8 月獲肯塔基州公共服務委員會（Kentucky Public Service Commission）核准，於該公司位於 Hawesville 的 Justified Data Campus，與 Big Rivers Electric Corporation 及 Kenergy Corp. 簽訂 482 MW 的電力供應協議。該園區的場址開發與初期資料中心建置預估須投入 40 億至 45 億美元。

TeraWulf 執行長 Paul Prager 表示：「電力是 AI 基礎設施的關鍵瓶頸，但如何將電力導入市場同樣至關重要。」

此項核准接續 TeraWulf 於 7 月揭露、與 Anthropic PBC 簽訂的租約，內容涵蓋 Justified 園區約 401 MW 的關鍵 IT 容量，租期 20 年，並得選擇再延長最多 10 年。依據申報文件，Anthropic 的付款義務預期將由投資等級信用作為支撐，交付時程自 2027 年底起至 2028 年初分階段進行。

Core Scientific, Inc.（Nasdaq: CORZ）原本於奧克拉荷馬州 Muskogee 經營資料中心園區，於 8 月以約 4.44 億美元現金完成收購 Polaris DS，新增約 440 MW 已併網的總電力容量，相關電力供應協議由 Oklahoma Gas & Electric 提供。公司正推進將 Muskogee 園區擴展至約 1.5 GW 總電力、約 1.0 GW 可出租容量的計畫，下一波預計於 2027 年下半年交付約 82 MW。

Core Scientific 執行長 Adam Sullivan 表示：「Polaris 的收購，再次展現我們正策略性地擴大電力組合，以支援長期成長。」

Core Scientific 同時取得 6 億美元的優先擔保信貸額度，包含 1 億美元的循環貸款與 5 億美元的信用狀額度，由摩根士丹利主辦，摩根大通、高盛與道明證券（TD Securities）參與，資金用途為營運週轉與其公用事業協議下的信用支持。公司表示，這些額度預計可釋出約 3 億美元的受限現金。

上述內容引用自 American News Group 產業評論，原始新聞稿連結可至 AmericanNewsGroup.com 查閱。本文亦提醒投資人，本文涉及 Host Digital Inc. 的內容屬於付費廣告性質，非投資建議亦非買賣任何證券之邀約或推薦，相關公司與合作媒體之關係及利益衝突詳如原始聲明所述。