在當前市場環境下，ETH 質押的年化殖利率約為 2.8%，而 10 年期美國公債殖利率截至 2026 年 9 月 25 日已達 5.17%。僅從殖利率數字來看，任何選擇質押 ETH 的投資人，在尚未計入 ETH 幣價波動之前，就已經落後約 2.4 個百分點。更值得注意的是，ETH 在過去一年重挫 35.2%，跌幅相當驚人。
若以 1 萬美元投資額計算，買進美債每年可穩穩領取約 517 美元利息，且由美國政府擔保；反觀質押者，每年僅能獲得約 280 美元價值的新增 ETH，且金額會隨市價波動。這不禁令人質疑：對於追求穩定收益的投資人而言，ETH 質押究竟能否與美債相抗衡？
美債：政府擔保的 5.17% 固定收益
美債本質上是投資人借錢給美國政府，政府每半年發放一次利息（票息），並於到期時償還本金。因此，只要持有至到期，投資人可完全預知最終報酬，是相當可靠的投資工具。
從當前殖利率曲線來看，貸款期限越長、利率通常越高。以 2026 年 9 月底為例，3 個月期國庫券殖利率為 4.24%、1 年期公債為 4.50%、2 年期為 4.81%，而 10 年期則為本文討論的 5.17%。
這些利率水準受到聯準會基準利率的影響。聯邦資金利率目標區間已於 9 月 16 日調升至 3.75% 至 4%，不僅推升短期利率，也透過市場對未來利率與通膨的預期，帶動長端利率走高。
不過，美債雖保證固定票息與面額償付，卻不保證持債期間的市場價格。若買進後利率走高，舊有較低票息債券的市價將下跌，若提前賣出便可能認列損失。此外，通膨也會侵蝕固定利息的實質購買力。
ETH 質押：年化 2.8%，且每週可能調整
ETH 質押採用權益證明（Proof-of-Stake）機制，持有者將 ETH 鎖定以支援網路驗證者運作，這些驗證者負責確認交易，並因此獲得新發行的 ETH 與部分手續費，目前整體年化獎勵約為 2.8%。
多數投資人透過交易所、礦池或流動質押服務進行質押，各平台會抽取一定比例的費用。此外，隨著質押的 ETH 數量增加，獎勵將被更多參與者分攤，導致個人殖利率下降。截至 8 月，約 34% 的 ETH 總供應量已被質押。與美債不同的是，質押利率每週都可能變動，並無任何固定承諾。
更關鍵的是，ETH 質押存在政府債券所沒有的風險。當投資人想取回資金時，必須排隊等待，時間可能長達數天甚至數週。若驗證者違反規則，將面臨罰沒（slashing）機制，損失部分已質押的 ETH。相較之下，質押的 ETH 並無政府保險或信用擔保。
一年跌 35%，等同抹去 15 年質押獎勵
若 ETH 幣價下跌，質押獎勵的實質價值將快速縮水。ETH 目前價格約 2,674 美元，2026 年至今下跌 9.5%，過去一年重挫 35.2%，較 2025 年 8 月創下的 4,946 美元歷史高點回落 46%。換言之，在此期間堅持持有的質押者，雖然 ETH 數量增加了 2.8%，但每枚幣的價值已大幅縮水。
更具體來看，要靠質押獎勵補回這 35% 的跌幅，投資人需要超過 15 年的時間。對於仰賴質押作為現金流的族群而言，這無疑是相當嚴峻的考驗。
不過，若市場反轉，ETH 也具備顯著的上漲潛力。例如近期 ETH 在 90 天內曾暴漲 71%。若質押者能在這波漲勢中精準操作，不僅能領取質押獎勵，還能享受幣價上揚帶來的資本利得，這是固定收益的美債所無法提供的。
稅務面：美債利息免州稅，質押獎勵收到就課稅
稅務處理上，兩者差異明顯。美債利息在聯邦層級課徵一般所得稅，但完全免徵州稅與地方稅，對高稅率州的投資人特別有利。
相對地，ETH 質押獎勵同樣被 IRS 認定為一般所得，須在取得控制權的當下，以當時市價課稅——即使之後 ETH 價格下跌、即使投資人尚未賣出，仍須依法申報。此外，質押獎勵在州稅層級也完全無法豁免。
兩種收益都會影響整體稅負，進而可能波及社會安全福利的課稅金額與 Medicare 保費。實務上，美債較容易納入 IRA 等退休帳戶管理，但 ETH 質押在退休帳戶中的運作較為複雜，且須頻繁申報小額獎勵。
結論：穩定收益選美債，資本成長才考慮質押
整體而言，以穩定收益來源的角度評估，ETH 質押顯然難以與殖利率 5.17% 的美債競爭。美債提供近兩倍的穩定美元報酬，並享有政府擔保與免州稅優勢；質押則提供約 2.8% 的波動性資產報酬，且該資產在一年內重挫 35.2%。
對於已持有 ETH 並追求成長機會的投資人而言，質押仍具吸引力；但對於需要穩定現金流的族群，美債無疑是更佳選擇，即使這意味著必須放棄 ETH 上漲（像近期 71% 的急漲）所帶來的潛在爆發力。
展望後市，若聯準會啟動降息循環，新發行的美債殖利率可能走低，雙方利差將縮小；若 ETH 進入持久的多頭行情，質押的相對吸引力也將隨之提升。