德銀升評Netflix至買進！Cramer力挺：18倍本益比「太便宜」不容錯過

知名財經節目主持人Jim Cramer週二上午在CNBC的「瘋狂衝刺」（Mad Dash）單元中，表態力挺德意志銀行（Deutsche Bank）將影音串流巨擘Netflix（NASDAQ:NFLX）從「持有」升評至「買進」的決定。Cramer表示，他對於Netflix目前的股價僅以2027年預估盈餘的18倍交易感到「震驚」，強調其國際市場的曝險程度使該股「太便宜」而無法忽視。

此番力挺言論發布的時機，恰好是在《大賣空》（The Big Short）原型人物Steve Eisman提出相反觀點的四天之後。Eisman日前直言Netflix已撞上「成長天花板」，認為該公司要增加營收，似乎只剩下調漲價格一途。

股價的弱勢清楚反映了市場的擔憂。Netflix週二早盤股價報70.57美元，過去一年慘跌41.71%，近一個月跌幅也達13.64%。彭博社報導指出，隨著成長疑慮加深，分析師們對該股的態度正持續轉趨保守。Cramer也提到，富國銀行（Wells Fargo）最近將其目標價下修了5美元。

德意志銀行：華爾街看錯了衡量指標

Cramer引述德意志銀行的觀點指出，市場過度聚焦於「觀看時數」這項指標，卻忽略了Netflix龐大的可觸及市場（addressable market）以及更為健康的用戶黏著度。Netflix管理層在7月的法說會上也提出相同論點，表示：「觀看時數與營收、獲利之間並非線性關係，因為每一個小時的價值並不相同。」

財務長Spence Neumann進一步補充，Netflix在全球可觸及家庭中的滲透率「仍低於45%」。

Eisman的「成長天花板」與Netflix的營收結構

Eisman將當前的串流影音大戰形容為一場爭奪市占率的「食物大戰」。他在8月播出的《The Real Eisman Playbook》節目中，剖析了Netflix與迪士尼（NYSE:DIS）、華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery，NASDAQ:WBD）之間的差距：「Netflix目前的市值已超過3,000億美元，是娛樂產業中規模最大的。下一大的迪士尼市值為1,780億美元……Netflix確實非常獲利，但成長正在趨緩。」

定價確實是關鍵因素。共同執行長Greg Peters表示，最近在美國、墨西哥及西班牙的價格調整都如預期發揮效果，並強調：「我們的定價是落在我們所創造的價值之後。」廣告業務則提供了第二成長引擎，2026年廣告營收預期將翻倍至約30億美元。Netflix第二季營收成長13.37%，達到125.6億美元，其中拉丁美洲市場更大幅成長21%。

華納兄弟收購戰失利 Netflix現金落袋

Netflix先前宣布以全現金方式、每股27.75美元收購華納兄弟，隨後卻宣布放棄該交易，並在第一季認列28億美元終止費。Cramer對這場收購戰的評論是，外界「已不再認為他們有那個能耐」。共同執行長Ted Sarandos隨後調整外界期待，表示：「我們主要是建造者，而非收購者。」Netflix在第二季執行了47億美元的庫藏股計畫，創下該公司史上最大單季買回金額，目前仍有271億美元庫藏股額度可供使用。

多空交鋒 聚焦第三季財報

Netflix目前的本益比約為26倍，相較於公司2026財年31.5%營業利益率與約125億美元自由現金流的指引，估值已顯得相對合理。在《Halftime Report》節目中，Steve Weiss仍堅持其多頭立場，表示他無法想像Netflix會連續第三季財報表現不如預期。然而，Tom Rogers在《Fast Money》中提出反駁，認為大型內容預算的槓桿效益有限，他描述一部電影可能是「一個人在夜間用電腦工作，成本不到2.5萬美元」所完成。

Netflix已宣布將公布2026年第三季財務結果。公司財測預期營收將達128.6億美元，營業利益率為33.2%，稀釋後每股盈餘為0.82美元。廣告業務的成長動能與各地區營收表現，將決定究竟是Cramer還是Eisman更貼近事實。