RBC策略師示警：美股回檔即將來臨 但S&P 500目標價仍上看8150點

美國股市回檔即將成形——這是RBC資本市場（RBC Capital Markets）策略團隊在深入研究自1956年以來每一次股市重大拉回後所得出的結論。

RBC於週一發布的報告指出，標普500指數在未來數週至數月內，很可能出現幅度介於5%至10%的「例行性」（garden variety）修正。

報告點名當前威脅市場的四大戰術性風險：首先是伊朗戰爭的後續發展；其次是經濟學家可能下修由上而下的GDP預測，迫使股票分析師跟進調降企業獲利成長預期；第三是美國期中選舉前後可能引發的各種波動情境；第四則是近期公債殖利率走高，加上聯準會釋出偏鷹派轉向訊號所帶來的壓力。

儘管提出上述警告，RBC仍維持對標普500指數未來12個月的目標價於8150點，稱其為「更高但非英雄式」（higher but not heroic）的水平。RBC的核心投資論點是，股市整體將「震盪向上」（grind）推進，但過程不太可能一帆風順。RBC內部共維持五種不同的標普500報酬預測模型，其中四個模型均指向更高報酬，但其中一個納入每股盈餘與估值因子的模型則發出警訊，原因是美國10年期公債殖利率急速攀升，朝5.25%水位靠攏。

RBC美國股票策略主管卡爾瓦西納（Lori Calvasina）曾針對1956年以來所有幅度超過10%的重大股市回檔進行研究，她觀察到，自2008年全球金融危機（GFC）以來，這些回檔事件的嚴重程度趨於和緩，且持續時間也明顯縮短。RBC報告強調，這類回檔的常見催化劑通常是企業獲利出現明確下滑。2026年美國企業盈餘上修趨勢持續向上，正是為何主要美股指數迄今仍展現高度韌性的原因之一，即便面對能源價格、通膨及債市的不利變動，市場仍屹立不搖。

RBC也觀察到，在重大回檔期間，市場信心與情緒指標通常會急劇下挫，例如美國獨立企業聯盟（NFIB）與美國散戶投資人協會（AAII）的相關調查讀數都會大幅滑落。然而，在RBC所識別的多數回檔事件中，股市突然崩跌前夕往往伴隨著極度樂觀的投資人情緒，而這樣的訊號在當前市場上並未出現。

此外，RBC指出勞動市場相關指標在重大回檔期間往往會轉弱，但同樣地，自全球金融危機以來，這類訊號對經濟疲弱的敏感度已明顯降低。近月就業成長依然相當強勁，8月公布的非農就業報告表現亮眼。

RBC也發現，重大回檔期間通常會浮現整體經濟受創的證據，但近來這類數據同樣普遍缺席。投資人還可從過去十年中有五年的8月與9月呈現偏弱的季節性表現中，獲得一些心理上的支撐。

雖然公債殖利率走高確實可能預示股市即將修正，但卡爾瓦西納指出，在過去四年間，標普500指數在三段殖利率走升的期間中，有兩段確實回落5%至10%，但另一段卻是上漲的。她認為實質殖利率（real yields）可能是更好的市場方向指引，雖然實質殖利率已在9月突破2022年以來的高點，但若該數據能夠回落，將有助於標普500指數的回穩。

在類股配置方面，RBC持續看好科技類股、金融類股與原物料類股，同時看淡公用事業類股。