摩根大通（JPMorgan Chase）在過去十年間以驚人的幅度碾壓S&P 500指數，這樣的績效在藍籌股中實屬罕見。然而過去一年出現的轉變，卻讓長期持股者不得不重新校準對未來的預期。
若在2016年9月27日將1,000美元投入摩根大通（NYSE:JPM），截至2026年9月25日的調整後報酬率高達572.38%。股價從51.02美元攀升至343.06美元。同期S&P 500指數（由SPDR S&P 500 ETF Trust，NYSEARCA:SPY 追蹤）僅上漲257.82%。
危機後的銀行如何將規模化為武器
在Jamie Dimon的掌舵下，摩根大通花費十年將規模優勢轉化為低廉的資金成本。截至2025年第三季，該行連續五年蟬聯全美零售存款第一名，而這龐大的存款基礎為淨利息收入（NII）穿越利率循環提供了源源不絕的動能。管理層預期2026年全年度NII約為1,055億美元。
手續費業務則構築了第二具獲利引擎。摩根大通在2026年第一季以9.8%市占率穩坐全球投資銀行手續費收入龍頭。進入2026年第二季，投資銀行手續費收入成長30%，股票業務營收更大幅躍升86%。資產與財富管理部門目前的在管資產規模已達5.1兆美元。
股利則在無聲中穩定複利成長，從2016年的每股季配0.48美元，提高至2026年10月將發放的1.65美元。
2016年買進的投資人無法預見的變局
2016年進場的投資人沒人能料到，一場疫情會迫使銀行在2020年提列鉅額信用損失準備；也無法預見2023年的地區性銀行恐慌，會以摩根大通接手第一共和銀行（First Republic）收場。持有這些股票意味著必須在兩場風暴中堅守不移。至於2024至2026年間出現的催化劑，包括AI驅動的資本支出熱潮與監管鬆绑，同樣都是當年無法預見的變數。
五年與十年的市場領先幅度
一年期報酬 初始投資：1,000美元 股價區間：307.61美元至343.06美元 總報酬：11.52% 同期間S&P 500：17.22%
五年期報酬 初始投資：1,000美元 股價區間：143.81美元至343.06美元 總報酬：138.55% 同期間S&P 500：73.76%
十年期報酬 初始投資：1,000美元 股價區間：51.02美元至343.06美元 總報酬：572.38% 同期間S&P 500：257.82%
持有的時間越長，超額報酬的幅度就越大。然而過去一年該股表現落後大盤，股價目前低於52週高點366.50美元，近一個月更下跌3.77%。
在當前價位進場意味著更溫和的期待
在當前位置買進摩根大通的論點，建立在盈餘能從現有基礎持續複利成長的假設之上。目前股價約為15倍追溯本益比與14倍預估本益比，股息殖利率1.77%。追溯股利6美元相對於23.33美元的追溯每股盈餘（EPS）顯得游刃有餘，且規模500億美元的新一輪庫藏股計畫已於2026年7月1日生效。
然而，若投資人寄望2026年的榮景能夠重演，支撐買盤的力道將明顯減弱。第二季EPS為7.70美元，其中包含一筆46億美元的一次性交易利得，費用卻同步攀升15%。Dimon更公開示警：「現在幾乎已經好到不能再好了，我們只是不知道這樣的好光景還能持續多久。」
核心結論：類似2016年那樣的進場時機已不復見。以2.538倍帳面價值計算，目前股價已充分反映其優質品牌的溢價。透過銀行指數基金退休理財的投資人，未來應期待穩定的複利成長與股利發放，因為輕鬆的評價面擴張紅利已經用盡。