超微電腦營收暴增93% AI伺服器題材熱度不減 但毛利率過低令投資人卻步

超微電腦（Supermicro，NASDAQ: SMCI）已成為人工智慧熱潮中成長最為迅速的公司之一，儘管其知名度不及輝達（Nvidia）等同業。這家以專為AI工作負載設計的液冷散熱系統聞名的伺服器製造商，在最新一季繳出93%的營收年增率。

在截至6月30日的2026全財年中，該公司營收成長達78%，凸顯市場對其AI導向伺服器基礎設施的需求持續強勁。

然而，儘管營收表現亮眼，超微的獲利結構卻為當前評估該檔股票的投資人帶來合理且實質的疑慮。

該公司2026財年的毛利率僅有10.8%，這個數字反映出其核心商業模式的資本密集特性。超微基本上是採購GPU並將其重新封裝為伺服器系統，即便搭載差異化的液冷散熱技術，這個流程幾乎沒有留下多少毛利率擴展的空間。

這檔股票是AI投資週期中最早期的飆股之一，曾在不到一年內飆漲超過1,000%，並於2024年3月觸及高點。

這波漲勢背後的推動力來自超微快速的營收成長以及其與輝達的緊密合作關係，但隨著公司發行200萬股的後續增發（follow-on offering），市場本就對其估值存有疑慮，該舉動隨即嚇退投資人，動能開始反轉。

2024年4月，一名吹哨者指控該公司存在不當的營收操作行為，導致賣壓進一步加深，為原本已波動劇烈的股價增添監管不確定性。

2024年底啟動的美國司法部調查則帶來額外壓力，不過在投資人逐漸淡化法律風暴影響後，該公司目前似乎已趨於穩定。

對於正在權衡是否進場買入SMCI的投資人來說，核心矛盾相當明確：一方面是驚人的營收成長，另一方面則是持續低迷的毛利率，加上近期的法律陰霾。

超微究竟能否在競爭日趨激烈的AI伺服器市場中擴大毛利率，同時維持其成長軌跡，將很可能決定該檔股票的下一波重大走勢。