尋求高配息收益的投資人經常掉入同一個陷阱：企業承諾的高額股利，背後的業務根本無法產生足夠的現金來支撐。配息是否安全，取決於其背後的覆蓋率計算，而正確的計算方式則因企業結構而異。一般企業看的是盈餘和自由現金流，股權型REITs要看FFO或AFFO，MLP則應檢視可分配現金流。一旦上述任何一項指標出現缺口，高殖利率就成為一項警訊。
以下六檔個股目前均尚未宣布調降股利，但各自都出現值得密切關注的特定壓力跡象。
Altria（NYSE：MO）
Altria日前將季度配息從1.06美元調升至1.11美元，將年化配息推升至4.44美元。以市值約1,149億美元、股價68.50美元計算，殖利率進入超高殖利率區間。
然而，警訊深藏在財務結構中。Altria股東權益呈現約負32億美元的負值，萬寶路（Marlboro）在零售通路的市占率下滑1.4個百分點至39.7%，on!尼古丁袋的品類市占率也下滑4.2個百分點至13.4%。截至2026年6月30日的當季，營運現金流為負5,100萬美元，卻同時有15.35億美元的配息流出。從年度角度來看，配息目前仍可被覆蓋，但背後的銷量趨勢持續遭到侵蝕。
Pfizer（NYSE：PFE）
輝達（編按：原文為Pfizer，台灣市場更為知名）股價在接近26.69美元的50日均線附近，殖利率達6.14%。季度配息自2025年初以來一直停留在0.43美元的水準。
盈餘覆蓋率是主要警訊。過去12個月攤薄每股盈餘為0.77美元，但每股股利為1.72美元，意味著一般盈餘無法支撐配息。現金流方面則較為接近：2025年營運現金流達117億美元，對照97.7億美元的配息支出。在2026年第二季法說會上，董事長兼執行長罕見地直言表示：「我們極具信心，即使在最嚴峻的情境下，我們仍能維持配息。」然而，在明顯壓力下仍「硬撐」著維持配息，正是一個值得密切關注的信號。
Western Union（NYSE：WU）
Western Union是典型的「股價崩跌型高殖利率股」。第二季申報時股價為8.10美元，市值縮水至約19.2億美元，季度配息自2021年以來一直固定在0.235美元，年化配息0.94美元。
2026年第二季調整後EPS為0.31美元，低於市場共識的0.42美元；調整後營運利潤率從19%壓縮至15%。執行長坦承「面臨顯著的利潤率壓力與不如預期的EPS」。2025年全年營運現金流5.437億美元，仍足以支應3.09億美元的配息，管理層強調「董事會致力於維持配息」。然而，庫藏股計畫已暫停，投資人應關注Beyond Efficiency節流效益能否在零售業務基礎進一步流失前顯現。
Franklin Resources（NYSE：BEN）
即將更名為Franklin Templeton的富蘭克林資源，將季度配息調升至0.33美元。資產管理規模（AUM）在6月當季達到創紀錄的1.79兆美元，長期淨流入達184億美元，兩項數據均偏多。這樣的背景，為何仍要列入警示名單？
問題在於季度營運現金流在多個近期期間轉為負值：2025年12月底當季為負2.551億美元，2026年3月當季為負3,590萬美元，2025年9月當季為負2,070萬美元，而同期每次配息支出皆超過1.7億美元。再加上1億美元的監管和解費用，以及Western Asset Management持續出現11億美元的資金外流，成為額外雜訊。財務長明確表示公司「始終專注於確保有能力持續調升配息」，但這項承諾有一部分是靠融資活動來支撐的。
LyondellBasell（NYSE：LYB）
LyondellBasell是周期性商品化學品公司，市值約195億美元。季度配息0.69美元，年化配息2.76美元，遠低於過去12個月合計的3.44美元。這個缺口已顯示其現金回報的運行速率（run rate）已被調降。
2025年全年淨利為負7.38億美元，營運現金流從2023年的49.4億美元下滑至2025年的22.6億美元。2026年第二季EPS達4.30美元，優於市場預期，但這與管理層稱為「可能延續至2027年」的中東供應衝擊有關。執行長表示，復甦「將以季度而非以月為單位來衡量」。維護投資級信用評等是當務之急；若景氣循環停滯，不排除再次調整配息。
BXP（NYSE：BXP）
BXP這家頂級辦公室REITs，已將季度普通股配息從0.98美元調降至0.70美元，並已連續四季維持此一水準，目前年化配息為2.80美元。對REITs而言，正確的覆蓋率指標應是FFO或AFFO，而非EPS。
其現金流狀況仍吃緊。2025年全年營運現金流為12.45億美元，資本支出5.55億美元，配息支出6.43億美元。2026年第一季營運現金流僅1.56億美元，資本支出卻達2.88億美元，配息支出1.24億美元。總負債177.7億美元，總資產256.2億美元。在結構性辦公室市場逆風下，重新設定後的配息背後的FFO/AFFO緩衝，必須逐季密切追蹤。
結論
配息調降往往會帶動股價下跌，有時甚至出現兩波跌勢：第一波是市場預期調降時，第二波則是正式宣布時。覆蓋率，而非殖利率本身，才是投資論點的核心。投資人應採用正確的衡量工具，每季進行檢視，並將管理層強調配息安全的言論視為眾多數據點之一來參考。