在人工智慧席捲全球的時代，OpenAI執行長山姆·奧特曼（Sam Altman）與Anthropic執行長達里歐·阿莫戴（Dario Amodei）雖然經常登上雜誌封面，甚至成為好萊塢電影的取材對象，但真正定義這個時代的金融大戲，其實正在牧場、農田與阿帕拉契山區河谷上演——那正是資料中心拔地而起的地方。過去這些掌握最大規模資料中心的推手鮮少成為頭條焦點，如今其中三位正準備走向股票市場，籌備首次公開上市（IPO）。
總部位於倫敦、由比特幣礦工喬許·潘恩（Josh Payne）兩年前創立的AI雲端公司Nscale，最快可能在本月於美國掛牌上市。數據中心開發商Vantage Data Centers自2013年由蘇雷爾·喬克西（Sureel Choksi）掌舵以來，正評估於明年IPO或出售，估值上看1,000億美元。沙烏地阿拉伯國家AI公司Humain執行長塔雷克·阿敏（Tareq Amin）則已延聘投資人關係團隊，準備在利雅德與紐約雙重上市。
過去這些資料中心建商主要仰賴主權基金、私募股權、企業投資與銀行貸款融資，從未對外公開發行股票。沙烏地透過公共投資基金（PIF）注資Humain，而銀湖資本（Silver Lake）與數位橋接（DigitalBridge）共同支持喬克西的Vantage。輝達執行長黃仁勳也積極投入基礎建設融資：今年8月，他與一群華爾街投資人簽署協議，目標為搭載輝達硬體的資料中心籌集逾5,000億美元資金。
喬克西去年接受TMT Finance採訪時指出，傳統上資料中心的融資模式與商業不動產類似：開發商注入股權、銀行以租約為擔保放款，再由微軟或Google等承租戶的租金在10至15年內償還貸款。Vantage在2018年成為首家以租約為基礎發行證券化債券的資料中心公司，此後貸款人與投資人池持續擴大。
然而隨著AI需求暴增，造價也水漲船高：傳統資料中心建案平均成本約4.75億美元，但AI就緒的園區造價約為其三倍。以喬克西旗下Vantage兩大旗艦開發案為例，預算分別高達150億美元與250億美元。超大型園區通常需要自備發電廠，且承租戶往往是成立僅數年的新創公司，意味著商業貸款機構不願意以單一企業資產負債表承擔這些債務。公開股票市場是唯一規模足以吸收此類風險的流動性池，這正是阿敏、潘恩與喬克西積極籌備上市的原因。
阿敏將利雅德從「被動金主」轉型為「主動承攬者」
阿敏的上市之路是三人中最漫長的。這位電信業老將曾於日本打造樂天（Rakuten）行動網路，後來掌管沙烏地國家石油公司（Aramco）的數位業務。自2025年5月Humain成立以來接手執行長，他在前16個月內以驚人速度宣布多項合作案。
阿敏告訴Semafor，他希望沙國成為「AI的瑞士」——一個中立的實體樞紐，讓外國模型能在本地電力上運行。他的商業提案結合沙國廉價電力與廣袤沙漠土地，再透過資料中心將運算容量出租給外國AI開發商。瓶頸在於硬體：輝達與AMD晶片出口至沙國需經華盛頓核准。美國商務部去年11月已核准Humain採購多達35,000顆輝達Blackwell晶片，但實際出貨仍須逐案取得個別許可。
Humain成立後不久即與蘇姿丰領軍的AMD簽署協議，未來五年將投入最多100億美元部署500百萬瓦（MW）運算容量，並與輝達達成等量的供應承諾。亞馬遜AWS執行長馬特·嘉曼（Matt Garman）旗下雲端事業加入沙國的50億美元以上「AI特區」計畫，呼應沙烏地與科威特之間盛產石油的「分割中立區」歷史定位。同年10月，Humain宣布與黑石集團（Blackstone）及其旗下資料中心公司AirTrunk合作，園區合作案價值約30億美元。到了2026年2月，阿敏在馬斯克旗下xAI併入SpaceX前夕，對xAI投入30億美元，他告訴Semafor這項投資「是支全壘打」。高通與思科也簽署框架協議，但未公開金額。
阿敏正透過沙烏地法蘭西銀行（BSF Capital）的投資部門籌組一檔25億美元初始基金，於沙國境內興建伺服器設施。9月6日，阿敏透過LinkedIn證實，他正延攬具有投資人關係與IPO經驗的小型團隊，為利雅德與紐約雙重上市做準備，該計畫最早於去年10月提出。
但即使是主權基金也需要合作夥伴，且近期該基金一直鼓勵旗下投資組合公司對外籌資。據《富比士》報導，阿敏積極招攬人才，顯示Humain試圖在2029年上市目標前大幅強化公司治理制度化。
潘恩從比特幣挖礦跨入輝達軍火庫
在歐洲，喬許·潘恩以不同路徑切入運算市場。潘恩最初以挪威廉價水力發電經營比特幣挖礦公司Arkon Energy，2024年於倫敦分拆成立Nscale。他意識到高效能伺服器機櫃、低成本冷卻與便宜電力等防止晶片過熱的優勢，對AI實驗室同樣有效。Nscale在北極圈上方興建的首座30 MW電廠，由百年水力發電壩供電，成為其第一個運營中的AI站點。
9月3日，潘恩與機器人新創公司Figure AI（由布雷特·阿德科克〔Brett Adcock〕創辦）簽署硬體供應協議，將提供多達10萬顆輝達次世代晶片：首期承諾金額35億美元，並可擴大至逾60億美元，同時取得Figure的股權。
此硬體供應案與先前Anthropic簽署的六年期、總額450億美元租約相互輝映，後者涵蓋潘恩在西維吉尼亞州梅森郡的Monarch園區460 MW容量；該園區為離網站點，使用自有天然氣發電機組供電，並規劃擴張至8 GW以上。
潘恩已銷售約1,030億美元的合約客戶承諾，平均合約期5.7年，年化約180億美元。據《投資觀察》報導，知情人士透露，雖然1,030億美元反映已簽署客戶合約的總價值，但該數字凸顯的是長期承諾的規模，並非供分析師建模用的正式指引。
Nscale於截至6月30日的三個月營收略高於1億美元，營運約25,000顆現役晶片，相對總部署及訂單量約289,000顆。在可能最早本月於美國上市、籌集約30億美元之前，潘恩正籌組35億美元過渡融資——其中包括由丹尼爾·洛布（Daniel Loeb）旗下Third Point領銜、最高15億美元的可轉債，以及輝達約20億美元的出資；不過知情人士指出，該輪融資尚未敲定。
喬克西千億美元「澆灌混凝土」豪賭
前光纖公司Level 3 Communications財務長蘇雷爾·喬克西自2013年掌舵Vantage，將其從21人的團隊擴張為跨國大型資料中心園區開發商。
在威斯康辛州華盛頓港，Vantage於去年底動工興建造價150億美元、含四棟建築的園區，將承載由OpenAI、甲骨文與孫正義旗下軟銀支持的Stargate計畫運算容量。第二項旗艦計畫Frontier位於德州沙克爾福郡，造價250億美元、共10棟建築，今年稍晚將啟用第一座資料中心，使喬克西兩大旗艦建案總投資突破400億美元。據路透社報導，Vantage可能IPO募資最多100億美元，估值約1,000億美元，有望成為資料中心產業史上最大規模上市案。
Vantage主要靠私募股權支持。銀湖與數位橋接於2024年領銜一輪92億美元投資。
這股熱潮可能不會就此停歇。總部位於丹佛、由蔡斯·洛克米勒（Chase Lochmiller）創辦的Crusoe，正在德州為甲骨文、OpenAI與微軟興建資料中心，本月剛以300億美元估值完成30億美元新一輪融資，並同樣考慮公開上市。
潘恩為Anthropic在西維吉尼亞州的首座資料中心預計明年底完工；喬克西則計劃於年底前啟用德州Frontier 10棟建築中的第一棟；阿敏則將Humain的雙重上市目標設在2029年底。其晶片為全球三大版圖提供動力的黃仁勳，今年1月稱未來幾年是「人類史上最大規模基礎建設潮」。
到安德魯·加菲爾德飾演的奧特曼版本於聖誕節登上美國大銀幕之際，這些首批「資料中心房東」可能早已在交易所掛牌交易。阿敏、潘恩與喬克西正為資本市場帶來一項由物理條件定義的工業資產類別；對投資人而言，這波建設浪潮是可以「持有」的——平整土地、公共管線聯接、綿延數英里的冷卻水管線、成排的圍籬內發電設備與高壓輸電線路。
Humain與Vantage未回應置評請求。Crusoe拒絕就其融資發表評論。Nscale發言人透過電子郵件提供有關公司業務管線的背景說明。