2026年的大麻類股雖然稱不上市場最熱門的題材，但有兩檔個股正悄悄超越標普500指數的表現。截至9月18日，Trulieve Cannabis（NYSE: TRLV）與Cronos Group（NASDAQ: CRON）今年以來的股價均上漲約27%，相較之下，標普500指數同期僅上漲約12%。更重要的是，不同於過去幾年大麻股常見的投機性飆漲，這兩檔股票的漲勢背後有實質的財務數據支撐。
一、Trulieve Cannabis：轉型有成，成為首家NYSE掛牌的大麻公司
Trulieve在今年經歷了重大轉型。在聯邦政府將州級醫用大麻重新分類至管制較寬鬆的「附表三」藥物後，Trulieve隨即重組業務架構，使其合併營運實體聚焦於醫用大麻設施。這項調整也讓Trulieve得以在6月成為首家在紐約證券交易所掛牌交易的美國大麻公司。
光是這項里程碑，就有助於擴大公司的潛在投資人基礎，並改善交易流動性。此外，Trulieve還擁有許多同業難以穩定創造的關鍵優勢：現金流。
第二季營收達2.71億美元，毛利率維持在60%。調整後EBITDA（息稅折舊攤銷前盈餘）為9,800萬美元，占營收比重達36%。Trulieve在2026年上半年產生了1.09億美元的營運現金流，以及7,400萬美元的自由現金流。截至6月底，公司帳上現金達3.25億美元。
不過，Trulieve並非毫無風險。第二季營收年減10%，雖然部分原因與業務重組有關，但整體大麻產業仍受到高度監管，Trulieve的未來成長在一定程度上仍將取決於美國監管環境的演變。
然而，能夠穩定產生實質自由現金流、坐擁數億美元現金、且如今在NYSE掛牌交易的大麻公司，與數年前主導市場的投機型大麻股相比，確實已經截然不同。
二、Cronos Group：營收爆發，國際布局遍地開花
Cronos的表現同樣亮眼。第二季淨營收年增58%，達到創紀錄的5,300萬美元。以固定匯率計算的有機營收成長則為51%。毛利幾乎翻倍至2,850萬美元，毛利率從一年前的43%擴張至54%。
這波成長並非來自單一市場。在加拿大，Cronos旗下的Spinach品牌在電子煙與 edible 產品均穩坐市占率第一的寶座。在以色列，其Peace Naturals品牌連續第10季創下營收紀錄，銷售額年增60%。以色列以外的國際市場營收也創下歷史新高，成長幅度達88%，主要受德國需求帶動。
資產負債表方面，Cronos截至6月底擁有約8.27億美元的現金、短期投資及長期計息存款。對一家大麻公司而言，這是一筆相當龐大的財務緩衝。
管理層也開始將部分資本回饋給股東。Cronos在2026年上半年買回了1,230萬股庫藏股，在減少流通股數的同時，持續投入國際市場的擴張布局。
與Trulieve相同，Cronos也面臨風險。公司仍暴露於多國的大麻價格壓力與監管變動風險之中。以色列當局正在調查加拿大業者涉嫌在該國以過低價格銷售醫用大麻的指控，可能對當地種植業者造成衝擊。
先前的一項調查最終並未課徵反傾銷稅，但以色列在生產者再次提出申訴後，已於8月啟動新一波調查。Cronos否認相關指控，但警告若未來遭課徵關稅或實施進口限制，可能將傷害其以色列業務，而該市場已成為國際成長的重要支柱。
儘管如此，Cronos的營運軌跡顯著改善：營收以逾50%的速度成長、毛利率持續擴張、國際市場動能增強，加上坐擁逾8億美元的財務資源。與此同時，Trulieve則是繳出可觀的自由現金流，並順利登上NYSE舞台。
隨著兩檔股價今年以來大幅上漲，市場已開始關注這些公司。不過，若這些企業能持續改善財務表現，其2026年的漲勢或許並非僅是另一場曇花一現的大麻熱潮，而是有更堅實的基本面作為後盾。