各位讀者，歡迎回到《市場最佳個股》專欄，本節目由Ritholtz財富管理的Josh Brown與Sean Russo共同主持。
Josh——在參加完一週的大型財務顧問活動「Future Proof」後，我重新回到工作崗位。如果你有看到網路上流傳的照片，就會知道那場活動有多精彩。在活動期間，Michael Batnick與我錄製了最新一集的《The Compound and Friends》 podcast，現場嘉賓是我的兩位好友（也是CNBC的常客）Dan Ives與Tom Lee。我們深入探討了市場對AI的擔憂（還有人在談論其他話題嗎？）。截至目前為止，這集節目在YouTube上已超過15萬次觀看，在Apple與Spotify的下載量也差不多是這個數字。有鑑於那次對話的啟發，Sean與我要為大家更新亞馬遜（AMZN）的最新狀況。接著我們將快速瀏覽整個資安股的投資版圖——這是我們從開始為各位撰寫本專欄以來就一直關注的主題。資安原本被預期是另一個會被AI顛覆的產業，但事實卻完全相反，它反而成為AI讓其變得更不可或缺的類別。威脅面擴張的速度遠超過任何人類分析師團隊所能涵蓋的範圍，而那些銷售自動化防禦工具的公司，正迎來他們有史以來業績最好的一年。本週的類股焦點將涵蓋亞馬遜以及「市場最佳個股」榜單上的五檔資安類股，同時也會探討兩檔尚未上榜但值得關注的個股，以及它們尚未入選的原因。技術線圖與基本面一樣能說明故事。CrowdStrike今年漲幅超過100%，技術面仍舊穩健。Fortinet在5月財報出現跳空缺口後，展開市場中最乾淨的上升趨勢之一。Cloudflare剛創下新高。Palo Alto Networks一度逼近400美元，現在正處於消化整理階段。亞馬遜則完全回吐了財報後的漲幅，考驗著投資人的耐心。而Zscaler今年大部分時間都被市場棄置，但正悄悄地發生值得關注的變化。這是篇內容豐富的文章，請繫好安全帶，準備好好學習。Sean，換你了。
截至9月21日，「市場最佳個股」榜單共有175檔個股。最佳類股排名、最佳產業排名，以及前五大相對強度最強個股排名請參閱原圖表。
【類股焦點：AMZN與資安類股】
亞馬遜（AMZN）
Sean——我們上次撰寫亞馬遜的分析是在2025年7月31日。那天下午，公司公布2025年第二季財報——AWS年增率為17.5%，投資人當時擔心亞馬遜在AI競賽中落後。自從那篇文章以來，AMZN報酬率為8.2%，而標普500指數報酬率為22%，市場的擔憂依然存在，並增添了對資本支出的抱怨。然而，亞馬遜的基本面持續令人印象深刻。AWS如今已連續五季加速成長，2026年第二季年增率達36.7%——是18個季度以來最快的增速。投資人正在辯論亞馬遜今年支出的2200億美元究竟能否帶來回報。這將是2026年剩餘時間直至2027年的核心故事。第二季是亞馬遜史上第一個非假日季度突破2000億美元營收的季度——淨銷售額達2006億美元，成長20%，其中北美部門成長16%、國際部門成長15%、AWS成長37%至422億美元。AWS目前占營收21%、占營業利益60%。去年我們撰寫相關報導時，這兩個數字分別是17%與59%，當時AWS的部門利潤率為39%，年增650個基點。訂單存量達4960億美元，呈三位數成長，而AWS的AI業務與自製晶片業務各自突破年化250億美元的營收規模。在626億美元的淨利潤與5.75美元的EPS中，有534億美元為非營業的其他收入，主要來自亞馬遜對Anthropic持股的價值重估。這占了稅前淨利的三分之二，這也是為什麼標普500（以及科技類股）本季在未調整基礎下的盈餘成長如此亮眼。投資人對支出的質疑是正確的。帳單正在累積——第二季資本支出達531億美元，2026年計畫從2000億美元上修至約2200億美元，光是記憶體價格因素就占很大比重，而2025年的資本支出約為1280億美元。正因為這項鉅額投資，追蹤自由現金流由正轉負，從182億美元的流入逆轉為76億美元的流出，因為不動產與設備採購增加了661億美元。亞馬遜在過去四個季度內募集了819億美元的長期債務，而前一年僅有7.46億美元。根據標普全球數據，投資資本報酬率約為12%，而資本成本約為11%。這些都是龐大的數字，在資產負債表的負債端與損益表的費用端都快速成長。亞馬遜以及其他超大規模雲端服務商必須展示出投資回報的證據，這點至關重要。展望未來，亞馬遜將第三季淨銷售額指引設定為1970億至2020億美元，相當於9%至12%的成長；營業利益指引為225億至265億美元，相較2025年第三季的174億美元大幅提升。亞馬遜將於10月29日公布財報，管理層已表示2026年與2027年的運算力將無法滿足需求，這對雲端運算業務而言可能是好消息。
Josh——亞馬遜股價在整個夏季都承受壓力，從280多美元的高點滑落至232美元附近，直到7月30日財報公布才給了買方進場的理由。該股在財報當天大幅跳空，開盤價從前一日235美元的收盤價跳升至271美元上方，幾個交易日後一度觸及284美元。此後，股價完全回吐了這波漲幅，將財報後的跳空漲幅全數吐出，並回到250多美元的區間。50日均線目前位於256美元，形成阻力。200日均線位於240美元，在下方緩步上升。RSI為48，顯示這是一檔陷入盤整的個圖表動能指標。買方與賣方勢均力敵。股價卡在寬幅區間的中段，兩方都缺乏信心。這些指標中沒有任何一項顯示有急迫性。交易人應迴避這檔個股，直到股價重新站回270美元——也就是財報後跳空缺口開始失守的位置。在那之前，沒有值得交易的訊號。仍持有的投資人可以將200日均線240美元作為參考支撐，只要該均線未被跌破，長期投資論點就維持不變。或許可以找本小說來讀讀。找一本《艾凡赫》來好好享受一下。這檔個股實在不值得盯著看。
CrowdStrike（CRWD）
Sean——CrowdStrike是今年的大贏家。該股今年漲幅達104%，而這還是經歷了2月份25%跌幅之後的結果，當時市場共識認為Claude可能會透過「氛圍編碼」（vibe-coding）讓資安產業消失。我們上一次向各位更新是在今年5月。我們在5月18日撰寫CrowdStrike時，該股自此回報率為58.8%，而iShares擴大科技軟體ETF（IGV）的回報率為13.8%，標普500僅3.5%。回顧當時的背景是值得的。軟體股是當時市場的問題兒童，IGV年初至今下跌12%，市場擔心AI會將整個類別商品化。資安最終成為例外，整個敘事大致上已被翻轉。CrowdStrike也在7月1日完成了1拆4的股票分割，所以螢幕上顯示的股價與5月份有著天壤之別。最近一次的上漲發生在上週，9月14日CRWD跳漲約14%，當時投資人因AI風險相關頭條新聞加劇而輪動進資安股，執行長George Kurtz告訴CNBC，對於AI賦能的攻擊，「精靈已經從瓶子裡跑出來了」。基本面跟上價格走勢，這完全符合我們《最佳個股》專欄看待世界的方式。第二季營收成長26%至14.7億美元，淨新增年化經常性營收創下3.33億美元的紀錄（年增51%），期末ARR達58.4億美元，成長25%。Falcon Flex——Kurtz稱之為「商業束線帶」的消費型合約架構——目前ARR達22.9億美元，成長101%。管理層將全年淨新增ARR指引中點上調至13.5億美元，比最初展望高出1.16億美元，並將全年自由現金流利潤率指引設定為至少30%。AI部分是Kurtz關注的重點。CrowdStrike推出了SafeMind，這是與Nvidia合作打造的資安專用前沿模型，能在客戶環境的數位「分身」上執行自動化攻擊與修補迴圈。Kurtz對設計目標直言不諱，表示這些模型是為了解決「世界上最複雜的安全問題」而打造的。值得注意的是，SafeMind將以token包形式販售，這是在Flex之上疊加的新變現管道，管理層並勾勒出2035會計年度ARR達200億美元的路徑圖。
接下來由Josh說明技術面狀況。
Josh——先聲明，我不會交易這檔個股。我在五年前IPO後不久買入，不論技術圖表如何變化，我都會繼續持有。但這裡是風險管理專欄，所以對於信念較弱但仍想參與的投資人，請留意：CrowdStrike是這個類股中技術圖表最乾淨的一檔。這是經典的階梯式上升趨勢，是古希臘詩人為其撰寫頌歌、北方吟遊詩人在篝火旁傳頌的那種走勢。該股在進入8月財報前已蓄積強勁動能，從事件後低點約87美元附近突破，衝上225美元左右的新高。接著8月26日財報出爐，股價從189美元跳空開高至228美元上方，證實了Sean上述的基本面重置是真實的，買方沒有在等待。股價短暫回測203至215美元區間，作為財報後的整理基礎，隨後在9月再次延伸至目前238美元的價位。50日均線在207美元，200日均線在147美元，兩者皆遠低於現價並急劇上升。RSI為60，技術面健康但未過度延伸。這項指標告訴你，該股已出現有意義的上漲，但尚未進入急劇修正前那種過度延伸的狀態。這張圖表還有上漲空間。動能在多方手上。交易人可以將215至220美元區間作為參考。這是財報後形成的整理基礎，然後股價才開始延伸。若收盤價跌破215美元，代表財報後基礎已被跌破，8月的跳空缺口開始被回補。請以收盤價為準，而非盤中低點。投資人可以參考207美元的50日均線，目前正快速上升。若以收盤價跌破207美元，則財報後的結構已瓦解。我在電視上每週都大力推薦CRWD，似乎已經說了一輩子。它是我個人的核心持股。所以我們這裡討論的是如何為投資週期較短的投資人交易這檔個股。這張圖表沒有任何賣出訊號——不論是趨勢、動能指標、成交量，還是買賣雙方的行為都是如此。
Palo Alto Networks（PANW）
Josh——同樣的投資論點，但技術圖表沒那麼好。不是不好，只是不及CRWD。但情況可能會改變。Palo Alto Networks在5月初開始強勢上漲。該股在5月7日從184美元附近跳空突破207美元，且沒有就此停下。買方在整個5月持續進場，推動股價在6月初衝上300美元並突破。夏季經歷一段消化整理，隨後又展開新一波漲勢，將股價推升至逼近400美元，之後賣方開始進場。自從觸頂以來，該股不斷創下更低的高點，目前位於364美元，低於下降的短期趨勢線。200日均線在241美元，由於股價已大幅上漲，在目前價位不具實質參考意義。RSI為53，處於完全中間位置。這與一檔自高點以來持續走弱、兩邊都缺乏動能的個股走勢一致。既未超賣，也未為反彈做好準備。就是在漂移。交易人可以將320至330美元區間作為參考。股價多次測試該區間，買方都在那裡出現。若收盤價跌破320美元，支撐這檔個股的力量就消失了。投資人可以將同一區間作為週線收盤的錨點。若跌破，整個夏季低點以來的結構都已瓦解。
Fortinet（FTNT）
Josh——別愛上這檔個股，她終究會讓你心碎。但目前來看，她可是個辣妹。我喜歡這個技術型態。如果我沒有死守CrowdStrike，可能還會咬一口。Fortinet在過去一年大部分時間都是死水，直到5月財報將其從90美元跳空至108美元，展開這個類股中最乾淨的上升趨勢之一。更高的高點、更高的低點，50日均線在每次回檔時都發揮支撐作用。該股目前位於170美元，自7月以來一直在150至175美元區間內進行整理。50日均線在160美元並持續上升。200日均線在114美元，可以忽略。RSI為58，技術面健康。指標在這次整理過程中多次重置，但從未進入超賣區間。賣方並未施壓。買方持續進場。150美元是所有人的關鍵價位。這是整理區間反覆找到底部的地方，50日均線正上升迎向該位置。無論是交易人或投資人，都應以收盤跌破150美元作為財報後上升趨勢結束的訊號。回到我的信任問題……值得一提的是，Fortinet過去常有財報不如預期與財報後慘烈崩盤的歷史，所以請保持短線操作並尊重該價位。我們不愛這些標的，它們只是一張紙。
Cloudflare（NET）
Josh——Cloudflare不是純粹的資安股，但它值得納入這次討論。該公司經營一個介於網際網路與客戶之間的全球網路，處理DDoS防護、零信任安全，以及AI工作負載傳輸。該股上週創下新高，潛在的突破正在進行中。這就是重點。該股今年上半年經歷了一段震盪的整理過程，買賣雙方在163至260美元區間激烈交鋒。自5月以來，買方占上風。自6月以來，上升的50日均線在每次有意義的回檔中都扮演支撐，200日均線在228美元，經過長時間的橫盤後開始向上彎曲。當這條均線開始上升時，往往會吸引新一輪的投資人進場。RSI為58，離超買還很遠。在動能成為問題之前，這波漲勢還有充足的延伸空間。買方掌握主導權，指標也有運行空間。交易人可以將50日均線作為支撐底線。自6月以來，每次值得進場的下跌都守住該均線。若收盤跌破，代表突破失敗，應出場。投資人可以將260至270美元區間作為錨點，這是整波漲勢發動前的整理區間。若週線收盤回到該區間，投資論點已瓦解。
【尚未進入「市場最佳個股」榜單】
Zscaler（ZS）
Sean——值得一提的是，我們有幾檔資安股尚未進入榜單。ZS是其中重要的一檔，但尚未證明值得列入我們的榜單。你可以從圖表中看到這檔個股與上述個股之間的鮮明對比。該股上週還在200日均線之下，距離52週高點的跌幅百分比與追蹤回報率等一般動能指標都仍為負值。
Josh——市場對這檔個股的批評是它是「那檔壞股票」，因為華爾街決定該公司將面臨過多競爭者、業績將大幅放緩，導致其經歷了大幅的重新評等。因此，Zscaler過去一年大部分時間都在穩定的下降趨勢中，股價從10月高點腰斬。但是！有時候個股的悲觀情緒會被過度放大，股價的回升會先於敘事的轉變。許多人多會認為敘事的轉變是股價回升的結果，但我們可以改天再辯論這一點。ZS剛剛今年首次重回200日均線之上，50日均線正穿越200日均線，看起來像是黃金交叉，RSI為63，是十二個月以來的最高讀數。它的交易價格相較於CrowdStrike、Palo Alto Networks與Fortinet有顯著的折價，這個估值差距的存在有其原因，但如果這張圖表持續改善，這個差距可能會開始收斂。這檔個股尚未上榜。但這張圖表正在做一些久違的事情，相對便宜的估值使其值得密切關注，若突破能夠持續的話。
SentinelOne（S）
Sean——SentinelOne也尚未上榜，圖表看起來還不錯，但其市值遠低於我們設定的250億美元門檻。我們設定市值上限的原因是，動能因子對大型股在實證上效果較好。原因是大型股有更多關注的目光，潛在買方的群體更加廣泛。有更多投資人、分析師、散戶買家、機構團隊等在關注與分析大型股。較小的個股潛在投資人群體較小，因此這個群體的「智慧」不如擁有大量市場參與者的大型股穩健。
Josh——有兩個原因讓我不會買這檔個股，即使它最終進入「市場最佳個股」榜單也不會。第一，他們接手了舊Sears的股票代碼。絕對的死亡之吻。糟糕的股市業力。第二，我剛當股票經紀人時常犯這個錯誤——看到一個類股中的大型股起飛，就試圖尋找更小的個股，希望以更高的beta跟漲。有時有效，但通常無效。更常見的情況是，你會因為沒有直接買進A級個股而看起來像個白痴。技術圖表其實還不錯。SentinelOne在早春觸底，重回兩條均線之上，從十幾美元一路飆升到接近30美元，之後回檔至目前22美元的位置。20美元的50日均線正在上升，並在最近的下跌中扮演支撐。RSI在58，技術面健康。圖表正在做對的事情。只是還不足以克服上述兩個原因。不要酒後駕車。不要買終身壽險保單。不要交易一個類股中的第九名。男人必須有自己的準則，而這就是我的準則。