美國經濟進入高利率新時代 通膨僵固化與AI投資熱潮推升借貸成本

美國經濟正步入一個長期高利率的時代。儘管聯準會持續權衡短期利率政策方向，但經濟成長的韌性、頑固的通膨、龐大的政府舉債規模，以及人工智慧基礎建設的投資熱潮，正對長期借貸成本形成強大的上行壓力。

美國總統川普於聯準會週三調升基準利率後，再次對聯準會提出批評，要求將美國利率調降至1%。然而經濟學家表示，聯準會對長期利率的影響力，遠不及通膨、政府舉債及資本需求等更廣泛的經濟力量。

在經歷一連串衝擊後，美國經濟持續擴張，甚至可能正在加速成長，同時通膨仍維持在偏高水準。大型科技公司正大舉借貸以資助資料中心建設及其他AI基礎設施，而聯邦政府則持續維持龐大的年度預算赤字。這些因素正將經濟推離金融海嘯後長期盛行的低成長、低通膨環境。

房貸利率的攀升尤為顯著。在2010年代曾跌至3%區間、並在新冠疫情期間進一步下滑的房貸利率，如今已大幅走高。上週30年期房貸平均利率達到6.95%，創下一年半以來的最高水準。

RSM首席經濟學家Joe Brusuelas接受美聯社採訪時表示，經濟已經歷一場結構性轉變，從金融危機後消費者與企業需求疲弱、抑制通膨的環境，轉向如今消費力道強勁卻遭遇供給限制及其他瓶頸的格局。

與伊朗戰爭相關的油氣價格上漲，進一步加重通膨壓力，而AI基礎建設的快速擴張也推升了對電腦晶片、電子設備及勞動力的需求。

企業與政府爭奪資本

當前的經濟環境在某些方面類似2007至2009年金融危機前的狀況。在那場衰退後的數年間，家庭致力於削減債務、企業面臨有限的投資機會，而多家大型科技公司則累積了大量現金儲備。

然而這一切已經改變。包括主要科技公司在內的企業，如今正部署大量資本興建AI資料中心，並日益轉向債務市場來為這些投資融資。消費者儘管普遍對生活成本感到憂慮，但消費力道仍維持在相當健康的水準。

近期的零售銷售增長，促使美國銀行經濟學家預估7至9月當季的年化經濟成長率約為3%。

聯邦準備理事會主席Kevin Warsh也指出，流入AI基礎建設的資本正大幅增加。這股投資熱潮與金融危機後的歲月形成鮮明對比——當時經濟學家預期，由於投資機會有限，過剩資本將持續閒置在一旁。

資本需求的增加已推升了長期公債殖利率。10年期美債殖利率在今年突破5%，為2023年以來首見，此一現象甚至早於聯準會最近一次調整基準短期利率的行動。

通膨持續壓迫借貸成本

儘管經濟持續成長，許多家庭仍為居高不下的物價所苦。消費者信心調查及政治民調均顯示，生活負擔能力在期中選舉前仍是重大關注議題。

通膨增幅也已連續五個月超過年度薪資成長幅度。

Brusuelas將這波擴張描述為「不均衡」的，認為主要動能來自AI投資及受惠於股價上漲的富裕家庭消費，這些家庭也預期企業獲利將因AI而增強。

通膨的頑固化對長期借貸成本尤其關鍵。當投資人預期通膨將維持高檔時，通常會要求更高的長期公債殖利率作為補償。10年期美債殖利率反過來也是房貸利率及其他借貸成本的關鍵基準。

在聯準會週三將基準利率調升至3.9%後，川普呼籲將美國利率調降至1%。然而美聯社報導指出，川普政府的部分政策實際上助長了通膨壓力。例如與伊朗戰爭相關的能源價格上漲，可能會推升更廣泛的物價水準，並強化市場對利率將維持高檔的預期。

最終的結果是，聯準會的短期政策決定只是利率方程式的一部分。強勁的資本需求、頑固的通膨、增加的政府舉債，以及興建AI基礎建設所需的龐大投資，即使聯準會最終轉向調降短期利率，仍可能使長期借貸成本維持在高檔。