聯準會升息後 高盛金價目標不變 維持2027年上看5,400美元

面對聯準會升息，教科書式的反應相當直觀：債券殖利率攀升、美元走強，而對持有者不支付利息的黃金，相形之下吸引力便隨之降低。

這正是實際發生的情況，然而華爾街最大的銀行之一卻告訴客戶，現在還不是放棄這個交易的時候。

高盛（Goldman Sachs）過去一年多以來，歷經降息、升息及期間所有變數，始終捍衛其看多黃金的觀點。該行最新報告顯示，即便聯準會短期內直接逆風而行，銀行仍認為黃金有相當大的上行空間。

高盛在聯準會升息後維持2027年金價目標

根據Investing.com報導，高盛於9月18日發布報告，維持其看多黃金的立場，向投資人表示聯準會的升息行動應會減緩金價漲勢，而非完全終結這波多頭行情。該報告出爐於9月16日聯準會決議之後，高盛經濟學家目前預期聯準會將於10月再升息一次。

分析師Lina Thomas重申該行對2027年底金價每盎司5,400美元的預測，即使短期利率環境對黃金較為不利，仍堅守此一目標價。

她將2026年底的公允價值預估從每盎司4,900美元下修至4,650美元，但該數字仍遠高於近期約4,350美元的現貨價格。她同時指出，這波緊縮週期的大部分影響已反映在交易所買賣基金（ETF）的需求之中。

Thomas的長期觀點並未因短期下修而改變。她表示，聯準會仍可能於2027年9月至2028年3月期間降息三次，使終端利率與高盛先前的假設維持一致。

這項論述與該行在整份報告中的核心訊息一致。Thomas寫道，高盛仍預期黃金將「在近期持續震盪走高」，並主張強於預期的央行購金力道，將足以抵銷利率走高所帶來的剩餘拖累。

央行購金才是真正的推手

對高盛的整體預測而言，短期利率的雜訊遠不如一項結構性力量重要：各國央行以遠超歷史常態的速度持續買進實體黃金。

目前央行購金量約為每月91噸，遠高於2022年前的月平均僅17噸。高盛認為，這股購金潮貢獻了該行預期2027年底前金價23%漲幅中的絕大多數。

此一模式在本輪週期中並非新鮮事。高盛大宗商品團隊多次指出，即使聯準會政策或ETF流向等短期催化劑指向相反方向，持續的央行購金仍舊是看多論點的支柱。

中國在這股趨勢中一直是特別穩定的買家。該國央行於1月將連續購金的紀錄延長至15個月，之後持續累積，至8月已達到連續22個月。

這是新興市場外匯儲備多元化大趨勢的一部分，高盛分析師將此描述為本輪金價漲勢的關鍵結構性驅動因素。

高盛亦將部分需求與其所稱的「貶值交易」（debasement trade）連結在一起，反映出高淨值人士與機構對長期政府債務水準及貨幣政策公信力可能逐步侵蝕的擔憂日益升高。

據TheStreet報導，這些持倉屬於結構性而非戰術性配置，這也是為何高盛預期這些部位不會迅速平倉，即使短期利率預期反覆變動也是如此。

一年來金價預測的調整軌跡

高盛的金價目標在過去一年經歷了相當大幅度的調整，這與黃金本身及聯準會政策皆經歷了真正波動的時期相符。

回顧2025年10月，該行已開始設定2026年第四季的金價目標，當時是基於聯準會將在進入2026年初之前再降息三次的預期。

該目標價隨著時間推移持續調升。1月時，高盛將目標上調至5,400美元；至4月時，該行維持此一目標，並預期隨著聯準會放鬆政策，憂心財政可持續性的投資人所推動的「貶值交易」將持續發酵，西方ETF持倉也將隨之增加，根據TheStreet報導。

這份樂觀情緒在6月遭遇重大打擊。由於經濟及勞動市場數據優於預期，加上聯準會言論轉趨鷹派，高盛逆轉原先對2026年將降息的預期。該行將自身預估的降息時點從原先的2026年12月及2027年3月，推遲至2027年6月及12月，TheStreet當時曾報導。

最新報告代表這場拉鋸中的最新一次調整：下修2026年短期預估，同時維持2027年長期目標不變。

此一模式與高盛在本輪週期中面對意外衝擊時的因應方式一致——調整時程，但不放棄核心論點。

投資人接下來應關注的焦點

Thomas指出，其預測面臨的風險偏向上行而非下行。她援引黃金買權需求作為總體經濟避險工具的韌性，意味著若漲勢持續，看多選擇權的部位可能提供另一股上行動能，根據Investing.com報導。

這並不代表高盛完全忽視下行風險。Thomas明確警告，「聯準會若採取明顯更為鷹派的路徑，可能引發超乎常態的較大修正」，提醒投資人即使在廣泛看多的格局下，仍要留意加劇的雙向波動。這份審慎態度與該行今年稍早提出的基本假設相互呼應。

對於在場外觀望的投資人而言，重點並非執著於單一目標價，而是追蹤高盛一年來同樣關注的幾項力量：來自華盛頓的聯準會政策意外、透過世界黃金協會（World Gold Council）公布的央行購金量，以及一旦利率日後真正開始下降，「貶值交易」中有多少比例的需求仍能維持韌性。