博通財報亮眼、劍指AI長線爆發！2028年營收上看2300億美元

博通（Broadcom）於週三盤後公布最新季度財報，營收與獲利雙雙超越市場預期，並對旗下人工智慧（AI）客製化晶片業務提出強勁的多年期營收展望。

根據LSEG彙整的市場預估數據，博通截至8月2日的2026會計年度第三季營收年增85%，達到295.9億美元，略高於市場普遍預期的293.6億美元。調整後每股盈餘（EPS）年增96%至3.32美元，同樣優於市場預期的3.24美元。

不過，博通股價在週三盤後交易中呈現震盪走勢、一度下跌7%，收盤時小幅收黑。今年以來，該股表現令人失望，漲幅僅約6%。

關鍵在於執行長Hock Tan在法說會上端出的多年期AI營運展望。根據博通本季提供的第四財季AI營收指引達217億美元計算，該公司預期2026會計年度AI營收將達到580億美元，高於先前預估的560億美元。雖然這是不錯的第一步，但市場更關注的是Tan對2027及之後會計年度的展望。

回顧上一季，Tan重申2027會計年度AI營收至少1,000億美元的預期時，博通股價曾因而重挫。週三法說會上，Tan將該年度AI營收目標上修至1,150億美元（受限於晶片供給），雖然外界原本預期上修幅度可達200億至250億美元，實際數字乍看略令人失望。

然而，當Tan表示預期2028會計年度AI營收將再度翻倍至2,300億美元時，盤後股價隨之走高，這正是市場耐心等待的重磅數字。此長期展望遠高於FactSet共識預估的1,770億美元。在獲利方面，Tan認為公司2028會計年度調整後EPS有望突破30美元，遠高於FactSet共識預估的26.38美元。

值得留意的是，這項展望不僅納入博通預期可取得的晶片供應，亦考量實體基礎建設的限制，包括土地、電力及資料中心的外殼設施。這些數字的推算基礎來自博通與Alphabet旗下Google、Anthropic、OpenAI及Meta Platforms的合作關係。

近幾個月來，市場對博通與Google的合作關係存有疑慮，主要因Google近期與Marvell簽署合作協議，加上外界擔憂博通在市占率上遭聯發科侵蝕。Tan在法說會上為雙方關係強力辯護：「我們與Google的合作將持續維持，因為我們擁有半導體設計領域最強的IP組合，包括業界領先的晶片對晶片互連技術、領先的高頻寬記憶體（HBM）與靜態隨機存取記憶體（SRAM）整合，以及差異化的高階封裝能力。最重要的是，我們持續為Google的TPU提供從產品定義到量產的最快上市時程。」TPU（張量處理器）為博通與Google共同設計的晶片。

除Google之外，Tan預期Anthropic將在未來兩年成為博通XPU（博通對其專業晶片的稱呼）的最大客戶，主因Anthropic預計部署5吉瓦（GW）規模的TPU，並已看到額外10吉瓦的部署潛力。由於能源是AI基礎建設的關鍵限制，運算能力以GW為計量單位。

在OpenAI方面，博通預計明年將部署1.3吉瓦的規模，並已規劃未來部署5吉瓦的全新Jalapeno處理器及下一代XPU，使其成為博通的第二大XPU客戶。1.3吉瓦的部署量與先前說法一致。

為協助Anthropic及OpenAI籌措部署資金，博通與Apollo及Blackstone合作成立特殊目的載具（SPV）平台，目標在2028年底前促成超過20吉瓦的運算基礎建設。公司在法說會上說明，該SPV有助於這些前沿AI實驗室銜接當前現金流與前期投資之間的落差。輝達先前亦曾與華爾街大型銀行從事類似的融資安排。

至於Meta方面，雙方將共同推進三代MTIA（Meta訓練與推論加速器）的開發，預計2028年前部署3吉瓦的規模，與先前指引相同。

Cramer表示，對於博通本季的表現持「喜憂參半」的看法。一方面，樂見博通對需求與供給面均有足夠能見度，可調升部分遠期目標。以管理層新提出的30美元調整後EPS目標計算，該股本益比僅約12倍，相當便宜。

但另一方面，市場似乎不願意給予這些獲利更高的本益比倍數，可能原因包括對SPV相關循環融資的疑慮、客戶集中在前沿AI實驗室，以及近期對資料中心面臨的政治阻力恐將放緩建置速度。最後一項擔憂正是Cramer上週將該持股砍半的原因，縮小部位有助於對該股保持更多耐心。

雖然Tan的指引將使博通2028會計年度的獲利預估上修，但考量市場給予半導體類股的本益比倍數下調，Cramer將目標價從480美元調降至430美元，並重申「持有」等級評等。

【各業務部門表現】

在半導體解決方案業務（Semiconductor Solutions）方面，這是博通兩大營運部門中規模較大、且因囊括AI業務而備受華爾街關注的部門，營收年增70%至208.4億美元，超越FactSet分析師預估的202.9億美元。AI半導體營收年增221%、季增51%，達167億美元，優於公司一季前所給出的160億美元指引。博通的AI業務涵蓋客製化晶片營收及網路產品（包括乙太網路交換器等，用於在博通XPU之間傳輸資料並協助晶片協作）。

在另一營運部門基礎建設軟體（Infrastructure Software）方面，營收年增29%至87.5億美元，略低於FactSet共識預估的88.2億美元。法說會上對該業務的唯一重點討論在於其VMware私有雲AI如何協助企業在安全、具成本效益的平台上建置並運行AI，與既有應用程式並行運作。

【未來展望】

博通預期本會計年度第四季總營收約為348億美元，低於LSEG彙整市場預期的350.3億美元。不過，營收未達標可能源自軟體業務，因為公司指引AI半導體營收將加速成長至217億美元，高於FactSet共識預估的209.3億美元，且年增率高達236%。

公司預期第四財季調整後營運利潤率為66%，隱含營運利益為229.7億美元，略低於FactSet共識預估的66.5%利潤率及230.5億美元的營運利益。記憶體含量提高被點名為利潤率未能更強勁的原因之一。