Anthropic砸450億美元布局雲端算力 為史上最大規模IPO鋪路

Anthropic近日敲定了AI史上規模數一數二的基礎設施投資案，時間點的選擇格外引人注目。該公司同意向英國AI基礎設施商Nscale租用雲端運算資源，總金額約達450億美元。這份為期六年的協議，涵蓋了Nscale位於西維吉尼亞州旗艦資料中心開發案約460百萬瓦的電力容量。對投資人而言，這項交易意義重大，因為Anthropic正準備上市，而這份協議透露出該公司打算向華爾街闡述的投資論點。

為何Anthropic與Nscale的交易直指IPO

Anthropic目前仍是私人公司，但若根據現行報導，這樣的情況不會持續太久。CNBC報導指出，該公司已於6月向證券管理委員會（SEC）秘密提交IPO申請文件，並已開始與潛在投資人進行會談。Quartz報導，市場預期Anthropic將於10月以2兆美元或更高的估值公開上市，這將使其成為史上最大規模的IPO案。Nscale協議在此背景下浮上檯面。當Anthropic向華爾街進行路演時，必須率先回答的問題之一是：在Claude模型所需的硬體與電力資源上，公司能否持續成長而不會面臨匱乏。這份協議的設計，正是為了搶在任何人提出質疑之前先給出答案。Anthropic如何建構其運算基礎設施，將會在該公司向準公開市場投資人說明的內容中佔據顯著篇幅。

460百萬瓦與Vera Rubin晶片實際帶來什麼

這裡的硬體配置值得深入了解，因為它能解釋為何價格如此高昂。TechCrunch報導，西維吉尼亞州的設施將採用Nvidia次世代的Vera Rubin晶片，預計將於2027年底開始上線運作。Vera Rubin是Nvidia最新的系統，整合了六款不同的晶片協同運作，堪稱晶片設計的前沿之作。彭博社指出，460百萬瓦的電力規模足以同時供應約34.5萬戶美國家庭用電，由此可見現代AI訓練所需的規模。協議替Anthropic鎖定的內容如下：Anthropic與Nscale協議的主要條款──總價值：六年期間約450億美元，平均每年約75億美元；容量：約460百萬瓦電力；地點：Nscale位於西維吉尼亞州的Monarch園區；硬體設備：Nvidia Vera Rubin系統，2027年底上線。

這在Anthropic整體支出布局中的定位

Nscale的交易並非單一動作，而是Anthropic為鞏固運算容量所簽署的一系列大型協議中的最新一樁。TechCrunch報導，本月稍早，該公司與Volta簽署了一筆100億美元、為期六年的協議，將在挪威設立資料中心。今年7月，Anthropic又與AMD敲定了50億美元的運算相關協議。而在5月，Anthropic已與SpaceX達成一項大型合作案，據報每月提供約12.5億美元容量的運算服務。一系列動作背後有其原因。Anthropic今年稍早坦承，Claude的需求激增已對其現有系統造成負擔，並在尖峰時段引發可靠性問題。透過將運算工作分散到Nvidia晶片、AWS Trainium以及Google處理器上，Anthropic得以避免對單一供應商的過度依賴。

數據所揭示的Anthropic成長動能

彭博社報導，Anthropic第二季季營收達116億美元，首度超越Openai，較第一季成長超過一倍。其年化營收運行率從2025年底的約90億美元，在今年5月攀升至超過470億美元，至7月更逼近650億美元。然而，該公司向投資人訴求的故事還有更宏大的數字。華爾街日報報導，Anthropic準備告訴IPO投資人，基於AI模型可跨產業執行工作的完整範疇，其總潛在市場規模（Total Addressable Market）超過30兆美元。這項說法引發了質疑。紐約大學（NYU）財務教授Aswath Damodaran以數十年拆解企業價值的工作聞名，被譽為估值界的泰斗。BetaNews報導，他對SpaceX類似的AI市場規模估算表示：「這已經逼近合理範圍的極限，並且跨越到了不可信的境界。」

IPO前投資人應評估的風險

首先是時程問題。西維吉尼亞州的設施要到2027年底才會上線，因此這是一項長期備援計畫，而非解決當前容量短缺的即時解方。在此之前，Anthropic必須透過與Amazon、Google及SpaceX既有的合作安排來銜接過渡。其次是獲利能力的問題。對單一合作夥伴承諾450億美元，疊加在原本已十分龐大的義務之上，投資人勢必希望看到營收成長能夠長期超越這些成本，而非僅僅維持一兩個季度的表現。第三，估值本身仍有待驗證。Briefs.co報導，Anthropic最近一次私募估值為5月的9650億美元，因此2兆美元的IPO估值將在數月內將該數字翻倍。

對投資人的意義

雖然目前仍無法購買Anthropic的股票，但投資人可以預先做好準備。若IPO於今年秋季登場，對該公司的估值數字宜審慎看待。30兆美元的市場規模論述僅是預測而非保證，依Anthropic自身對2028年營收1900億至2000億美元的預測，該公司僅能捕捉不到1%的市場份額。申報文件公布後，請密切關注三項指標：營收是否持續倍數成長、調整後獲利在經審計後的數字下能否站穩、這些容量協議能否轉化為穩定的服務品質，而非帶來更多系統壓力。Nscale協議證明Anthropic有能力取得所需的電力與晶片資源。然而，能否將這些資源轉化為持久的獲利，才是決定2兆美元價格標籤能否在投資人首次深入檢視後依然成立的關鍵問題。投資人無須等到IPO才參與這場盛宴。這些協議全都運行在Nvidia硬體之上，而競爭對手如AMD也正積極爭奪市場份額，這使得AI基礎設施類股在Anthropic掛牌前夕持續受到市場高度關注。