CoreWeave股價腰斬後仍有戲？三大利空不敵千億美元合約後盾，法人：長線仍值布局

CoreWeave（NASDAQ: CRWV）為一家提供雲端AI基礎設施服務的供應商，於2025年3月28日以每股40美元掛牌上市，股價於2025年6月20日衝上183.58美元的歷史高點後隨即回落，目前交易價格約在90美元附近。促使這檔股票估值大幅修正的原因主要有三：

首先，當股價觸及歷史高點之際，公司企業價值一度膨脹至911億美元，相當於其2025年銷售額的18倍。其次，公司債務與各項費用快速攀升，使其難以合理化如此高昂的本益比。最後，2025年底公司因資料中心工程進度延宕而下修財測，引發市場投資人恐慌性拋售。

不過，筆者認為CoreWeave仍是近期AI類股中最值得買進的IPO標的之一。以下將說明為何該公司仍具備龐大的上漲空間，以及在投資人願意忽略短期雜音的前提下，它為何值得買進。

CoreWeave的成長速度有多快？

CoreWeave早期其實是一家乙太幣挖礦公司，但在2018年加密貨幣市場崩盤後便毅然放棄該業務模式，轉而將原有的GPU重新部署為執行AI任務的遠端運算資源，並重新定位為AI基礎設施公司。

2022年底時，CoreWeave僅營運三座資料中心，但如今其網路已擴展至橫跨北美與歐洲的51座資料中心。公司在這些伺服器中部署超過25萬顆Nvidia（NVDA）的高階GPU，用於訓練AI演算法及處理AI運算任務。Nvidia本身亦持有CoreWeave約11.5%的股權，是該公司最重要的投資人之一。

身為一家專注於雲端資料中心GPU服務的供應商，CoreWeave處理AI任務的速度，較亞馬遜AWS、微軟Azure等綜合型雲端基礎設施平台快上約35倍，且成本更降低80%。這也是為何隨著生成式AI市場快速擴張，公司營收能夠一飛沖天的原因。

2025年全年，CoreWeave營收年增168%至51億美元，調整後EBITDA亦成長154%至31億美元。然而在依據一般公認會計原則（GAAP）編列的財報中，由於須計入債務利息與設備折舊，淨虧損反而由前一年的8.63億美元擴大至11.7億美元。

展望2026年，分析師預期營收將再成長151%至129億美元，調整後EBITDA將飆升144%至75億美元，但GAAP淨虧損預計將進一步擴大至29億美元。

為何應該持續看多CoreWeave？

CoreWeave的獲利表現確實令人憂心，但這並不令人意外——公司正積極擴張基礎設施，以滿足AI市場對運算力的龐大需求。

截至2026年第二季底，其合約待履行訂單（contracted revenue backlog）較前一年同期大幅成長246%至1,040億美元，相當於其2026年預估營收的八倍以上。主要客戶涵蓋Meta Platforms、微軟、OpenAI與Anthropic等AI產業巨頭。

在今年5月召開的第一季法說會中，執行長Michael Intrator透露，公司已將2027年超過300億美元的年化營收目標中超過75%的部分，提前以合約形式鎖定。他同時預估，待履行訂單中約75%將在未來四年內陸續認列為營收。

依據此一指引，分析師預期CoreWeave 2026至2028年的營收與調整後EBITDA年複合成長率（CAGR）將分別達到80%與95%。以目前約960億美元的企業價值計算，公司本益比僅約為今年預估營收的7倍，未來股價仍有相當大的向上空間。

不過投資人仍須做好承受劇烈波動的準備

CoreWeave是目前筆者願意考慮分批累積的高成長AI類股之一，但預期在可預見的未來，股價波動幅度仍將相當劇烈。其高達14.3倍的負債比、GAAP獲利能力不足，以及持續進行的股本稀釋，將使其在聯準會為對抗通膨而升息時，成為放空者鎖定的標靶。

然而，若投資人看好CoreWeave能在高成長的利基市場中站穩腳步、持續擴大待履行訂單規模，並在規模經濟發酵下逐步實現GAAP獲利，那麼它依然是一檔極具吸引力的長期投資標的。投資人只需要做好承受大幅波動的心理準備，並隨時準備在股價重挫時加碼買進更多持股。