比特幣與標普500脫鉤創2015年來新低 歷史訊號曾預示9800%驚人漲勢

比特幣（Bitcoin）近日在經歷一輪反彈後陷入多日橫盤整理，價格自約6.4萬美元一路攀升，曾短暫突破8.2萬美元。截至本文撰稿時，這項加密貨幣報價78,417美元，過去24小時下跌約1.46%。

市場分析師對於這波反彈究竟代表持久漲勢的開端，抑或只是另一波修正前的暫時性回升，抱持著明顯分歧的看法。分析師指出，這個罕見訊號顯示比特幣仍有可觀的上漲空間。

加密資產管理公司Bitwise在一份最新的市場報告中指出，比特幣與標普500（S&P 500）指數之間的260日滾動相關性，已降至2015年以來的最低水準。上一次這兩類資產的關聯度降至相近水準時，比特幣隨後展開了一場歷史性的多頭行情。從2015年中的低點到2017年底的市場高點，這項加密貨幣的累計漲幅約達9,800%。

根據報告顯示，2026年比特幣與標普500的260日滾動相關性滑落至2015年以來最低點。具體而言，目前兩者的相關係數約為-0.6，是過去十多年來的最低水準。

Bitwise也提出警示，考量到比特幣目前的採用程度遠較當年成熟，要完全複製、甚至大致重現當年那種驚人漲幅，可能性極低。不過，該機構認為，這種與美股的脫鉤現象，仍意味著比特幣相對於美股有迎頭趕上的空間。事實上，比特幣與以太幣（Ether）近幾週均跑贏標普500，在不到兩週的時間內，便扭轉了截至7月底仍存在約20%的表現落後幅度。

Bitwise同時提醒，比特幣與股市急劇脫鉤的時期，過去往往難以持久，且比特幣的重大跌勢，經常領先於股市更大幅度的修正。

該資產管理公司持續預期，近期金融條件的緊縮最終可能引發股市更顯著的回檔。Bitwise表示：「相較之下，根據我們的量化分析，比特幣對貨幣政策預期的變化較為敏感，而股票則對全球成長預期更為敏感——這也是當前比特幣與股市出現脫鉤的另一項原因。」

基於這項邏輯，全球成長預期若進一步轉弱，將對股市構成壓力；反之，比特幣則可能受惠，因為經濟走弱將同步強化市場對更寬鬆貨幣政策的預期。Bitwise指出：「一旦全球成長預期受挫，市場對貨幣寬鬆的預期便會升溫，也就是說，升息預期可能反轉為降息預期。我們認為，在這種情境下，比特幣有望持續跑贏大盤，並與更廣泛的股市脫鉤。」

儘管如此，市場已浮現若干防禦性跡象。Bitwise指出，目前有愈來愈大量的比特幣正被轉入交易所，此一現象往往預示著潛在的賣壓升溫。與此同時，鏈上數據顯示未實現獲利已有所下滑，選擇權市場的賣權買權比（put-to-call ratio）則同步攀升，意味著市場對下檔保護的需求增強，顯示短期前景轉趨謹慎。

另值得關注的是，替代幣（altcoins）的相對強度也明顯提升。Bitwise統計，其追蹤範圍內有95%的山寨幣在過去一週表現優於比特幣，凸顯資金輪動至中小型幣種的態勢。

儘管價格表現強勁，Bitwise短期內仍維持審慎立場。該機構認為，即便整體技術面已有所改善，短期內市場仍容易面臨回檔壓力，整體訊號可說是好壞參半。比特幣雖已開始與美股更獨立地連動，且一大票山寨幣表現亮眼，但過於偏多的投資人情緒，也意味著交易員仍須因應劇烈波動與潛在的顯著拉回。

貨幣政策則是另一項關鍵變數。Bitwise特別點出聯準會9月16日的會議為潛在的關鍵事件。根據芝商所（CME）FedWatch工具所反映的利率期貨定價，市場目前預期聯準會升息的機率為60.4%。其中，聯準會主席凱文·沃許（Kevin Warsh）究竟釋出未來可能仍須再升息幾次的訊號，將是各方關注的焦點。

Bitwise強調：「無論FOMC會議結果如何，有一點值得注意，那就是公債殖利率可能『代勞』聯準會的工作——即使聯準會一次利率都沒調升，殖利率持續走高本身就會緊縮金融條件。」換言之，無論聯準會最終作出什麼決策，殖利率攀升實際上已替央行完成部分貨幣緊縮的效果。

如果殖利率走升的趨勢延續，即使聯準會暫停進一步升息，金融條件仍會持續緊縮。對包括加密貨幣在內的風險資產而言，這將成為壓抑下一階段行情愈趨關鍵的制約因素。