匯豐私人銀行全球CIO：美股在AI浪潮下並不昂貴，估值仍被低估

根據匯豐私人銀行（HSBC Private Bank）的看法，美股其實並不像表面上看起來那麼昂貴。該行全球首席投資官 Willem Sels 表示，目前的估值尚未完全反映人工智慧（AI）所帶動的生產力與企業獲利大幅成長。

Sels 指出，美股與歐股之間的本益比差距已經收斂，目前市場倍數尚未充分反映他所稱的「AI 結構性投資循環」。具體數據顯示，標普 500 指數（S&P 500）的前瞻本益比約為 19 倍，而歐洲 Stoxx 600 指數則約為 15 倍。

「美國並不貴。市場正在質疑企業獲利成長的永續性，但這已經反映在股價中，因為本益比差距已經收斂，」Sels 在接受彭博電視台採訪時表示。

他進一步指出，投資人對半導體類股尤其抱持懷疑態度，市場甚至對 2027 年的獲利成長預測都打了折扣。Sels 認為，隨著企業透過訂單能見度與財測提供更具體的佐證，這種疑慮將會反轉。

整體而言，Sels 對股市抱持樂觀態度。他認為，儘管經濟與企業已被證明「比人們想像的更具韌性」，且各國政府與企業在面對衝擊時都採取積極作為而非被動因應，股市仍多次擺脫由頭條新聞驅動的波動。

他以美國市場為例指出，採用 AI 的企業在獲利、營收與毛利率成長方面，都明顯優於未採用 AI 的同業，這證明 AI 技術已開始帶來實質的生產力提升。

至於股市面臨的最大風險，Sels 直指是公債殖利率的急劇攀升。他點出，若 10 年期美國公債殖利率升至 5% 附近，可能成為觸發市場波動的關鍵門檻。Sels 承認，市場「長期以來已被低債券波動率寵壞」，但他強調，強勁的企業獲利順風將使股市很難不繼續走高。

事實上，債市近期已重新成為股票投資人的主導力量。隨著美伊衝突升溫，重新點燃油價與通膨疑慮，加上聯準會（Fed）與歐洲央行（ECB）釋出鷹派訊號、財政憂慮，以及 AI 資本支出熱潮下資金競爭加劇，都推升了公債殖利率。

摩根大通（JPMorgan）策略師 Grace Peters 上週曾表示，10 年期美債殖利率觸及 5% 將具有心理上的重大意義，可能引發股市的膝反射式反應。巴克萊銀行（Barclays）的 Emmanuel Cau 也持類似看法，認為一旦殖利率升至 5%，投資人將對股市後續走勢更加緊張。

談到歐洲市場時，Sels 表示，在產業多元化的背景下，加上政府與企業有意識地強化經濟韌性，歐洲對能源衝擊的脆弱性其實低於先前的擔憂。他形容歐洲是「重押美國 AI 交易投資人良好的分散標的」，並指出近期科技股資金輪動至金融股，已使歐洲股市受益。