貿易戰火重燃叠加地緣政治僵局 通膨壓力再度升溫

貿易緊張局勢再度成為市場焦點。在與華盛頓的貿易談判破局後，加拿大對約200億美元的美國商品加徵報復性關稅。新的關稅威脅也正扭曲大宗商品市場，美國買家在可能加徵關稅前囤積銅礦，推動銅價創下歷史新高。地緣政治緊張局勢為通膨增添了另一層壓力，俄烏談判缺乏進展引發外界對黑海小麥供應的憂慮。此外，美伊緊張關係再度升溫，市場擔憂波斯灣供應可能長期受到干擾，布蘭特原油每桶約97.50美元，逼近六週以來高點。

荷莫茲海峽仍是關鍵壓力所在。隨著伊朗揚言報復，航運交通趨緩，市場擔憂供應中斷情況可能持續。在持續衝突影響下，歐洲與英國天然氣價格已攀升至三年半以來的高點。卡塔爾已延長部分液化天然氣（LNG）出貨的暫停措施，而歐洲天然氣庫存量仍低於往年季節性水準。不過經濟仍展現韌性，過去一週公布的數據顯示經濟活動增強，特別是美國就業市場表現強勁。

Wealth Club首席投資策略師Susannah Streeter表示：「貿易緊張與地緣政治僵局正在加劇通膨憂慮，推動一籃子大宗商品價格上漲，並將進一步轉嫁至家庭與企業成本。這些動向也為金融市場增添一絲警戒氛圍，投資人正評估為了壓制消費者物價，利率恐怕不得不在更長期間維持在高檔。」

關稅戰再度升溫，原因在於加拿大在與美國政府的談判破裂後，對美國商品祭出數十億美元的報復性關稅。這對前貿易盟友如今反目成仇，美國總統川普更火上澆油，最新措施預料將為企業與消費者增添另一層不確定性。加拿大對約200億美元美國商品加徵的報復性關稅於今日生效，稅率從15%到50%不等。

光是進一步加徵關稅的威脅就已扭曲市場價格。由於美國進口商預期關稅將上調，將銅金屬囤入倉庫，銅期貨價格觸及歷史新高。主要礦場的營運問題也助長了價格漲勢，在全球電氣化趨勢及AI基礎建設推升需求之際，市場對供應積壓的憂慮接踵而至。

雖然這為礦業股提供支撐，但也將推升製造成本。在晶片短缺的背景下，無論大小電子產品的價格都將上漲。與此同時，地緣政治緊張局勢同樣為通膨帶來壓力。俄烏談判未見成果，重新引發外界對小麥供應的擔憂。素有「歐洲糧倉」之稱的烏克蘭，其出口早已因戰火遭受重創。在和平進程加速的期待落空後，市場再度憂心俄羅斯透過黑海航運的阻撓手段將限制烏克蘭的出口能力。衝突與聖嬰現象導致的乾旱效應相互碰撞，可能加劇明年農作物短缺。這場戰爭與天災交織的有毒組合，恐怕將推升糧食價格，而此時消費者已因能源與各項家庭支出的增加而備感壓力。

油氣價格仍處於令人痛苦的高檔。布蘭特原油逼近每桶98美元，批發天然氣價格也因市場將荷莫茲海峽的風險升級而急劇上漲。伊朗與阿曼就管理荷莫茲海峽航運的談判似乎進展順利，雖然短期令人鼓舞，但這恐讓伊朗未來對這條關鍵水道的掌控力大增，為未來潛在的中斷事件鋪路。川普總統先前曾威脅若阿曼阻撓將予以轟炸，雖然他近期對此議題轉趨低調，但美國仍似乎決心在這條重要水道的航運事務上掌握主導權。

伊朗持續攻擊美國盟友，昨日沙烏地阿美的吉贊（Jazan）紅海附近設施再度遭襲，德黑蘭也威脅將進一步攻擊該地區的基礎建設。這再度加深外界對未來供應的擔憂，尤其是運往歐洲與亞洲的天然氣。

歐洲天然氣庫存量低於季節性平均水準，隨著冬季臨近，市場顯得格外脆弱。卡塔爾延長出貨暫停意味著庫存不易回補，供應疑慮加上需求強勁，推升歐洲與英國天然氣價格回升至三年半以來未見的水準。儘管如此，目前天然氣價格仍遠低於烏克蘭戰爭爆發後數月所見的尖峰水準，布蘭特原油也尚未突破心理關卡的100美元。替代出口路線、部分石油仍持續通過荷莫茲海峽運輸、OPEC以外產量增加以及需求走軟，都在一定程度上緩衝了供應衝擊。

能源、糧食與製成品價格上漲，預料將為財務狀況帶來新一波壓力，也增加政治層面要求政府介入、協助家庭與企業抵禦衝擊的聲浪。然而各國部長處境艱難，由於借貸成本仍居高不下，政府債務殖利率持續頑強偏高，因此在不提高稅收或緊縮支出的前提下，幾乎沒有空間提供更多援助——而這兩種做法都可能對已然脆弱的經濟踩下另一道煞車。不過仍有韌性的跡象，過去一週的數據顯示，8月服務業持續擴張，歐元區經濟也維持在擴張區間，製造業更出現改善跡象。橫跨大西洋，美國表現尤為強勁，8月雇主新增16.2萬個就業機會，部分得益於為AI產業供電的超大型資料中心建設熱潮所帶動的營建活動激增。

因此，儘管最新的能源與貿易衝擊顯然對成長構成威脅，但經濟基本面似乎仍存在一定動能，有助於吸收部分價格壓力。