波克夏下一步瞄準誰？市場押注Greg Abel將全數收購這些潛在標的

對於任何一家公司未來購併案的預測，都必須抱持高度保留的態度，這篇文章也不例外。畢竟，沒有人能真正預知未來會如何發展。不過，基於合理且有充分依據的推測，仍然是有可能的。

讓我們把焦點轉向波克夏海瑟威（NYSE: BRKA、BRKB）。雖然大家最熟悉的莫過於由傳奇投資人華倫巴菲特精心挑選的股票投資組合，但這其實只是波克夏的一部分。這家龐大的集團企業全資擁有數十家業務，涵蓋GEICO保險、金頂電池（Doracell）、Shaw地板、Pilot旅行中心、Clayton Homes等。此外，波克夏近期才剛完成對建商Taylor Morrison的收購，並於一月從西方石油（Occidental Petroleum）手中買下OxyChem。

這兩筆近期完成的全面收購時機格外引人玩味。波克夏將一家上市公司私有化雖然並非前所未聞，但相對少見。如今在不到一年內就發生兩起這樣的交易，而在此期間，巴菲特與現任執行長Greg Abel都曾對外表示，目前市場上值得買進價位的股票並不多。（唯一的明顯例外是Alphabet，現為波克夏第三大持股。）

考量到期間股市整體變化不大，合理推測Abel正考慮收購更多被低估的私人企業，而非新增公開市場的持股部位。事實上，在2026年底前，至少還有可能宣布一筆新的收購案。

私有化交易比公開市場更具吸引力

除了保險與能源業務（這類業務較容易更換品牌名稱）之外，波克夏上一次重大的整體收購案，是2016年從寶潔（Procter & Gamble）手中買下前述的金頂電池品牌。因此，再度強調一次，全面收購對波克夏而言確實是相對罕見的。

不過，波克夏海瑟威最引人注目的投資特質之一，在於其極高的靈活性。當選股具有意義時，它會專注於挑選股票；但當選股缺乏吸引力時，這家集團企業也能夠轉向選擇完全持有整家公司。

波克夏近期的確就是這樣做的，而且理由充分。以通膨調整後的基礎來看，整體股市目前估值偏高。同時，也不能天真地忽視幾乎每個產業都或多或少受到人工智慧（AI）革命影響的事實——這場革命可能如市場高度期待般兌現，也可能徹底泡沫化，更可能落於兩者之間。對投資人而言，風險在於根本無法預知AI的劇變究竟會如何收場。

順帶一提，不只是波克夏海瑟威對傳統股票市場以外的機會展現濃厚興趣。避險基金Pershing Square（NYSE: PS）執行長Bill Ackman正在成立一檔新創投基金，專門為一般投資人提供參與即將上市的私人企業的管道；貝萊德（NYSE: BLK）則致力於在員工的401(k)退休計畫中納入小幅度的私人企業曝險。同時，透過Main Street Capital（NYSE: MAIN）及Brookfield Renewable Partners（NYSE: BEP、BEPC）等上市公司參與私募信貸與私募股權的熱度也持續升溫。

上述種種現象，都凸顯了市場對整體股票市場某種程度的不滿情緒。Greg Abel很可能也感受到相同的氛圍。

此外，股市本身也有可能正進入一段報酬率低迷的漫長時期。券商嘉信理財（Charles Schwab）最近發布的展望報告指出，大型股整體在2036年前的年均報酬率僅約6%，不到過去十年平均水準的一半；此預測與共同基金巨頭先鋒集團（Vanguard）的看法不謀而合。

考量到完全持有一家企業意味著其所有現金流都將流向母公司的獲利（這在持股投資中並不成立），在可預見的未來，全資擁有一家能產生現金的企業，報酬可能會優於持有大部分上市公司的股票。

可能的收購標的

至於Abel下一個可能全資收購的標的究竟是誰（可能不只一家），這比起他是否會進行此類交易，更難預測。不過，仍有幾個值得討論的潛在對象。

其中一個可能的目標是GATX（NYSE: GATX），這是一家出租鐵路車廂的租賃公司。雖然其股價仍接近今年4月創下的歷史高點，但目前估值仍屬合理，約僅為今年預估每股盈餘的17倍。在經濟逆風之下，其業務仍成長良好，且能與波克夏現有的鐵路公司BNSF形成互補。GATX的市值僅約60億美元出頭，對波克夏而言相當容易負擔。

又或者，若Abel希望延續一貫的成熟策略，波克夏可以從目前坐擁的3,655億美元現金中撥出約230億美元，趁Markel Group（NYSE: MKL）股價走低時將其收歸麾下。這在文化契合度上無疑是絕佳選擇，因為Markel與波克夏海瑟威相當類似，同時持有精選的上市公司與私人企業，甚至偶爾被稱為「小波克夏」。

若波克夏願意放膽想像更大的交易規模，也不要排除收購伊利諾工具（Illinois Tool Works，NYSE: ITW）的可能性。雖然這筆交易至少需要770億美元，但將會是極為出色的策略性收購。

ITW本身就是一家去中心化的集團企業，且經營相當成功，因為它堅持維持這樣的架構，讓各事業主管擁有充分自主權以管理旗下業務。ITW也正是巴菲特鍾愛的那種穩健現金牛，已連續63年調高每股股息。

不過，對於這類推測務必審慎以對。即使確實有全面收購案正在醞釀，我們也不太可能猜對。

但這其實沒關係——波克夏海瑟威現有的股東不需要太過擔心Abel下一筆交易究竟會是誰。即使是以較高溢價收購上市公司，波克夏的投資人終究會是任何此類交易的最大受益者。