核能股投資攻略：用2,000美元布局三檔核能概念股，涵蓋設計、燃料與電力銷售

NuScale Power（NYSE:SMR）股價目前約為9.63美元，較52週高點57.42美元下跌約83%。然而，當初推升核能股飆漲的需求動能並未逆轉。以Constellation Energy（NASDAQ:CEG）為例，該公司在第二季財報中同步揭露新增了920兆瓦（MW）的長期電力購售協議（PPA）。換句話說，股價崩跌與需求成長可以同時存在，因為這些公司在核能產業鏈中扮演截然不同的角色：NuScale負責設計反應爐，Cameco（NYSE:CCJ）負責銷售核燃料，而Constellation則是已經在銷售電力。將2,000美元分散投入這三檔股票，等於同時掌握對同一電力需求的三種不同切入點。

一、NuScale：設計已獲認證，但幾乎沒有營收

NuScale的反應爐是美國核能管制委員會（NRC）首座、也是唯一一座通過認證的小型模組化反應爐（SMR）。2025年5月，該機構進一步核准其升級版US460電廠設計——由六個模組組成，每個模組77兆瓦，總計462兆瓦。

然而，認證尚未轉化為付費客戶基礎。營收從去年第二季的810萬美元，驟降至今年第一季的56.5萬美元，再到第二季僅剩7.5萬美元。支撐先前營收的羅馬尼亞專案工程已在2025年底告一段落，至今尚無新案源接手。與此同時，公司淨虧損擴大至5,010萬美元，相較2025年同期為3,760萬美元。

此刻買進這檔成長股，核心押注在於監理核准能否轉化為實質訂單。公司確實擁有19億美元的現金及投資部位，足以爭取更多時間。其合作夥伴ENTRA1 Energy正與田納西河流域管理局（TVA）洽談一項被管理層譽為「美國史上最大規模核能部署計畫」的合作案，但目前尚未簽署正式協議。

二、Cameco：鈾燃料產量早已提前售罄

Cameco從事鈾礦開採與提煉，未來數年將交貨的大部分鈾料已提前售出。該公司手中合約涵蓋未來五年平均每年交貨逾2,800萬磅鈾，2026至2028年的承諾量高於平均水準，2029至2030年則低於平均。值得注意的是，Cameco預期今年自家應分得的產量將介於1,950萬磅至2,150萬磅之間。

該公司亦指出，受上半年合約活動熱絡、客戶日益重視供應安全的影響，長線鈾價進一步走強。

不過，第二季本身的營運動態較為平淡。Cameco當季交付710萬磅鈾，盈餘較去年同期下滑，主因轉投資的核能服務公司Westinghouse收益，在去年同期基期異常強勁後回落所致。

Cameco並非此次股價重挫的標的。目前股價較52週高點僅下跌約25%，跌幅遠小於NuScale。當前買進的投資人，實際上是為已簽訂的未來交貨量付費，而非押注業績回升。

三、Constellation：唯一現在就在賣電的公司

Constellation是美國規模最大的核能公司，整體發電容量達55吉瓦（GW），其中已納入1月併購的天然氣與地熱發電業者Calpine。其核能機組第二季總發電量為44,160吉瓦時（GWh）。

獲利同樣水漲船高。第二季非GAAP（調整後）營運每股盈餘年增34%，達2.55美元。管理層並將全年調整後每股盈餘展望上修至11.50至12.50美元區間。新簽署的電力購售協議期限長達15至20年，其中包括與沃爾瑪達成176兆瓦的合作案，支援其在伊利諾州Dresden電廠的容量擴充。

然而，股價並不便宜。以目前約292美元計算，搭上管理層上修後的中位數指引，本益比約落在24倍左右。但與NuScale不同的是，Constellation的估值是對照「已經存在的獲利」來衡量。

我的2,000美元配置策略

歸根結柢，這三檔股票都是對同一電力需求的不同主張，只是各自距離現金流的遠近不同。Constellation今天就能收到錢；Cameco握有多年合約支撐的交貨量；NuScale仍在等待第一筆實質訂單。

毫無疑問，若訂單終於落地，NuScale很可能帶來最大的上漲空間。但它也是三者中唯一可能還要多年才能創造實質營收的公司，且期間虧損持續擴大。

因此，若今天要將2,000美元投入核能領域，我會傾向以「已驗證獲利」為優先：約一半資金配置於Constellation，其餘大部分放在Cameco，最小部位留給NuScale。如此一來，多數資金能與「已開始獲利入袋」的公司站在同一邊。