以當前價格相對於過去四個市場週期同一時點的水準來衡量，比特幣（BTC）看起來相當便宜。截至9月1日，比特幣報價77,155美元，較2025年10月創下的歷史最高點約126,080美元回檔了38%。
當然，比特幣的「週期理論」並非經過實證檢驗的定律，但它可以作為一個有用的框架，幫助我們理解該幣種相對過去週期的表現。如果我們接受這個前提，仍然有理由相信現在進場的投資人將迎來不錯的報酬，以下就來檢視比特幣是否正處於被低估的便宜價位。
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礦工一如往常地投降了，但至今尚未回歸
比特幣礦工是將運算能力借給網路、透過消耗電力進行高難度運算來產出新幣的業者。
當幣價跌至生產成本以下時，例如在熊市期間，效率最差的礦工不得不投降並關閉其礦機，以避免持續虧損，此時網路的總運算能力（即哈希率）便會下滑。若哈希率下滑幅度過大，每個新區塊的開採時間就會拉長，進而觸發協議自動向下調整挖礦難度。當挖礦難度降低後，先前因無利可圖而退場的礦工便可能回流，因為較低的難度使他們更有可能獲利，隨後更多的比特幣也會被產出。
因此，判斷該幣種是被低估或高估的一個有效方法，便是觀察不同區間的平均哈希率——哈希率下滑代表網路需要自我修正，而這種情況最有可能發生在幣價處於最低點的時候。
CRYPTO: BTC
比特幣
今日變動
（-0.01%）-11.51美元
目前價格
79,804美元
關鍵數據
市值
1.6兆美元
市值僅以公開交易流通股數計算，未涵蓋未上市、私有或雙重股權結構的非交易股。隱含市值可能有所差異。
當日波動區間
79,459美元 — 80,147美元
52週波動區間
57,945.16美元 — 126,079.89美元
成交量
188億美元
以此指標來看，比特幣在2025年11月下旬開始出現大規模的礦工投降潮。此外，哈希率在平均生產成本之下運行的時間，是有紀錄以來最長的一段期間之一。儘管8月時哈希率開始小幅回升，但目前仍較2025年9月的峰值低約33%。這強烈證明目前的幣價對許多礦工而言仍然太低、不值得參與——也因此構成該資產被嚴重低估的有力論據。
另一個切入角度的數據分析
還有另一種方式可以檢視比特幣相對於礦工投入成本的估值。
Capriole Investments創辦人Charles Edwards於7月24日接受Cointelegraph採訪時表示，當時報價65,270美元的比特幣，較其「能源價值」折價約40%。他所建構的這個公允價值模型，是根據礦工為產出新幣必須投入網路的電力能源估算而來。根據9月2日擷取的數據，該幣種的能源價值約為107,773美元，意味著目前的折價幅度約為27%，顯示比特幣仍然處於嚴重低估的狀態。在過去的市場週期中，這樣巨大的價差最終往往會以幣價大幅超越能源價值的方式收斂。
因此，該幣種目前確實正以便宜價格交易的機率相當高。事實上，我正在加碼買入。