不持有任何晶片的AI新雲端巨獸！FluidStack以180億美元估值完成15億美元融資

FluidStack已宣布完成由Jane Street Capital領投、規模達15億美元的私募融資輪，估值高達180億美元。然而，這個令人矚目的數字背後，掩蓋了一項結構性的事實：這家被Anthropic選為核心基礎設施合作夥伴的企業，本身竟然沒有擁有任何一顆晶片。當CoreWeave、Nebius以及其他幾乎所有主要的新雲端（neocloud）業者都以持有Nvidia硬體作為其估值的基石時，FluidStack卻選擇只建造並營運機房設施，撰寫在設施內運作的軟體，而將實際的矽晶片留給客戶自行處理。這項區隔差異，已被市場證明價值180億美元。

此輪融資使FluidStack的累計融資總額突破26億美元，也是過去一週內規模第二大的AI領域交易，僅次於競爭對手Crusoe規模達30億美元的F輪融資。市場對專業AI運算基礎設施的投資胃口非但沒有放緩，反而加速進入一個全新的結構性類別——在這個類別中，掌握電力與平台、卻不持有晶片的公司，正享有可與公開交易的GPU雲端營運商比擬的高估值。

FluidStack於2017年由牛津大學的Gary Wu與James Cox共同創立。最初的構想相當平實：匯集全球資料中心與研究實驗室閒置的繪圖處理器（GPU），再將多餘的運算容量轉租給開發者——用當時的話來說，就是「GPU版的Airbnb」。疫情期間，該公司將業務拓展至向企業與大學實驗室承租整批GPU區塊，並順利拿下Poolside、Mistral與Character.AI等AI新創的早期合約。

從牛津宿舍計畫到180億美元新雲端霸主

2022年底ChatGPT問世，改變了一切。隨之而來的大規模AI運算需求爆炸性成長，使得單純的「市集模式」在結構上已不足以應對——前沿AI實驗室需要的是專屬、客製化的運算容量，而非市集上的零碎資源。FluidStack因此轉型為全方位新雲端業者：為AI實驗室設計、建造並營運專屬的GPU叢集。公司營收從2022年的180萬美元，飆升至2024年的6,620萬美元（這也是該公司最後一次揭露英國公司登記資料的年度）。2025年2月完成的2億美元A輪融資，則進一步加速了其基礎設施的擴張腳步。

2025年12月，FluidStack將全球總部從倫敦遷至紐約，押注其未來於美國AI基礎設施市場。到了2025年2月，該公司更意外成為法國總統馬克宏舉辦的AI行動高峰會上的明星企業，並與法國政府簽署了法國100億歐元資料中心計畫的合作備忘錄。然而，這段歐洲篇章卻在2026年3月戛然而止——在2025年11月與Anthropic簽署里程碑式的協議後，FluidStack完全退出法國計畫，轉而全力聚焦美國AI基礎設施市場。

改變一切的Anthropic協議

FluidStack歷史上最重要的單一轉折點，是其與Anthropic在2025年11月簽署的、承諾在美國AI基礎設施投入500億美元的協議。根據該協議，FluidStack正在德州與紐約建造客製化設計的AI資料中心，專門為Anthropic的Claude模型進行效率最大化設計，各園區將於2026年間陸續上線。這是科技史上規模最大的基礎設施合約之一，也是Anthropic在與Amazon Web Services和Google Cloud的合作關係之外，所簽署的最大獨立基礎設施承諾。

Anthropic協議是對FluidStack模組化建構模式的一次關鍵性背書。與傳統資料中心從無到有興建、動輒耗時18至36個月且需投入數億美元前期資金的做法不同，FluidStack採用預製化、模組化工廠產線方式組裝設施，能在約六個月內運抵現場並完成供電啟用。對於運算需求可能年年翻倍的AI實驗室而言，這種時間壓縮不是附加功能，而是產品本身的核心價值。

此協議也反映出一項結構性的認知：超大規模雲端業者雖然能力強大，但其架構並非為前沿規模的大型模型訓練那種特定且不間斷的需求而設計。為一般用途運算優化的共享雲端基礎設施，無法針對Anthropic所需的特定AI工作負載，在所需規模上進行充分的客製化。

FluidStack其中一位創投投資人分享的投資備忘錄預估，該公司2026年營收將達到6.6億美元，較2025年的2億美元成長逾三倍。同一份備忘錄並預估FluidStack到2030年將管理超過17 GW（百萬瓩）容量的園區——根據Jefferies的估算，這將超越Amazon與Microsoft目前美國資料中心容量的總和。

Atlas OS、Lighthouse與「不持有晶片」的論證基礎

FluidStack在技術上與其持有晶片的競爭對手有所區隔的原因，不只在於它建造了什麼，更在於它在這些設施中運行了什麼。其內部開發的作業系統Atlas OS是一個裸機（bare-metal）平台，能自動化伺服器映像部署，並在數天內（而非傳統雲端上線所需的數週）完成Kubernetes或Slurm環境的配置——提供類似雲端的擴展能力，卻無需客戶手動設定硬體。與Atlas OS並行運作的Lighthouse監控平台，則提供即時效能優化功能，能自動重啟失敗的訓練任務，並置換備用硬體以確保訓練不中斷。

關鍵在於，Atlas OS與Lighthouse皆為「晶片無關」（chip-agnostic）設計。FluidStack的基礎設施可同時驗證NVIDIA與AMD晶片——支援H100、H200、B200及GB200等GPU，並同時涵蓋AMD的MI300X與MI355X，全部驗證可達到至少95%的理論效能。每個叢集預設均為單租戶（single-tenant）運作——在硬體、網路與儲存層級完全隔離，並採用InfiniBand網路進行高效能節點間通訊。沒有共享叢集，也沒有來自相鄰工作負載的資源競爭。

這是一項過去FluidStack相關報導未曾充分強調的關鍵工程意涵：一個平等支援Nvidia與AMD、且對雙方成功皆無財務利益的平台，隨著晶片供應商競爭加劇，將變得更具策略價值。CoreWeave與Nebius的估值在結構上與Nvidia持續維持主導地位息息相關；FluidStack的模式則完全避開了這項曝險。隨著Amazon的Trainium晶片、Google的TPU，以及AMD的MI系列在AI訓練領域愈發受到認可，FluidStack的中立性將從原本的「無心之過」轉化為一項策略資產。

Google作為財務後盾的結構性角色

FluidStack商業模式中最具架構特色的功能之一，是Google所扮演的角色——不僅是客戶，更扮演財務後盾的角色。透過與前加密貨幣礦業業者TeraWulf與Cipher Mining的協議（兩家公司正將其比特幣挖礦場地轉型為AI運算園區），Google為FluidStack總額達數十億美元的託管租賃義務提供擔保，條件是取得這些公司的股權，此一結構已在TeraWulf向美國證券交易委員會（SEC）提交的資料中獲得確認。

在紐約州西部的TeraWulf Lake Mariner園區，FluidStack已簽訂兩份十年期託管合約，涵蓋約360 MW的關鍵IT負載，代表約67億美元的合約營收，其中Google為FluidStack的義務擔保32億美元。在德州科羅拉多市的Cipher Mining Barber Lake園區，則有另一份十年期合約涵蓋約207 MW的關鍵IT負載，價值約38億美元，其中Google為FluidStack的義務擔保17.3億美元。此外，FluidStack亦透過Macquarie Group取得最高達100億美元的GPU擔保債務融資額度，此結構為一項優先債務融資工具，融資取得的GPU預計將部署於冰島一座由再生能源供電的資料中心。

Google的此項結構安排，使FluidStack這家本身不持有晶片的公司，擁有非同尋常的財務火力——同時也賦予Google對FluidStack如何部署容量、部署地點的實質影響力，以及對其能否成功執行的財務利益。

Jane Street為何願意出資

Jane Street在本輪融資中擔任領投的角色並非巧合。這家量化交易公司在2026年第一季創造了161億美元的交易營收（主要來自AI驅動策略），正積極建立全球所有私募資本公司中最具侵略性的AI基礎設施部位之一。2026年4月，Jane Street與CoreWeave簽訂了60億美元的AI雲端合約，並同時對CoreWeave注資10億美元取得股權。該公司亦持有Anthropic的股權，而Anthropic的估值已攀升至超過8,000億美元。

此次投資FluidStack，則完成了一個結構性的投資循環。Jane Street既是大型運算容量的買方（向CoreWeave以及據傳向Crusoe支付GPU容量費用），現在又成為Anthropic主要基礎設施建造商的股權投資人，而Anthropic正是Jane Street透過多輪融資所支持的AI公司。這項押注不僅僅是看好AI基礎設施需求將持續成長，更是在論證：為全球要求最嚴苛的AI實驗室建造專屬、客製化、晶片無關設施的公司，在該基礎設施堆疊中佔據了一個獨特且難以撼動的定位。

值得注意的是，FluidStack的投資人名單中，明顯缺席了Nvidia。這家晶片大廠已對GPU雲端競爭對手——CoreWeave、Nebius、Nscale等——投入數十億美元的種子資金，卻從未投資FluidStack。這種缺席部分是刻意為之。一個圍繞晶片中立性建構的平台，無法像持有晶片的新雲端業者那樣，從Nvidia的策略結盟中獲益。Jane Street願意在沒有Nvidia參與的情況下領投本輪融資，顯示投資人的算計已出現轉變：晶片中立性是一項特色，而非一項缺陷。

FluidStack的持股足以支撐其估值嗎？

2026年新雲端產業已產生一連串規模龐大的融資活動。Crusoe本週以300億美元估值籌資30億美元；Lambda籌資逾15億美元；Firmus於8月籌資20億美元；TensorWave則以AMD為基礎的替代方案定位，籌資3.5億美元。公開上市的CoreWeave，年底前總發電容量逼近1.5 GW，市值約470億美元。在Nasdaq掛牌交易的Nebius，市值約574億美元。

FluidStack的做法與多數同業在一個顯著方面有所不同：它不購買晶片再轉租。它建造並營運實體資料中心設施，再將空間租賃給自行攜帶或簽約採購晶片的客戶。這種模式讓公司得以將資本設備留在自身的資產負債表之外，進而加快運作速度——但也代表FluidStack的營收比起GPU稀缺性所帶動的晶片持有型新雲端業者，更易曝露於客戶持續需求的變化之中。

麥肯錫對新雲端類別的分析發現，裸機即服務（bare-metal-as-a-service）業者在扣除人力、電力與折舊後，毛利率約落在14%至16%的區間。FluidStack的晶片無關模式避開了部分壓力——由於資產負債表上沒有GPU折舊，它無需面對每新一代Nvidia晶片推出時，舊有硬體價值降低所帶來的毛利壓縮。代價則是客戶集中度：約500億美元的長期合約營收，來自與Anthropic的單一客戶關係。

為FluidStack融資足以鞏固其競爭地位嗎？

執行風險是真實存在的，且是整個產業共通的問題。Data Center Watch的報告顯示，僅在2026年第一季，反對者就阻擋或延宕了至少75個、總值約1,300億美元的資料中心計畫——這是該機構開始追蹤以來最高的季度總量。活躍的反對團體數量也從2025年底的396個，翻倍成長至2026年3月的833個。FluidStack在德州與紐約的十處美國擴建計畫，正恰好坐落於這樣的環境中。

Moor Insights and Strategy的執行長兼首席分析師Patrick Moorhead直言挑戰所在：「當需求暢旺且資本便宜時，新雲端模式運作得淋漓盡致。真正的考驗在於，當你必須同時在管理供應鏈、許可程序與社區關係的過程中，大規模交付實體基礎設施之際。」

握有500億美元的核心合約、26億美元的累計融資、180億美元的估值，以及一份涵蓋Anthropic、Meta、Google與Mistral的客戶名單，FluidStack已在不到兩年內，從歐洲新創的默默無聞躍升為美國AI基礎設施競賽的核心角色。資本市場正在進行一項明確的押注：為全球要求最嚴苛的AI實驗室建造客製化、晶片無關、模組化資料中心的這家公司，佔據著超大規模雲端業者無法快速複製、且與持有晶片的新雲端業者在本質上截然不同的定位。

這項押注能否兌現，完全取決於執行力。設計一個500億美元的基礎設施計畫，與實際交付完成是兩回事。在美國十個地點同時進行的社區抗爭、許可時程、電力採購與營建管理問題，並非15億美元的新增資金能自動解決的課題。真正的考驗將落在2027年與2028年，屆時Anthropic的首批設施預計將全面上線運作。

使FluidStack在概念上與眾不同的晶片無關模式，同時也創造了一項特定的營運脆弱性：若Anthropic對客製化運算容量的需求放緩，FluidStack手上並無晶片庫存可重新分配給其他客戶作為避險。Jane Street的押注是：Anthropic的需求是結構性的且將無限持續。這張15億美元的支票，反映的正是對此一判斷的信心。

常見問題

FluidStack「晶片無關」是什麼意思？為何這件事很重要？

FluidStack建造並營運實體資料中心設施——包括建築物、電力基礎設施、網路以及管理叢集的軟體——但本身並不採購或持有在這些設施內運作的GPU晶片。像Anthropic這樣的客戶，自行攜帶或透過合約取得自身的矽晶片。這使FluidStack與持有晶片的新雲端業者（如CoreWeave與Nebius，後者收購Nvidia GPU並將其轉租）有所區隔。晶片無關模式意味著，FluidStack的資產負債表不會曝露於每一代新晶片推出時所帶來的GPU折舊風險——但同時也代表，該公司比起受惠於硬體稀缺性而估值水漲船高的持有晶片競爭對手，更依賴其客戶需求的持續性。FluidStack的Atlas OS與Lighthouse平台同時支援Nvidia與AMD晶片，這使該公司在晶片供應商競爭加劇時處於有利位置。

為什麼Nvidia投資了大多數主要新雲端業者，卻未投資FluidStack？

Nvidia已對GPU雲端公司——CoreWeave、Nebius、Nscale、Lambda等——投入數十億美元，作為確保其晶片擁有充裕且資本充足的分銷通路之策略的一部分。FluidStack的晶片無關模式無法整齊地納入該策略：一個平台同等支援AMD晶片與Nvidia晶片，且商業模式明確不依賴持有Nvidia硬體的公司，無法提供Nvidia在其他新雲端業者投資中所獲得的相同晶片分銷保證。因此，Nvidia的缺席一方面反映的是FluidStack刻意為之的策略定位——以中立性作為競爭護城河——而非一種拒絕。

Jane Street在本輪融資中的角色，與其更廣泛的AI策略有何連結？

Jane Street同時是私募市場中最大的AI投資人之一，也是最大的AI運算容量買家之一。該公司在2026年4月與CoreWeave簽訂60億美元的雲端合約，並同時取得CoreWeave 10億美元的股權。它亦透過多輪融資支持Anthropic。透過領投FluidStack 15億美元這一輪，Jane Street成為Anthropic主要基礎設施建造商的股權投資人——完成了一個三角布局，使其同時持有AI模型公司（Anthropic）、晶片雲端供應商（CoreWeave）與專屬設施建造商（FluidStack）的股權。這種模式反映出該公司的結論：AI基礎設施的價值會在整個堆疊的多個層面累積，而非集中於任何單一層級。

FluidStack美國擴建計畫面臨的最大風險是什麼？

兩項風險最為突出。第一，社區抗爭：Data Center Watch的報告顯示，僅在2026年第一季，反對者就阻擋或延宕了至少75個、總值約1,300億美元的美國資料中心計畫；而從2025年底到2026年3月，活躍的反對團體在49個州內從396個倍增至833個。FluidStack在德州與紐約的十處擴建園區，正恰好坐落於這樣的環境中。第二，客戶集中度：FluidStack約500億美元的長期合約營收，來自其與Anthropic的合作關係。為單一客戶的架構打造客製化設施的公司，若該客戶需求放緩，並無快速重新調配基礎設施的能力。這兩項風險均可控——Anthropic的需求並無放緩跡象，且FluidStack已將Google納為關鍵租賃義務的財務後盾——但它們都是實實在在的風險。