猶太新年来臨 美股面臨九月最艱難九交易日 老牌對沖基金經理人建議：只賣不買

下週起，美股將進入一段長達九天的「雙重逆風」時期，投資人須格外留意歷史季節性所帶來的潛在風險。

這段期間落在猶太新年（Rosh Hashanah）至贖罪日（Yom Kippur）之間。歷史數據顯示，這九天的美股平均報酬率，比九月整月表現還要糟糕——而九月本身就是全年十二個月中，股市表現最差的一個月，能更差實屬罕見。

猶太新年於今年 9 月 11 日開始，贖罪日則於 9 月 20 日展開。這段期間的季節性規律，正是華爾街老話「贖罪日前賣出、贖罪日買回」（Sell Rosh Hashanah, Buy Yom Kippur）的由來。

從統計數據來看，這段時期的逆風力道相當顯著。為了便於比較，筆者將相關報酬率換算為「日均報酬」後可以發現，猶太新年至贖罪日期間的日均表現，比九月整體日均表現更加低迷。

至於此一節慶相關季節性現象的成因，主要與猶太新年至贖罪日期間成交量低於平均有關。華爾街早在逾一個世紀前便注意到這項規律。早在 1915 年 9 月，《紐約時報》便曾刊登一篇標題為「倫敦市場冷清：猶太節日導致交易所出席人數銳減」的報導。此外，多項學術研究也證實了兩大節日期間交易量下滑的現象。

那麼，2026 年的情況有何不同？

資深對沖基金經理人、Seabreeze Partners 的 Doug Kass，是多年來持續關注「贖罪日前賣出、贖罪日買回」這項季節性規律的投資顧問之一。Kass 於本週稍早在一封電子郵件中表示，今年他建議投資人僅遵循這句老話的前半段——於猶太新年時賣出股票。然而，他強調投資人不應在贖罪日回補持股，反而應進一步減碼。

Kass 的論點建基於他對股票後市的整體看空立場。他寫道：「全球利率走升（受通膨、債務與赤字問題推動）、伊朗衝突持續（推升油價）、通膨具黏著性，加上全球經濟成長放緩（形成所謂的『停滯性通膨』），近來已成為美股的劇烈毒藥。」他進一步指出：「隨著股權風險溢價持續一年來的收縮趨勢，且本益比仍高於歷史第 90 百分位，股票後市展望依然嚴峻。」

總結來說，下週起美股將進入一段長達九天的雙重季節性逆風期——既面臨九月整體負面傾向，又承受猶太新年後的特殊弱勢。若投資人認同 Kass 的看空觀點，或許該考慮在贖罪日之後仍持續維持股票減碼部位。