全球大型資產管理機構回補黃金部位　預期金價上看5,000美元

全球部分規模最大的資產管理機構在金價回落後重新建立黃金部位，押注即使美國聯準會對通膨採取更積極立場，推升黃金長期漲勢的結構性驅動因素仍將延續。

歐洲最大資產管理公司Amundi進場買進黃金，預期金價將在2026年底前重返每盎司5,000美元水準。Pictet Asset Management、Robeco Institutional Asset Management及富達國際（Fidelity International）的基金經理人，也在2026年初金價自歷史高點回落時進行減碼後，重新加碼黃金部位。

Amundi Investment Institute跨資產策略主管Lorenzo Portelli表示：「黃金是一項我們認為估值便宜、良好的避險工具，且流動性合理的資產。」

不過他補充，公司需要對聯準會利率路徑有更高的能見度，才會考慮在8月購入的基礎上進一步加碼。

這是彭博新聞訪談十餘家資產管理機構（合計管理資產規模達27兆美元）後所得到的共同結論。

毫無例外地，包括BNP Paribas Asset Management及Manulife John Hancock Investments在內的所有受訪機構，無論是近幾週已回補黃金部位，或維持看多配置，皆抱持相同立場。

然而，多位基金經理人指出，金價欲突破每盎司4,600美元的近期天花板，過程不會平順。

美國長債殖利率攀升，加上市場押注聯準會將在2026年底前至少升息一次，正削弱黃金的支撐力道。由於黃金不支付票息，當借貸成本上升時，這類資產通常較不受青睞。

聯準會主席沃許（Kevin Warsh）於8月28日在央行年度盛會Jackson Hole演說中警告，美國通膨並未實質性地朝向2%目標放緩——此番言論觸發市場加碼押注貨幣緊縮，考驗著投資人的堅定程度。

截至目前，這些潛在的阻礙並未動搖長期投資人重新建立的信念。受訪的部分基金經理人表示，黃金歷久不衰的魅力，在於其作為更廣泛投資組合中避險工具的價值。

荷蘭資產管理公司Robeco（管理資產約4,640億美元）多元資產暨股票解決方案投資組合經理人Arnout van Rijn指出：「黃金已成為一項更被廣為接受的資產。」

「它已經成為每一個常規或標準投資組合中不可或缺的一部分。」

回檔提供「絕佳買點」

在投機資金推動下，金價於1月衝上接近每盎司5,600美元的歷史高點後，2026年大部分時間都處於回檔走勢。

能源價格居高不下，加上伊朗戰爭帶來的通膨衝擊，將金價拖回6月接近4,000美元的水準——而這正是機構法人開始展現興趣的時點。

Permanent Portfolio Family of Funds總裁Michael Cuggino表示：「如果你當時尚未持有黃金，回檔至4,000美元是非常好的買進時機。」

他指出：「長期宏觀敘事仍然存在，且這對黃金而言是利多。」並補充表示，隨時間推移，金價可望見到「更高的高點與更高的低點」。

Robeco的van Rijn認為，再次買進黃金的催化劑是第二季央行購金行動的加速。

根據世界黃金協會（World Gold Council）資料，4月至6月官方部門需求大幅回升，淨買進量達289公噸，創下任何一個第二季的最高紀錄。

BNP Paribas動態資產配置投資組合經理人暨策略師Sophie Huynh則是因為黃金與股票等風險資產之間的相關性逐漸淡化而重新進場——這項趨勢意味著黃金作為避險工具的傳統價值，在歷經一段投機交易熱潮後已重新回歸。

Huynh說：「黃金的炒作泡沫已經消退。」她補充，黃金如今是由「央行購金以及多元資產經理人尋求投資組合避險等基本面驅動因素」所支撐。

資金對黃金的重新胃口，也反映在美國商品期貨交易委員會（CFTC）追蹤的基金淨多頭部位——該部位於截至8月25日當週攀升至2026年以來最高水準。

達里歐15%配置建議引發熱議

在近期最引人注目的警告之一中，橋水聯合基金（Bridgewater Associates）億萬富豪創辦人Ray Dalio表示，投資人應降低債券部位，並將最多15%的資金配置於黃金，以對沖美國債務危機風險。

他的言論發布之際，美國長債殖利率已攀升至多年高點，促使美國財政部長Scott Bessent宣布將增加長天期債券買回。

此一出乎意料的舉動引發金價急漲，並重新喚起市場對所謂「貨幣貶值交易」（debasement trade）的興趣——這與央行購金一樣，都是2025年黃金多頭走勢的支柱之一。

Ameriprise Financial首席市場策略師Anthony Saglimbene在談到美國時表示：「你會看到資金從美元流出，轉向黃金、比特幣等實質資產，因為市場對美國財政信譽的信心正在流失。」

Vanguard Group全球經濟研究主管Kevin Khang補充指出，黃金近期的反彈「與市場再度對美元作為價值儲存工具的疑慮高度一致」。

部分接受彭博新聞訪談的資產管理機構表示，市場對這個全球主導儲備貨幣的擔憂被過度放大，但大多數受訪者同意，投資組合朝向更加多元化的穩定轉變，將為黃金提供持續上漲的長期平台。

Invesco亞太區客戶投資解決方案主管Christopher Hamilton表示，雖然美元「並無明顯替代者」，但這並不阻止投資人「在邊際上增加多元化配置」——這項趨勢可能比任何戲劇性的轉變更具可持續性。

畢竟，黃金在西方投資人投資組合中所佔比重仍然相對較小，特別是在經歷美股多年驚人漲幅之後。這意味著即使是溫和的多元化配置，都可能大幅推升金價。

Brandywine Global Investment Management投資組合經理人Tracy Chen表示，無論聯準會如何試圖解決通膨問題——以及這些努力對金價的影響——投資人仍傾向持有黃金，作為對沖宏觀經濟及地緣政治不確定性的工具。

她指出，黃金「仍應作為聯準會無法控制之事的一種避險工具，保有其價值」。