Hyperliquid 推出 HIP-4 無需許可部署 劍指千億美元預測市場基礎設施

Hyperliquid 於 8 月 28 日宣布，HIP-4 無需許可部署將在下次主網升級時正式啟用，事件結果模板將透過驗證者投票逐步推出。這項宣布發布的同一天，美國第九巡迴上訴法院裁定 Kalshi 無法阻止內華達州對特定運動預測合約適用州級賭博監管，這項裁決最終可能將更廣泛的監管議題推向聯邦最高法院。

上述兩件事發生在同一天，恰好捕捉到當前預測市場所面臨的核心張力：事件型交易的需求持續成長，但法律框架卻日益分裂。Hyperliquid 正押注一件事——它根本不需要在消費端預測市場上取勝，只需要成為支撐所有贏家的底層基礎設施。

從精選市場到無需許可部署

HIP-4 於 2026 年 5 月 2 日上線，引入以 USDH 結算、開倉零手續費的全額抵押二元合約。在第一階段，系統有所限制：僅有由 Hyperliquid 自身驗證者精選並結算的標準化市場能夠啟用，涵蓋比特幣價格結果、CPI 數據以及其他少數總體經濟事件。

無需許可升級徹底改變了整體架構。Hyperliquid 於 7 月首次宣布此一轉型時，概述了一套基於模板的治理層，驗證者將對標準化結果格式進行投票。任何質押 50 萬顆 HYPE（按目前價格約 83 美元計算，相當於約 4,100 萬美元）的部署者，都能使用這些核准模板來創建、營運及結算市場，並賺取最高達 50% 的手續費收入。

質押資金將鎖定六個月，若市場定義錯誤或超過七天未結算，將面臨罰沒（slashing）懲罰。

這套架構與 Hyperliquid 過去在 HIP-3 永續合約上的做法如出一轍，而這個類比至關重要，因為 HIP-3 已經證明該模式能夠規模化運作。

HIP-3 是讓 HIP-4 具備可信度的最佳驗證

HIP-3 於 2025 年 10 月開放永續合約的無需許可部署。截至 2026 年 8 月下旬，數據相當亮眼：擁有 10 個活躍的建置者場所、144 個運行中的市場、24 小時交易量達 32.7 億美元，未平倉合約金額為 37.8 億美元。

這項成績紀錄是 HIP-4 論述的整體基礎。Hyperliquid 已證明外部團隊在其撮合引擎上部署金融市場，能產生規模可觀的交易活動。HIP-4 將同一套架構應用於不同的資產類別：事件結果，而非價格衍生品。

其演進路徑經過精心設計。HIP-1 實現代幣上架，HIP-3 實現由建置者部署的永續市場，HIP-4 則實現由建置者部署的事件結果市場。每一步都將更多產品創造權外移給第三方，而 Hyperliquid 本身保留執行、撮合、結算、保證金管理及帳戶基礎設施等核心環節。

Hyperliquid 已經聲明，由驗證者自行建立的標準化結果市場，理想情況下每年應控制在 10 個問題以內，絕大多數市場供給將外包給建置者。

為何預測市場比永續合約更需要無需許可模式

值得開立永續合約的資產宇宙雖然龐大但有限——比特幣、以太幣、Solana、主要股票、大宗商品、外匯、Pre-IPO 代幣等，HIP-3 足以服務這套宇宙。

事件結果則具有組合爆炸的特性。一場 NBA 賽事就能衍生出勝負、系列賽結果、總冠軍、個別球員表現得分區間等多重市場。總體經濟事件涵蓋 CPI、聯準會決策、GDP、失業率及立法進度。加密領域則圍繞價格目標、ETF 核准、代幣上架及治理投票產生各式結果。

沒有任何驗證者團隊能夠手動策劃如此龐大的數量。無需許可部署對結果市場而言並非可選的擴張，而是一項結構性必要條件。

Hyperliquid 已設計相應的初始容量予以匹配。每位部署者可同時管理 100 個並行結果事件，配額隨著市場結算而回收。主網限制初期為每日 500 次部署，將隨系統穩定逐步擴展至每位部署者可維持 1,000 個並行結果及每日 5,000 次部署。在該框架下，10 個認真經營的建置者就能產生任何單一精選平台都無法比擬的市場宇宙。

資本鎖定機制創造實質 HYPE 需求

每個 HIP-4 部署需質押 50 萬顆 HYPE 並鎖倉六個月。已在運行 HIP-3 場所的部署者無法重複使用該筆質押。據報導，Unit 是最早參與的業者之一，目前正在額外購入約 1,500 萬美元的 HYPE，使其在兩套系統中的總質押達到 100 萬顆代幣。

彙總資本鎖定的數學相當直觀。5 個部署者鎖定 250 萬顆 HYPE，約 2.05 億美元；10 個部署者鎖定 4.1 億美元；20 個部署者鎖定 8.2 億美元；若達到 30 個部署者，將有超過 12 億美元的 HYPE 在至少六個月內退出流通供給。

然而有一項重要區隔：並非所有鎖定都代表新的買盤壓力。若建置者原本就持有 HYPE，鎖定的僅是既有庫存而非新增需求。值得追蹤的指標是那些透過 TWAP（時間加權平均價格）訂單主動購入 HYPE 以達到質押門檻的建置者，Unit 似乎正是如此操作。若有五至十個額外建置者跟進相同模式，結構性需求論述將從敘事升級為可量測的鏈上數據。

但結果市場比永續合約更難經營

HIP-3 每日 32.7 億美元的交易量無法線性投射至 HIP-4。預測市場面臨永續合約所沒有的流動性難題。

比特幣永續合約能全天候運行，做市商可對單一訂單簿進行長達數年的報價。一個 NBA 賽事市場則有明確生命週期——比賽結束時，流動性池隨即消失，必須為下一場賽事重新建立。這帶來了碎片化問題：成千上萬的市場爭奪有限的交易者資金、做市商庫存及市場關注度。

目前的 HIP-4 數據正反映此項挑戰。Blockworks 儀表板數據顯示，截至 8 月下旬，每日名目交易量約為 54.5 萬美元，未平倉合約金額為 207 萬美元。今年 7 月，Blockworks 記錄的週交易量約為 1,780 萬美元，每日活躍用戶約 1,200 人。

無需許可部署解決了市場供給及建置者分布問題，卻無法自動解決單一市場的流動性深度。對任何評估 HIP-4 近期影響的人而言，這項區別至關重要。

Polymarket 無法複製的結構性優勢

Polymarket 擁有預測市場的消費者心智佔有率。當有人問「川普會不會勝選？」，他們想到的是 Polymarket。這項品牌優勢既真實且持久。

但 Hyperliquid 擁有架構上截然不同的優勢：與其既有交易基礎設施的可組合性。在 Hyperliquid 上已持有比特幣永續合約、股票永續合約及 USDC/USDH 保證金的交易者，能以近乎零摩擦的方式增加事件型曝險——不需要新帳戶、不需要跨鏈橋、不需要分開的保證金池。

這創造了 Polymarket 在結構上無法提供的使用情境。專業交易者可以在做多比特幣永續合約的同時，買進一份「CPI 公佈時 BTC 低於 8 萬美元」的結果合約。Gemini 等平台已加入 AI 驅動的預測市場工具，但沒有一家能與功能齊全的衍生品交易所共享統一保證金帳戶。

Hyperliquid 的投資組合保證金架構設計上最終將納入所有 HyperCore 資產類別，雖然 HIP-4 結果合約與永續合約之間的完整交叉保證金機制仍在分階段推出中。「同一個金融帳戶作為後端」的論述方向正確，即使完整整合仍是進行中的工程。

真正的終局並非 Hyperliquid 對決 Polymarket

若無需許可升級成功，競爭格局不會是 Hyperliquid 預測分頁與 Polymarket 應用程式的正面對決。

實際樣貌將會是：Polymarket 服務零售事件賭注客群，Kalshi 服務受監管的美國預測市場，而 Outcome、TradeXYZ、Shoku 及持續增加中的第三方建置者各自服務專業垂直領域——運動、總體經濟、加密、結構型產品。所有由建置者營運的平台都在 HyperCore 上結算。

Hyperliquid 將化身為隱形基礎設施，從每個在其引擎上運行的市場收取撮合及結算費，卻不需要打造任何消費端預測產品。

這個飛輪效應相當直觀：建置者質押 HYPE、部署結果事件、建立專業化通路、吸引用戶、產生交易活動，並改善手續費經濟以正當化資本承諾。更多建置者進而能合理質押、更多 HYPE 遭鎖定，Hyperliquid 作為基礎設施的地位也越來越難被取代。

這套飛輪與 HIP-3 永續合約上已經發生的過程結構完全相同。問題在於事件市場是否能產生足夠且持續的交易量，讓建置者在大規模下有利可圖。

當以下四項信號同步出現時，看多論述將變得嚴肅：五至十個認真部署的主動質押者、HIP-4 日均量突破 5,000 萬美元進而跨越 1 億美元門檻、運動及非加密市場產生回訪用戶而非一次性事件尖峰、建置者前端引進新用戶進入 Hyperliquid 而非蠶食既有永續交易者。

在這些信號出現之前，HIP-4 仍屬於可信賴的架構擴張，而非已驗證的成長引擎。但若 Hyperliquid 登上白宮舞台後所發生的模式可作為指引，可信賴的架構往往以超出任何人預期的速度吸引資金。