GameStop砸3.58億美元封堵股票稀釋漏洞 股價反彈4%但稀釋警報仍未完全解除

GameStop（GME）股價於週一上漲約4%。該公司支付3.584億美元現金，提前終止一項可能持續擴大的股票發行計畫。這筆款項將整筆交易的新增股數凍結在約5,550萬股，相當於GameStop目前4.487億股流通在外股數的約12%。

GameStop股價表現。資料來源：Yahoo Finance

GameStop股價為何在稀釋止血後反彈？

8月3日，GameStop同意將14億美元的零息可轉換債換成股票，公司僅交付股票、不支付任何現金。問題出在換股定價機制——新股發行數量取決於GME股價在35個交易日內的平均價格，股價越低、可換得的股數越多。

交易員立刻察覺此一漏洞，GME股價當天隨即重挫12.25%，從7月31日的21.72美元跌至19.06美元。

如今GameStop已封閉剩餘的結算窗口。根據新協議，債券持有人將以股票形式取得交易對價的73%，現金取得27%，且不會再有新增股票發行。

藏在修正文件中的警示

週一提交的修正文件新增了一項8月3日原始公告中所沒有的條款。文件內容寫道：「GameStop預期參與本交易的債券持有人可能會買進或賣出普通股，或建立、平倉衍生性商品交易以調整其部位，包括為回補放空部位而買進普通股。」

最後五個字至關重要，因為可轉債投資人通常會放空標的股票作為避險。當新增股數遭凍結、並改以現金支付時，這些避險部位的規模可能與實際曝險出現錯配。

此外，GameStop也將交割日期提前20天，預計於9月3日前後完成，大幅壓縮債券持有人進行平倉操作的時間窗口。

這項止血措施未能解決的問題

本次交換交易僅清償約三分之一的債務。原本42億美元的可轉債中，仍有約28億美元留存在公司帳上。

資金來源同樣值得關注。公司現金部位從86.94億美元縮減至約50.6億美元，主因是GameStop將原擬收購eBay的提案，轉換為持有4,340萬股eBay股票。

本季財報數據倒是有所改善。營收從9.722億美元下滑至7.8億至8億美元區間，但營業利益率卻從6.8%大幅躍升至約20%，即使GameStop持有比特幣及其他數位資產認列了7,500萬美元的損失。

以18.65美元的價格計算，GME目前股價仍較7月31日收盤價低14%。稀釋的計時器雖已停止，但其他風險因素仍未消除。