Strategy（NASDAQ：MSTR）再度啟動比特幣（CRYPTO：BTC）買進模式。
該公司於8月31日以平均80,318美元的價格購入價值3.7億美元的比特幣。這筆交易之前，Strategy曾連續四度賣出比特幣，合計套現約4.3億美元。
乍看之下，這一系列操作令人費解。為何要在兩個月內拋售4.3億美元的比特幣，卻又在最後一次賣出後短短數週內就把大部分部位買回來？
更令人困惑的是，Strategy最新一筆買入的價格，竟然高於先前的賣出均價。該公司過去幾次賣出比特幣的價格區間落在59,000至64,000美元之間，但本次回補的均價卻約為80,000美元。若同時考量較高的回補成本與錯失的機會成本，合計造成超過8,000萬美元的股東價值損失。
Strategy真正的策略到底是什麼？實際情況可能與外界想像的大相逕庭。
Strategy持續加碼比特幣的真正原因
多年來，Strategy的唯一任務就是不斷增持比特幣。自2020年夏天首次進場以來，一直到今年7月底，該公司從未出現淨賣出比特幣的情況。然而今年夏天，公司罕見地連續四度賣出部位，直到8月31日才又把大部分持股買回。
加密貨幣投資人自然會將這些交易解讀為Strategy對比特幣估值的態度轉變。但事實可能遠沒有這麼戲劇化。
Strategy創辦人Michael Saylor長期以來都建議投資人「永遠不要賣出比特幣」。然而今年稍早，Saylor卻拋出了公司可能賣出部分比特幣持倉的想法。
他解釋道：「我跟你們說的是『永遠不要賣出你的比特幣！』我從未說過公司不會賣出比特幣。Strategy是一間上市公司，不是我個人的錢包。」他並強調，自己個人從未出售過任何比特幣。
那麼，公司為何要賣出比特幣？最明顯的原因是資金管理。Strategy在2026年第一季認列了125億美元的虧損，同時也需要在6月30日前支付特別股股息。事實上，Strategy一直在以低於面值的價格買回自家特別股，以降低相關義務。
當然，Saylor本人對這些賣出行為給出了更為正面的詮釋。
他向投資人說明：「我們可能會賣出一些比特幣來發放股息，這只是為了向市場打一劑預防針，傳達一個訊息——『看吧，公司沒事，市場也沒事，世界末日並沒有來臨』。」在這樣的框架下，這些賣出動作被定位為實力展現，而非財務脆弱或長期比特幣論點的逆轉。
真相很可能介於兩者之間。Strategy或許並未對比特幣的長期前景失去信心；但從企業經營管理的角度來看，即便管理層希望淡化資金需求的迫切性，籌措一些額外現金仍屬合理決策。
無論如何，Strategy目前仍持有全球約4%的比特幣供給量。公司重新恢復買入，以及先前賣出期間未引發市場恐慌這兩項事實，對比特幣的長期發展而言都是正面訊號。
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*Stock Advisor報酬數據統計至2026年8月31日。