隨著ETF發行商尋求超越基本市場曝險的策略，內線交易行為逐漸被包裝成ETF產品。這些產品不再僅依賴宏觀經濟觀點或盈餘預測，而是試圖捕捉高管和董事如何運用自身資金，這長期以來一直是專業投資者關注的訊號。

Tweedy, Browne Insider + Value ETF（NYSE:COPY）便是一個顯著的例子。過去一年，該ETF的報酬率超過30%，幾乎是標普500指數約16%漲幅的兩倍。雖然COPY是一個相對新的ETF，但其背後的投資邏輯卻建立在數十年來對內線持股趨勢的研究之上。

COPY專注於高管和董事在六個月到三年期間內持續持有股份的模式。它鎖定那些高管和董事持有大量股權的公司，而不是對個別交易做出反應。這種策略強調內線承諾的模式，並將這些訊號與傳統的價值篩選相結合。這種基於規則的方法使得ETF介於被動指數化和主動股票選擇之間，提供透明度和流動性，同時融入研究驅動的見解。

內線交易透過SEC檔案公開披露，但原始數據可能雜亂且難以解讀。市場參與者通常需要結合交易規模、持股變化以及是否有多位內線人士同時買入等背景資訊，才能得出結論。像Benzinga的Insider工具這樣的平台，能夠即時整理和過濾這些資訊，使投資者和發行商更容易追蹤重要的內線活動，而非孤立的例行交易。

COPY是ETF產業中更大趨勢的一部分，即行為驅動和基於持股的策略。隨著傳統股票ETF變得更加標準化，發行商越來越依賴替代訊號，如內線一致性，來區分其產品。這些策略試圖捕捉可能尚未反映在市場價格中的資訊，同時仍在ETF層面提供多元化。

這個概念很簡單：內線人士通常比外部投資者更了解自己的公司，而持續持股可以傳遞出超越公司訊息的信心。

然而，專注於內線交易的ETF也存在風險。內線買入並不保證未來的報酬，而短期的績效可能會扭曲成功。

儘管如此，COPY的表現表明，當內線數據經過過濾、上下文化並與估值紀律相結合時，可以為競爭性的ETF策略奠定堅實的基礎，並在日益擁擠的ETF市場中追蹤行動。

分析師觀點

以我多年的市場經驗來看，內線交易行為確實能夠提供有價值的投資訊號，但投資者應謹慎對待。內線買入雖然可能反映高管對公司前景的信心，但並不保證股價上漲。此外，內線交易數據的解讀需要結合多方面的背景資訊，才能避免誤判。COPY基金的成功展示了結合內線行為與價值投資策略的潛力，但投資者仍應注意市場風險和策略的局限性。