MSCI指數剔除風險再起 Strategy（MSTR）恐遭被動型基金拋售

Strategy Inc.（那斯達克代號：MSTR）再度面臨可能被MSCI全球股票指數剔除的命運，原因在於該指數編製機構針對以資產累積為主要業務模式的公司設有審查規則。這項重新浮現的指數風險，對全球龐大的被動型指數追蹤投資基金對Strategy股票的需求，構成嚴峻的質疑。MSCI的指數編製方法嚴格檢視那些主要透過持有資產而非傳統業務營運創造收益的企業。Strategy雖歸類於軟體產業，實際上是一家比特幣（Bitcoin）庫藏股公司，目前市值約473億美元，其中絕大部分價值與其企業持有的比特幣部位緊密連結。這樣的結構意味著，當投資人評估該檔股票的後市時，指數決策與加密貨幣市場情緒的影響力，可能不亞於軟體產業的基本面表現。一旦MSCI針對資產累積的擬議規則正式生效，部分追蹤相關指數的被動型基金將被迫賣出Strategy持股。這衍生出一個關鍵問題：Strategy目前的投資人結構中，究竟有多少比例是長期看好比特幣的信徒，又有多少是為了追蹤基準指數而持有、未來不得不退出的指數型基金？近期整體比特幣庫藏股公司市值大幅縮水，進一步加劇市場對企業資產負債表上持有大量加密幣部位是否具有永續性的疑慮。比特幣庫藏股面臨的賣壓，正促使許多投資人重新評估整個加密幣與區塊鏈類股的投資價值，該族群涵蓋約20檔被追蹤的加密幣與區塊鏈概念股。Strategy歷來進行大規模的股權稀釋，加上過去三個月股價劇烈波動，使得MSCI剔除威脅所帶來的風險更為加劇。這項重新升溫的指數風險並不會改變Strategy作為一家企業的本質，但可能顯著改變未來持有該檔股票的投資人類型。投資人最需要關注的具體時程，是MSCI下一次正式公布的指數編製方法更新與全球股票指數審查時程，Strategy在那次審查中的去留結果將會明朗化。該次審查將決定Strategy是獲得確認、遭到警示或被正式剔除，提供一個明確的方向，判斷未來與指數掛鉤的資金流向將流入或撤出該檔股票。在這項決定出爐之前，被動型基金需求的不確定性，為這檔股票原本就深受比特幣價格波動與持續稀釋疑慮影響的投資論點，再增添一層風險。