隨著ETF發行商尋求超越基本市場曝險的策略，內線交易行為正逐漸被包裝成ETF產品。這些產品不再僅依賴宏觀經濟觀點或獲利預測，而是試圖捕捉高階主管與董事如何運用自身資金——這長期以來一直是專業投資者關注的訊號。

Tweedy, Browne Insider + Value ETF（NYSE:COPY）便是其中的典範。過去一年，該ETF報酬率超過30%，幾乎是標普500指數約16%漲幅的兩倍。儘管COPY相對新穎，其背後的投資邏輯卻建立在數十年來對內線持股趨勢的研究之上。

COPY專注於高階主管與董事在6個月至3年期間的持續持股行為，鎖定那些高階主管與董事持有大量股權的公司。與其對個別交易做出反應，該策略更強調內線承諾的模式，並將這些訊號與傳統價值篩選相結合。這種基於規則的方法使得COPY介於被動指數化與主動選股之間，在提供透明度與流動性的同時，融入研究驅動的洞察。

內線交易資料雖然透過SEC檔案公開披露，但原始數據往往雜亂且難以解讀。市場參與者通常需要考量交易規模、持股變化以及是否有多位內線人士同時買入等脈絡，才能得出結論。像Benzinga的Insider工具這類即時整理與過濾資訊的工具，已讓投資者與發行商更容易追蹤重大內線活動，而非孤立的例行交易。

COPY是ETF產業中更廣泛趨勢的一部分，即朝向行為驅動與持股為基礎的策略發展。隨著傳統股票ETF日益標準化，發行商越來越依賴替代訊號（如內線一致性）來區隔其產品。這些策略旨在捕捉可能尚未反映在市場價格中的資訊，同時仍在ETF層面提供多元化。

這個概念相當直觀：內線人士通常比外部投資者更瞭解自身公司，而持續的持股可能傳遞出超越企業官方訊息的信心。

然而，以內線交易為焦點的ETF並非毫無風險。內線買入並不保證未來報酬，而短期績效可能扭曲成功。

儘管如此，COPY的表現顯示，當內線資料經過篩選、脈絡化並與估值紀律結合時，能夠為在日益擁擠的ETF市場中追蹤行動的競爭性ETF策略奠定堅實基礎。

分析師觀點

以我多年的市場經驗來看，內線持股策略的興起反映了投資者對更精緻化Alpha來源的追求。COPY的成功不僅在於捕捉內線行為，更在於其將這些訊號與價值投資原則結合，降低了單純追蹤內線交易的波動性。然而，投資者應注意，內線資料的解讀需謹慎——例如，大規模買入可能反映對公司前景的信心，但也可能是股權激勵計畫的一部分。在當前市場環境下，這類策略或能成為多元化投資組合中的有力補充，但仍需結合其他基本面分析，方能發揮最大效益。