歷史數據示警！SpaceX股價恐再跌36%，華爾街卻看好目標價217美元

太空探索技術公司（Space Exploration Technologies，NASDAQ: SPCX）於6月12日正式掛牌上市，發行價為每股135美元。以該價格計算，公司市值高達1.77兆美元，一舉成為史上規模最大的IPO新股。

SpaceX股價在6月中旬一度衝上每股202美元的波段高點，但隨後受到市場對其龐大資本支出與持股解禁的疑慮影響，股價回落約30%，目前徘徊在每股140美元附近。

歷史經驗顯示SpaceX股價在2027年6月前恐將進一步下跌

IPO股票在掛牌首日往往出現大幅上漲的現象。根據佛羅里達大學金融學教授傑伊·瑞特（Jay Ritter）的統計，自1980年以來，在美國交易所掛牌上市的公司超過9,000家，這些股票在掛牌首日的平均漲幅為19%。

SpaceX完全契合這項歷史規律。該股在掛牌首日以161美元作收，恰好較其135美元的IPO價格上漲19%。然而，受限於市場對其人工智慧基礎建設龐大支出以及即將到來的持股解禁的擔憂，SpaceX股價目前已自高點回落30%。

不過，歷史數據更預示著SpaceX股價在未來幾個月可能進一步下跌。大型IPO股票在公開市場交易的第一年表現普遍不佳：

首先，自2006年以來美國市值前10大的IPO股票，其平均股價在上市第一年內的某個時點曾較IPO價格下跌34%。若SpaceX遵循此一歷史模式，股價將在2027年6月前跌至89美元，較其目前140美元的股價意味著36%的下跌空間。

其次，自2006年以來美國市值前10大的IPO股票，在上市一年後的平均交易價格較其IPO價格低了12%。若SpaceX符合此模式，其股價將在2027年6月來到119美元，較目前價位下跌約15%。

整體而言，從統計角度來看，SpaceX股價在未來幾個月持續走低的機率相當高。然而，歷史數據從來無法保證未來報酬。SpaceX股價最終的走向，主要仍取決於公司的財務表現以及投資人情緒。

SpaceX於2026年上半年的自由現金流為-250億美元

SpaceX是一家垂直整合的企業，業務橫跨太空、衛星連接以及人工智慧三大領域。公司在可重複使用火箭方面擁有重要的經濟護城河，大幅降低了將酬載發射進入軌道的成本。這項競爭優勢也讓SpaceX得以打造全球最大的衛星網路服務Starlink。

SpaceX在第二季繳出了亮眼的營收成績單，營收年增92%至78億美元，較第一季僅15%的成長率明顯加速。這波加速主要來自人工智慧業務的強勁動能，該部門營收成長超過三倍。

然而，SpaceX於2026年同時間的自由現金流為-250億美元。依此速度，公司帳上1,000億美元的現金及約當資產將在兩年內燒光。且隨著人工智慧資本支出持續加碼，現金消耗速度可能進一步加快。

SpaceX同時也必須面臨即將到來的持股解禁。隨著閉鎖期屆滿，可供公開交易的流通股數將隨之增加，內部人士可能會急於賣出持股。整體而言，SpaceX的流通股數將從目前的18億股，增加至12月初的52億股，這可能對股價構成顯著的賣壓。

華爾街認為SpaceX股價被嚴重低估

SpaceX的本益比（以股價營收比衡量）高達90倍，使其成為標普500指數（^GSPC）中估值最昂貴的股票。作為對比，標普500指數中估值最高的個股Palantir Technologies的本益比也僅73倍。這意味著SpaceX目前的估值比標普500指數中最貴的股票還要高出23%。

然而，華爾街卻認為SpaceX遭到低估。根據《華爾街日報》報導，在追蹤該公司的40位分析師中，給予12個月目標價的中位數為217美元，較目前股價意味著55%的上漲空間。

就我的看法而言，耐心型投資人或許可以考慮在目前價位建立一個非常小的部位。