迄今为止，Nvidia（NASDAQ:NVDA）股價今年已上漲約8％，略高於標普500指數的漲幅，卻未能跟上納斯達克指數的表現。從估值角度來看，這家全球市值最高的公司其前瞻本益比約為22，而2026年全年該指標長期在約18至25的狹窄區間內波動。

圖表顯示，Nvidia的前瞻本益比自從生成式人工智慧模型在2022年底爆發前，便未曾在如此壓縮的區間內交易過。彼時市場仍將Nvidia定位為以圖形與遊戲為核心的公司，僅有一點資料中心服務的延伸。自從ChatGPT、Anthropic的Claude以及其他前沛模型的出現，加速計算的需求大增。結果證明，Nvidia在設計圖形處理單元（GPU）方面的先發優勢正好契合這個轉折點，公司營收與獲利隨之 dramatic 攀升， kurzfrist內便實現了顯著的成長。

隨後，Nvidia的前瞻獲利估值倍數突破並持續在2023至2025 年間在40以上水平震盪。當前的區間代表了自AI革命之前的回歸，即在市場將公司定位為不可或缺的AI基礎建設供應商之後，Nvidia首次出現了長達數個月的估值穩定期。於此同時，公司的營運數據亦呈現強勁勢頭。2027 財政第一季（截至2026年4月26日），資料中心營收 Year‑over‑Year 增長了92％，達到750億美元。管理層預估下一季總營收將達910億美元，誤差範圍在±2％內，這相較於上一季度的 growth 加速，且較去年同期增長了95％。

對我而言，前瞻獲利倍數若停留在約22，並不一定代表對公司近期獲利能力的懷疑，而是市場已將顯著的成長已 pricing in，不再願意像2023至2025 年那樣支付高於 40 的溢價。