Biogen (NASDAQ: BIIB) 近年表現低迷，其多發性硬化症部門面臨仿製藥與生物仿制藥的市佔流失，營收呈下降趨勢，2025 年全年股價長期在多年低點徘徊。

然而，當 Goldman Sachs 置放價格目標上調至 250 美元時，市場關注點自然聚焦於其核心 Alzheimer's 治療藥物 Leqembi。Goldman Sachs 分析師 Salveen Richter 於近期報告中將價格目標從 238 美元提升至 250 美元，維持買進評價，並於 MarketScreener 平台上公布此資訊。

此調整的依據在於 Biogen 第二季財報（Q1 2026）表現強勁，營收達成 24.8 億美元，年增 2%，非 GAAP 每股盈餘更達 3.57 美元，顯著超出市場共識的 2.95 美元預估。根據財報內文，Leqembi 在本季全球銷售額達 1.68 億美元，較去年同期飆升 74%，這是一個足以引起投資銀行注意的增長率。

Leqembi 仍處於商業化早期階段，故其成長曲線仍有空間進一步膨脹，前提是若能突破幾項結構性障礙。Goldman Sachs 在 Q1 財報會議中向管理層詢問了血液生物標誌物的採取情況，這是加速藥物擴散至更多患者的關鍵因素。

答案是：採取率正加速，特別是在 Biogen 主要照護醫師的試點計畫中， biomarker 使用率顯著提升。此舉相當重要，因為早期診斷 Alzheimer's 能擴大符合治療資格的患者池，進而提升 Leqembi 的市場規模。

Leqembi 是獲得 FDA 核准的阿爾茨海默病早期治療藥物，其作用機制是從腦內清除淀粉样（amyloid）斑樣。淀粉样是 Alzheimers 患者大腦中異常聚集的蛋白質，被普遍認為會促進認知衰退。

依照 Eisai 最新指引，Leqembi 在患者數量上擁有 65% 至 70% 的市場佔有率，遙遙領先於 Eli Lilly 的競爭藥物 Kisunla，Investing.com 亦予以確認。此領先優勢雖在目前尚小的市場中，但預期隨著認知度、診斷與報銷基礎設施的提升，將快速擴張。

值得關注的近期催化劑包括：

1. 2026 年 8 月 24 日 FDA 將就 IQLIK — — 一種皮下自給注射（subcutaneous）版的 Leqembi 進行 PDUFA 決策。此配方可讓患者以每週一次、約 15 秒的時間在家自行給藥，顯著提升使用便利性，尤其在 infusions 中心分布較稀疏的市場更具優勢。
2. 2027 年 1 月美國 Medicare Part D 完全納入報銷，將移除美國高齡者對藥物費用的主要阻礙。
3. 持續擴大血液生物標誌物檢測，使 primary care 醫師能更快速、更便捷地篩檢早期阿爾茨海默病患者。
4. 日本與中國等國際市場亦同步取得皮下配方的核准，為全球營收提供第二條增长曲线。

除上述財報成果外， Biogen 於 2026 年 5 月 14 日亦另行發佈了一筆較低調的重大消息 — — Phase 2 CELIA 試驗的 topline 結果，證實其實驗性藥物 diranersen（BIIB080）在減少腦內 tau 蛋白水平方面取得正面信號，且同時帶來認知功能上的益處。

Diranersen 針對 tau 蛋白，與 Leqembi 目標淀粉样不同，屬於第二條可能的治療機制。Biogen 在報告中描述此試驗 "是首個在阿爾茨海默早期患者中展現 tau 減少與認知益處的研究"。儘though 主要終點未達到預期的劑量反應，該公司仍決心將 diranersen 推進至登記試驗階段，因為更廣泛的信號顯示出潛在價值。

Ionis Pharmaceuticals 為 diranersen 的開發者並授權給 Biogen，亦confirm 了此決策，亦為 Goldman Sachs 升級目標價的重要背景。若 diranersen 能在未來獲得核准，Biogen 將擁有兩條不同機制的阿爾茨海默治療管線，這對於影響超過 600 萬美國人的病患族群而言，將是極具意義的里程碑。

從股價表現來看，Biogen 过去 52 週的股價從 119.18 美元上漲至近 205.97 美元，顯示出顯著的重新評價，大部分漲幅源自 Leqembi 銷售表現改善與多家分析師上调目標價。即使在當前水位，Biogen 的前瞻本益比仍顯著低於同業大型生技公司。

UBS 在 2026 年 4 月底將 Biogen 升級為買進評價，目標價 225 美元；Guggenheim 則給予 260 美元的目標價與買進評價，二人力見及此。此等目標價範圍大致落在 Goldman 250 美元與 Guggenheim 260 美元之間，視管線的落實程度而定。

Goldman 的 250 美元目標價不是一己之願，而是建基於真實的商業動能：Leqembi 年增 74% 的銷售、在患者數量上領先於 Eli Lilly 的 Kisunla、以及 diranersen 臨床證明能降低 tau 蛋白的突破性數據。

然而，風險同樣不容小覑：Biogen 2026 年全年營收仍預計下跌個位百分點，主要因多發性硬化症舊藥物持續流失；公司已將 2026 年非 GAAP EPS 指引下調至 14.25–15.25 美元，部分原因是收購 Apellis Pharmaceuticals 所產生的衝銷費用；Apellis 交易價值約 56 億美元，將帶來两款已獲批准的免疫學與罕見腎臟疾病藥物（Empaveli、Syfovre），同時強化 felzartamab（腎臟候選藥物）的研發前景；此筆收購將增加公司負債，但管理層預期在 2027 年底前全額償還債務。

關於 IQLIK 的 FDA 8 月 24 日審核結果，若獲准將可能推動股價上漲；若遭遇拒絕信（Complete Response Letter）則可能快速抹去近期漲勢。diranersen 從 Phase 2 進入登記階段的路程仍然漫長，且 Phase 3 試驗常有失敗的風險，即使 Phase 2 數據看似正面。

綜合來說，Goldman Sachs 的 250 美元目標價反映了 Leqembi 的強勁成長、市佔領先以及未來管線的潛在突破，但投資人仍需權衡整體營收下滑、Apellis 收購加劇的負債以及 MS 分部持續縮減等因素。

若投資者相信 Leqembi 的增長曲線能在不久內提供足夠動能支撐估值，當前價格仍具吸引力；若需要更穩健的基本面，則可能等待 IQLIK 審核結果後再進入部位。

本文件最初發布於 TheStreet，發佈日期為 2026 年 5 月 17 日，屬於其 Investing 版塊。如需將 TheStreet 設為偏好資訊來源，可前往其官方網站操作。