Interactive Brokers 的帳戶成長與交易量正在急升。公司具備極其有效率的營運模式，稅前毛利率接近 80%。

在 2025 年，公司的總客戶帳戶增加 32%，且這股動能似乎在 2026 年初仍在延續。近期公司公布三月指標，顯示每日平均交易筆數（DARTs）較去年同期上升 25%，達 433萬 筆。

但真正讓 Interactive Brokers 特別之處在於其高度自動化、低成本的營運模式。於 2025年第四季，公司發表可喜的 79% 稅前毛利率。因平台高度自動化，營業費用在交易量或帳戶報名激增時僅需少量增長，從而呈現出卓越的營運槓桿：營收大幅上升時，大部分直接化為淨利。

因為 Interactive Brokers 已是業內低成本領先者，它相較於硬體製造商 Nvidia 更少面臨毛利率壓縮的風險。對於 Nvidia 而言，維持其高達 75% 的毛利率需要持續在激烈競爭中領先數年；而 Interactive Brokers 的高毛利源於數十年的軟體迭代與自動化，使公司在保持極低手續費的同時，仍能持續成長。

更令人期待的是，Interactive Brokers 正迎來更多成長動能。這個月，SEC 批准 FINRA 的提案，取消了自 2001 年以來對日沖交易者的 25,000 美元 最低-equity 要求。作為偏好活躍交易者的電子券商，Interactive Brokers 有望從中受惠，因此舉可減少小帳戶散户的門檻，提升 DARTs 成長的動能。

Nevertheless, 必須考量股價已反映了部份預期。截至本文撰寫時，Interactive Brokers 的市盈率約為 37 倍，如此估值已將雙位數強勁成長的客戶與營收預期 priced in。而正是這類穩定成長，使公司持續為股東創造價值。

然而，仍有值得關注的風險因素。若利率下降，公司營收中相當一部分來自客戶現金與槓桿餘額的淨利息收入，這類模式在 Federal Reserve 基準利率走高 時表現最佳。利率下降可能對淨利息收入造成壓力，但同時也可能因刺激更多交易與槓桿借款而彌補部份衝擊。

另一風險是市場大幅下跌會打擊 Interactive Brokers，因交易活動與客戶資本平衡皆可能受創。

總體而言，在我的專業觀點中，Interactive Brokers 為投資者提供了一條比 Nvidia 更為持久的成長故事，因其模式建基於具競爭力的價格與利率結構，而非高價溢價。我預期這家低成本營運者將在未來十年內默默超越 Nvidia 的表現。